【街口投信】原物料市場週報

《油》中東局勢升溫推升油價　街口投信：供給風險未解，油價恐維持高檔震盪

美伊緊張情勢持續升溫，市場避險情緒再度攀升。街口投信表示，隨著美國前總統 Donald Trump 針對伊朗發出強硬最後通牒，並揚言於未來兩至三週內採取更具規模的軍事行動，市場對中東衝突升級的憂慮快速升溫，帶動國際油價大幅走高並維持高檔震盪格局。

街口投信指出，根據 Reuters 報導，美方雖宣稱已削弱伊朗軍事與能源相關能力，但亦不排除在談判破裂後，進一步打擊伊朗能源與石油基礎設施。此番言論加劇市場對區域衝突擴大的擔憂，特別是在石油供應高度依賴中東地區的情況下，任何基礎設施受損或運輸受阻，均可能對全球供給造成顯著衝擊。

另一方面，街口投信分析，儘管美方聲稱已削弱伊朗軍事能力，但伊朗革命衛隊近期仍對科威特、巴林及阿聯酋等海灣國家的石化設施發動攻擊，並波及相關航運船隻，顯示其仍具備反擊能力。此外，美方亦針對霍爾木茲海峽重新開放設下期限，但伊朗方面已明確拒絕將其納入停火條件，顯示短期內區域緊張局勢難以快速緩解。供給面方面，OPEC + 雖已同意小幅提高 5 月產量配額，以回應市場供給壓力，但街口投信認為，該增產規模相對有限，難以完全彌補霍爾木茲海峽封鎖所帶來的供應缺口。尤其在運輸受阻與基礎設施受損的情況下，即便產量提升，實際可供出口的原油仍將受到限制。

此外，能源顧問機構 Energy Aspects 亦指出，只要海峽封鎖持續，OPEC + 增產對市場的實質影響將相對有限。多位海灣官員亦表示，即便衝突降溫並恢復通行，相關能源設施與運輸體系仍需數月時間修復，方能回復至正常供應水準。

綜合而言，街口投信認為，在地緣政治風險尚未解除、供應鏈受阻情況仍存之下，國際油價短期內恐維持高檔震盪，甚至不排除進一步上行風險。投資人應持續關注中東局勢發展及能源供給變化，並審慎控管部位風險，以因應市場可能出現的劇烈波動。

《豆》黃豆價格維持高檔　農民提前售糧恐壓抑短線上行空間

近期黃豆價格維持相對高檔，帶動農民提前出售作物意願升溫。街口投信表示，在價格誘因驅動下，供給端提前釋出，短期內可能對黃豆價格上行空間形成壓力。

街口投信指出，上週芝加哥期貨交易所黃豆期貨呈現偏多整理格局，市場焦點轉向季底資金調整與美國新年度種植面積變化。值得注意的是，黃豆油價格維持強勢，顯示壓榨利潤仍具支撐，進一步鞏固油籽類商品整體表現。在供給面方面，街口投信分析，根據 USDA 最新「種植計畫展望報告」，2026 年美國農民規劃增加黃豆種植面積，同時降低玉米與小麥比重，反映出黃豆相對報價優勢。然而，種植面積擴大亦意味未來潛在供給增加，將對中期價格形成壓力。

此外，根據 Successful Farming 報導，農業市場分析師指出，過去五年黃豆價格平均高點約為每盎司 13.17 美元、低點約為 10.49 美元；若排除極端行情後，合理高點約落在 12.5 美元附近，而目前價格已明顯高於該區間。街口投信認為，對農民而言，此一價格水準具備吸引力，將促使其加快銷售節奏。從歷史趨勢觀察，街口投信進一步指出，近五至十年黃豆價格高點出現時間有提前跡象，且今年價格波動明顯加劇，與過往季節性規律出現偏離。在此情況下，預期 4 至 6 月期間農民售糧意願將維持高檔，可能限制價格進一步上漲動能。

需求面方面，街口投信表示，全球生質燃料政策推進，持續帶動油籽類需求成長，成為支撐價格的重要因素；同時傳統飼料需求亦維持穩健，使整體基本面仍偏正向。其中，黃豆油年初以來漲幅顯著，顯示終端需求強勁。此外，近期美國與巴西黃豆價格同步走揚，反映下游買盤更重視供應穩定與壓榨利潤，而非單一產地差異。街口投信認為，此一現象亦提升市場資金持續配置黃豆相關資產的意願。

街口投信表示，黃豆市場在強勁需求支撐下仍具基本面優勢，但短期須留意農民提前售糧與潛在供給增加帶來的壓力，預期價格將維持高檔震盪格局。操作上建議採取區間布局策略，並留意價格波動風險。

《銅》戰事干擾淡化銅價回穩　街口投信：供給收縮支撐中長線多頭

受到美伊戰事影響，銅價在三月上、中旬出現一波振盪修正，不過隨著戰事可能進入尾聲的消息傳出後，銅價開始於三月下旬的低點反彈回穩，反映出投資人已經從短線的避險情緒，逐漸回到市場結構性供需吃緊與長線支撐力道強勁的偏多看法。儘管歐洲與部分亞洲的製造業數據仍顯疲弱，但市場對於美國未來降息的預期再次回升，亦有助於推動工業活動需求以及市場資金轉向風險資產。

在供給面方面，街口投信分析，多家礦業龍頭近期相繼下修產量預期，顯示供應端壓力持續升高。其中，Anglo American 將 2026 年銅產量預估下調約 10%；Ivanhoe Mines 亦下修卡庫拉礦場未來兩年產量指引。此外，全球最大產銅國智利 2 月銅產量降至近年低點，且年增率已連續數月下滑，進一步凸顯供給端結構性緊縮。

街口投信認為，即便具備資本與技術優勢的大型礦商，亦難以快速擴產，在既有供給偏緊的情況下，產量下修將進一步加劇市場供需缺口。因此，即使短期需求受到戰事干擾，銅價出現大幅修正的空間相對有限。

從長期趨勢觀察，街口投信指出，全球電氣化與能源轉型趨勢持續推進，帶動銅需求穩定成長，使目前價格水準仍高於過去傳統景氣循環區間。儘管銅價自前波高點回落，短線仍可能維持整理格局，但在結構性需求與供給受限的雙重支撐下，近期回檔反而提供長線投資人分批布局的機會。銅價短期受宏觀與地緣因素影響仍存波動，但中長期基本面偏多格局未變，建議投資人可逢回分批布局，同時留意全球經濟動能與政策變化所帶來的潛在影響。