「大資金」重點青睞哪些投資方向：黃金和比特幣 受訪投資者並不熱衷

作者：保羅·R·拉莫尼卡；來源：Barrons巴倫

市場正在拋開伊朗戰爭的短期擾動，定價全年盈利回暖與股市上漲行情。本次最新「大資金」調研顯示，機構投資者普遍持有樂觀態度。

儘管中東地緣衝突與各類經濟阻力仍存，超54%的受訪機構投資者看好未來12個月市場走勢，較去年10月調研的47%明顯回升；悲觀看空比例從19%回落至17%；約29%投資者保持中性，低於上期34%。

多數機構認為當前市場估值合理甚至低估，同時在小盤股、國際股票、年度熱門賽道能源板塊中發現大量投資機會。

Barron"s每年春秋兩季聯合新澤西州拉姆齊市的Erdos Media Research，開展「大資金」專項調研。本次調研收集了3月25日至4月10日共105份有效問卷，調研對象覆蓋全美投資組合經理與策略分析師。

當然，這並不意味著戰爭和其他不利因素沒有造成影響。約59%的受訪者將地緣政治衝突、滯脹風險和能源價格上漲列為未來六個月最大的擔憂。他們對標普500指數年底目標的平均預期為7059點，基本貼合當前點位，遠低於華爾街機構7460點的一致預期。

本次調研結果略偏謹慎悲觀：問卷集中回收於伊朗戰事激烈階段，停火與市場反彈尚未出現。不安情緒依然存在：41%受訪者預判未來12個月將迎來熊市，高於去年10月的38%。

機構對企業盈利前景同樣態度保守。僅19%受訪者預計標普500成分股全年盈利增速超10%；約30%預期增速6%—10%；28%預判增速1%—5%。根據FactSet的數據，這些估計都遠低於華爾街分析師今年盈利增長18%的共識預測。

投資者們表示，一絲安慰在於，聯準會在新主席凱文·沃什（普遍預期）的領導下，很可能會保持獨立性。約54%的受訪者表示對沃什有信心，只有7%的受訪者對沃什持負面看法，剩餘39%保持中立。

在美國司法部撤銷對現任聯準會主席鮑威爾的刑事調查後，沃什的上任障礙大幅掃清，預計很快完成國會任命確認。

川普政府雖持續施壓降息，但沃什在聽證會上明確承諾，將堅守聯準會獨立決策原則。

我們調查中的大多數受訪者（68%）表示，聯準會目前的政策立場是合適的。投資者預計沃什將維持聯準會以數據為導向的做法，僅做小幅政策微調。

紐約LVW諮詢公司首席執行官洛里・范杜森表示：「沃什公信力充足，不會淪為川普的政策附庸。」

對於利率將走向何方，目前沒有共識。聯邦基金利率目前在3.75%左右。一半的受訪者預計年底前利率會下降，34%認為將保持不變，16%預測會升息。

債券市場走勢難料。隨著市場消化更高的能源成本，通膨預期上升，推高了債券殖利率。我們調查中的投資者對下一步走勢看法不一。約45%的人預計一年後10年期公債殖利率將走高；其餘人預計殖利率持平或小幅下降。自上次調查以來，機構債券配置比例穩定維持在 17%。

一個達成共識的領域是：油價將更長時間處於高位。即使石油很快能通過霍爾木茲海峽運輸，能源價格也可能計入更高的地緣政治風險溢價。我們調查中的預測中值是，一年後國際油價為每桶80美元，比戰前高出20%。

石油衝擊讓一些投資者不敢持更為看漲的觀點。

弗吉尼亞州夏洛茨維爾Chase Investment Counsel總裁彼得·塔茲表示：「大宗商品價格高企將在未來兩個季度滲透到所有領域，我預計通膨將會上升。」他預計聯準會將維持利率不變，直到通膨穩定下來，並預計標普500指數今年的盈利增長處於較低區間，為6%至10%。

看空機構則警示，市場反彈掩蓋了深層隱患。Forester Capital Management首席投資官托馬斯·福雷斯特表示，"空頭回補"可能助長了這輪反彈。那些押注市場下跌的交易員，在停火推動市場上沖時被迫買入股票。他說，這並不是看多的好理由。除了擔心AI泡沫之外，「還有房地產方面的阻力，以及油價衝擊。」

為何多頭仍占主導地位

市場並不相信看跌的說法。自伊朗戰爭開始以來，股市已經反彈，標普500指數和那斯達克綜合指數最近創下歷史新高，主要股指年內悉數收漲。小盤股表現強勁，羅素2000指數年內漲幅達11.4%。

市場押注戰爭將很快結束，從而緩解能源壓力，使美國經濟繼續增長。休斯頓Brasada Capital Management的投資組合經理喬納森·賴謝克表示：「由於停火，我現在更加看漲。」

企業盈利表現強勁，提供了另一個支撐。根據FactSet的數據，已有超過85家公司公布了第第一季業績，其中87%的公司超出了市場預期，高於78%的五年平均水平。科技行業的增長最為強勁，預計盈利年增率增長45%，其他板塊也實現了穩健增長，包括金融、能源和公用事業。

達拉斯Commerce Street Holdings總裁兼首席執行官多里·威利表示：「全年兩位數盈利增長的目標仍有望實現，市場韌性十足。」

華爾街對標普500指數2026年盈利的樂觀程度高於年初。根據FactSet的數據，整體盈利增速預期從1月的15%上調至18%，能源、科技、原材料三大板塊領跑全年盈利。

「大資金」投資者認為市場定價更趨合理。約42%的受訪者表示股票被高估，低於六個月前的57%；其餘46%的人表示股票估值合理，12%的人認為股票看起來很便宜。

標普500指數的遠期本益比為21倍，高於其10年平均值19倍，算不上便宜。一些投資者表示，這種溢價是合理的。雖然以科技七巨頭為代表的龍頭撐起大盤行情，但盈利增長的範圍正在擴大。根據FactSet的估計，今年「七巨頭」的盈利增長率預計為24.6%；標普500指數中的其他493家公司也預計將實現15.9%的增長。

密爾沃基Marietta Investment Partners的顧問喬恩·斯馬克表示：「15%左右的盈利增長似乎是合理的。稅改法案會帶來很大幫助。消費者仍在支出。油價雖然一直很波動，但潛在的需求趨勢並沒有逆轉。」

「大資金」的看好與規避清單

能源是今年最熱門的板塊，年內整體漲幅達25%。然而，約24%的投資者仍將其列為最具吸引力的板塊，僅14%的投資者認為它最不具吸引力。

聖安東尼奧Robinson Value Management首席執行官艾米·羅賓遜表示，該板塊自四月初以來下跌10%，可能是一個不錯的買入機會。「能源板塊一直不受青睞，但這些股票基本面站得住腳，而且估值也更便宜了。」

費城Penn Capital的首席投資官埃里克·格林也青睞能源板塊。他說，即使與伊朗達成和平協議，武裝分子只需發射幾枚導彈就可能再次擾亂能源供應，「我大幅超配能源。這個板塊看起來比以前更好。」

Tuz最看好的標的是能源服務龍頭斯倫貝謝（SLB），他表示，中東地區基礎設施受損將讓SLB受益，而且在波動性較低地區的勘探與生產前景也在改善。他補充說，出於類似原因，貝克休斯和哈里伯頓也很有吸引力。

科技板塊分歧極大：17%機構視為最優賽道，同時另有17%將其列為最差板塊，估值泡沫與AI顛覆擔憂是主要顧慮。

在科技板塊內部，Palantir Technologies和英偉達在我們的調查中被列為估值最高的股票。特斯拉登頂全市場最貴標的，27%受訪者點名其估值嚴重透支。

雖然沒有關於首選股的強烈共識，但微軟、波音、谷歌（字母表）獲得多家機構青睞。

幾位投資者還提名了美光科技。這家儲存晶片製造商因與人工智慧相關的需求而股價飆升，但投資者懷疑這種好日子能否持續。由於擔心周期性供應過剩正在形成並將摧毀晶片價格，該股目前的本益比不足10倍。

這並沒有嚇倒新澤西州托托瓦CFS Investment Advisory Services的哈里斯·尼迪克，他青睞美光科技。尼迪克表示，該公司向投資者表示，儘管全球將新增更多晶片產能，但要到2027年才會開始影響供應，而需求預測則不斷上調。奈迪克稱，AI相關的增長應會推動該股繼續走高。

多數受訪投資者認為，美股以外的市場性價比更高；近30%投資者看好未來12個月中盤股表現。

小盤股同樣頗具吸引力，36%的投資者青睞這一類。Penn Capital的格林表示：「具備了迎來好年景的所有要素。」他預計併購活動會升溫，從而利多規模較小的公司，並認為川普政府的稅制調整和放鬆監管舉措將推動盈利增長。

小盤股估值優勢突出。根據FactSet的數據，標普小盤600指數前瞻本益比15.5倍，相對標普500折價達26%，而其10年平均折價幅度為15%。

海外股市雖因戰事短暫承壓，但「大資金」投資者並未因此卻步。近66%的受訪者表示看好非美國股票，43%表示計劃增加對國際股票的配置。自停火以來，國際股票已經反彈。

賴謝克表示：「我預計漲勢將進一步擴散，國際股票將表現更好。」「它們仍然比美國股票便宜。」

得克薩斯州Per Stirling Capital Management的投資組合管理總監羅伯特·菲普斯表示，韓國、中國台灣、巴西和東歐等新興市場看起來具有吸引力。他預計美元將走弱，為美元投資者提供有利條件，並且他看好這些市場的估值。

我們調查中的大多數投資者（52%）認為美元今年將恢復跌勢。自川普上任以來，美元兌一籃子主要貨幣的匯率已下跌約10%，儘管最近略有回升。聯準會有可能降息、全球資管機構資產多元化配置，可能會進一步壓低美元。這些力量可能有助於國際股票繼續跑贏美國股票。

至於黃金和比特幣，受訪投資者並不熱衷。他們預計一年後金價為每盎司4967美元，大致接近當前水平；預計比特幣價格為68557美元，遠低於近期約78000美元的水平。加密貨幣最近作為「風險偏好」資產而上漲。而「大資金」投資者預計這種情況不會持續。

來源：金色財經

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