預測市場遭遇全面圍剿

作者：David Christopher 來源：Bankless 翻譯：Lee，金色財經

近幾周，預測市場正陷入極為艱難的處境。

各大交易平台接連陷入負面輿論，核心難題在於難以防範內幕交易，而內幕交易正在不斷侵蝕市場公信力。美國參議院剛剛出台禁令，徹底禁止參議員在預測交易平台進行投注交易。與此同時，伊利諾伊州、紐約州、馬里蘭州三州州長也下令，禁止本州公職人員使用這類平台交易。在此之前，美國司法部已起訴一名陸軍中士，指控其利用機密情報在 Polymarket 平台投注獲利超 40 萬美元。

各州也持續向預測市場最賺錢的體育博彩業務發難。威斯康星州總檢察長以無證賭博為由，起訴五家相關平台；紐約州總檢察長援引相同法理，又起訴兩家平台，並聯合其他 38 個州的總檢察長，支持馬薩諸塞州起訴 Kalshi 平台的案件。

Kalshi、Polymarket 等平台雖奮起反擊，但收效喜憂參半。批評人士指出，這類平台與傳統體育博彩本質上並無區別，只是鑽了聯邦監管與各州博彩法律之間的監管空白。想要釋放行業巨大發展潛力，預測市場不僅要打贏眼下的法律訴訟，還要扭轉公眾對其交易公正性的負面觀感。

體育賽事成絕對主流

2024 年美國總統大選讓全球看到了預測市場的發展潛力，如今體育賽事投注已成為普通用戶入局預測市場的首要入口。

Kalshi 平台 2025 年交易額突破 2300 億美元，其中約 86% 的交易都和體育賽事相關。據報導，僅今年第第一季，Polymarket 的體育賽事交易額就達到 100 億美元，體育板塊穩居平台最熱門品類。

行業交易規模暴漲的同時，也獲得了主流機構的深度認可。

體育類預測市場的增長前景，一直是資本重點看好的賽道；Kalshi 與 Polymarket 目前已累計融資數十億美元風投資金。

2024 年 10 月，國家冰球聯盟（NHL）與兩家平台簽下多年合作協議；次月，終極格鬥冠軍賽（UFC）也達成合作。2025 年 1 月，美國職業足球大聯盟（MLS）牽手 Polymarket；3 月，美國職業棒球大聯盟（MLB）與該平台簽訂獨家合作，三年合作金額最高達 3 億美元。據悉，美國職業籃球聯賽（NBA）也正與兩家平台積極洽談合作。

法律對決已成必然

預測市場正深陷聯邦監管機構與各州政府的管轄權之爭。體育博彩歸各州監管，金融互換衍生品則由聯邦層面監管，而所有爭議的核心，就在於 Kalshi、Polymarket 的體育賽事合約，究竟該劃歸哪一類監管範疇。平台方主張自身屬於金融互換產品，而多個州政府則認定其只是換了形式的體育博彩。

Kalshi 自身前後矛盾的法律主張，讓局勢更加複雜。早在 2023 年，美國商品期貨交易委員會（CFTC）試圖叫停大選預測市場時，Kalshi 辯稱大選不屬於 「博彩遊戲」，因為選舉並非競技賽事；當時該公司還主動承認，橄欖球賽事屬於博彩範疇。如今它卻推翻此前說法，各州也在法庭上不斷援引其過往言論，直指其立場自相矛盾。

法律爭議的關鍵，落在《多德 - 弗蘭克法案》中的一項核心界定：金融互換產品必須錨定真實的金融、經濟或商業實際結果。Kalshi 聲稱，超級碗這類賽事符合標準，因其牽動數百億廣告、文旅及周邊商品經濟。但各州政府反駁，這種解讀過度曲解法案原意，若超級碗可被納入，幾乎所有社會事件都能被強行歸為金融衍生品。

預測市場雖未完全取代傳統體育博彩，但數據顯示，其正在不斷擠壓傳統博彩公司的生存空間。

目前各級法院對此法律界定仍未達成統一結論。今年 4 月初，負責審理預測市場相關案件的最高層級法院 —— 聯邦第三巡迴上訴法院，作出了支持 Kalshi 的判決。緊隨其後，同級別的聯邦第九巡迴上訴法院開庭辯論，大機率會作出相反裁決。

巡迴法院判決分歧，通常會推動案件上訴至最高法院。但即便最高法院介入，也未必能一錘定音：爭議本質是國會立法條文的解讀分歧，國會隨時可以修訂法律，且相關立法程序已在推進中。

近期提出的《預測市場賭博認定法案》，擬收緊金融互換產品的定義，將體育及賽事類合約徹底排除在外，一旦落地，當前所有法律訴訟都將失去意義。在當前對行業相對友好的政府執政背景下，該法案能否獲得足夠票數通過仍存變數。而 Polymarket 平台上關於 「2026 年是否會出台體育預測市場禁令」 的預測，目前通過率僅為 11%。

若國會遲遲不採取立法行動，案件大機率最終交由最高法院裁決。如果平台方勝訴，各州多數訴訟將失去依據；一旦敗訴，平台只能逐個州適配當地博彩監管規則艱難營運。

現實情況是，即便贏得最高法院訴訟，也無法實現永久安穩。未來若國會換屆且對預測市場持強硬監管態度，仍可重新修訂金融互換產品定義。屆時平台僅剩最後一條路：發起憲法訴訟，主張相關法律違憲、超出國會立法監管權限 —— 但這條路難度極大。

即便現任政府公開為預測市場站台，行業前路依舊荊棘叢生。

爭取公眾輿論認同

諸多法律爭議之下，預測市場本身的核心優勢卻被外界忽視。

各州博彩立法的初衷，本是保護消費者，避免被平台設計的規則長期收割。而預測市場的價格由用戶點對點交易形成，平台僅負責撮合交易。平台雖能從龐大交易額中賺取豐厚利潤，但其底層交易機制，決定了普通用戶並非在與刻意設計套路、只為收割用戶的機構對手博弈。

但這套邏輯很難說服大眾：多數民眾本就認為這類變相投注行為應受到更嚴格管控，對預測市場默許投機博弈的態度頗有微詞。再加上公眾普遍不信任華爾街乃至加密行業的公平性，疊加內幕交易醜聞頻發，越來越多議員順勢將監管這類平台，變成迎合民粹民意的政治選擇。

預測市場的底層模式雖區別於傳統體育博彩，但這種細微差異，遠不及公眾的固有印象重要。行業長期發展走向，很大程度取決於能否向公眾和監管機構清晰講清自身與傳統博彩的本質區別。

來源：金色財經

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