外匯

專題探討─人民幣是否會繼續貶值？

鉅亨網新聞中心2015-08-12 17:42

要點：

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中國央行昨日上調美元/人民幣匯率中間價1.9%的行為震驚了國際金融界，這是2005年中國實行有管理的浮動匯率制度以來調整人民幣中間價幅度最大的一次。官方聲明則是表示要讓人民幣的匯率更加靠近市場的預期。更不必說日內中國央行再度上調美元/人民幣匯率中間價讓市場不再那么意外。

那么現在問題來了： “一步到位”的調整是如何變成了連續第二個交易日的大幅下跌？嗣後是否還會繼續上調？

第一個問題很容易在昨日中國央行的聲明中找到答案，中國央行引入了新的中間價設定標準，簡單來說就是減少人民幣中間價制定中的行政力量干預。

昨日美元/人民幣上漲1.9%，美元/離岸人民幣上漲2.8%。這表示市場更加確信人民幣需要走低，推動了人民幣日內的“二次調整”。更為重要的則是，日內在岸人民幣與離岸人民幣的波動不再像昨天那樣保持同步，因此今天的1.6%的波幅是否是精確演算法之下的結果並不明了。

第二個問題衍生自第一個問題。日內美元/離岸人民幣的漲幅遠遠超過在岸人民幣1個百分點。如果這種差距在收盤時繼續保持的話，明天的中間價下調或許再度出現。而這種情況在離岸人民幣匯率穩定和市場對新的匯率政策適應之前都可能繼續保持。

那么這種情況何時出現？目前下結論尚且為時過早，不過交易者可以視成交量而定。在過去的13個月中，盡管美元因為美聯儲的加息預期越來越明顯全線走高，但是中國央行卻花費將近3000億美元的外匯儲備來維持人民幣的匯率穩定。（如下圖所示）

粗略估計中國央行從2014年中期以來的干預規模的數據顯示，如果沒有本次大幅下挫，那么進入8月份人民幣/美元已經上升10%。這暗示人民幣可能僅僅只是下跌了三分之一，未來可能還會繼續下調中間價。是否會繼續出現2%的調整未可知，但是這些變化將會繼續給市場帶來更大的波動。

（貨幣規則師Ilya Spivak撰文，華雪峰翻譯）

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