債市著名衰退指標 如今竟可能成「經濟利多」訊號

外媒報導，過去向來被視為美國經濟衰退前兆的「殖利率曲線倒掛」，如今可能正在釋出完全不同的訊號。

隨著長天期美國公債殖利率近月持續攀升，美國公債殖利率曲線正逐漸「陡峭化」(steepening)。部分市場人士認為，這不只是通膨與赤字疑慮升溫的反映，更可能代表銀行放貸環境改善、企業投資回升，甚至有利於美國經濟延續成長。

市場最常觀察的殖利率曲線，是 10 年期與 2 年期美債殖利率之間的利差。過去在經濟衰退前，短天期殖利率通常會高於長天期殖利率，形成所謂「倒掛 (inversion)」現象。

但目前市場情況已開始改變。

根據近期市場數據，3 個月期與 1 年期美債殖利率均低於去年同期水準，但 30 年期公債殖利率則略高於去年，顯示整體殖利率曲線正逐步轉陡。

Fisher Investments 在第一季報告中指出，市場對這項變化背後的正面意義「嚴重低估」。

該機構表示，雖然近期長天期殖利率上升，一部分反映市場對美國長期財政赤字與通膨風險的憂慮，但殖利率曲線轉陡，其實有助於提升銀行放貸利差，進一步刺激貸款成長。

Fisher Investments 表示：「較陡峭的殖利率曲線，經過一段時間後，通常會鼓勵更快的貸款成長，進一步為家庭與企業提供更多資本進行消費與投資，最終推動經濟成長。」

該機構預期，美國經濟與股市多頭行情有望同步延續。

聯準會 (Fed) 數據顯示，美國商業與工業貸款餘額今年 3 月已增至 2.8 兆美元，較去年同期成長約 5%，顯示企業融資活動已開始升溫。

此外，企業資本支出 (CapEx) 近年也持續攀升，其中 AI 基礎建設與大型資料中心投資，成為推動企業支出的重要動能。

不過，市場對殖利率曲線陡峭化的解讀仍存在分歧。

資深市場策略師 Jim Paulsen 在 4 月報告中指出，殖利率曲線轉陡，可能意味著科技股未來表現將相對降溫。

他認為，隨著短天期利率回落，市場資金可能從大型科技股擴散至更多產業與類股，帶動整體市場呈現更廣泛的輪動行情。

另一方面，法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 研究團隊則認為，殖利率曲線未來仍可能持續陡峭化。

BNP Paribas 指出，美國財政赤字問題持續推升長天期公債殖利率，而聯準會 (Fed) 為抑制通膨，短期內可能仍維持政策利率不變，這也將使長短天期利差進一步擴大。

美債最新報價

美國 10 年期公債殖利率週三 (13 日) 走高，投資人持續消化 4 月批發通膨高於預期所帶來的影響。

10 年期美債殖利率升幅不到 1 個基點，報 4.473%。盤中一度攀升 3 個基點至 4.49%，創下自 7 月 17 日以來最高。

反映市場對聯準會 (Fed) 短期利率政策預期的 2 年期美債殖利率，則下滑逾 1 個基點至 3.981%。

較長天期的 30 年期美債殖利率上漲超過 1 個基點至 5.042%；稍早一度升至 5.05%，同樣創下自 7 月 17 日以來新高。