算力短缺時代正在到來

作者：Kerman Kohli 翻譯：善歐巴，金色財經

2025 年 8 月 5 日，我發布了第一篇關於算力的文章，標題是《我們的算力不夠用了》。

當時我對半導體行業了解不算深入，但已經很明確地意識到：人類對算力的需求，一定會遠超所有預期。華爾街此前的測算比較保守，認為到 2030 年，全球算力需求最多是現在的 10 倍。

可現實完全不是線性增長 ——算力正在以指數級速度爆發。實驗室算力每年翻一倍；基礎設施與應用端的算力負載，每兩到三年就能增長 10 到 100 倍。

無論是行業數據，還是和一線從業者交流，結論都非常一致：算力需求呈拋物線式飆升，根本停不下來。

說 「算力需求接近無限」 聽起來有點誇張，但我目前沒看到任何反例，對此深信不疑。

接下來關鍵問題：未來會怎麼走？市場大致分成兩派：

悲觀派

這一派認為：AI 投資過熱、資本開支超前，供給很快追上甚至過剩，需求回落，AI 進入周期頂部。華爾街對半導體、儲存板塊大多持這種看法。

看美光 2026 年第三、第四季的業績與股價，走勢高度同步。市場普遍判斷：產能擴張後，業績會趨於平穩。

按行業預測，2027 財年和 2029 年預期差不多 ——儲存行業增長基本到頭。

即使美光股價到 800 美元，本益比也只有 8 倍。悲觀派邏輯很簡單：未來需求崩塌、供給泛濫，當前股價合理。

鑒於2027財年的預測與2029財年類似，這意味著內存業務在明年之後將不再增長。因此，即使美光科技的股價為800美元，其預期本益比也僅為8倍。

假設內存需求崩潰或供應過剩（正如空頭所認為的那樣），那麼目前的股價大致就說得通了。忽略股價上漲吧，因為盈利增長與股價上漲無關。

SK海力士位於韓國清州的M15X工廠於2026年2月投產，這是今年三大半導體公司中唯一新增產能的大型工廠。該公司還將龍仁工廠的投產計劃提前了三個月，目前目標是在2027年2月投產。

三星位於韓國的第四座晶圓廠（P4L）預計將於 2026 年投產，但要到 2027 年以後才能全面量產。第五座專注於 HBM 的晶圓廠計劃於 2028 年投產。

美光計劃於 2027 年在愛達荷州和新加坡新建工廠，其廣島工廠將於 2028 年實現量產。該公司還在台灣桐羅收購了一處廠址，該廠址預計將於 2028 財年開始貢獻產能。

因此，到 2026 年，SK 海力士基本上要獨自承擔所有任務。

空頭喜歡說美光科技以前也經歷過這種情況，2024年在經歷了一輪巨大的經濟周期後出現了虧損。如果你預期未來五年世界格局與過去五年基本相同，那麼這種說法就沒錯。

背景

在探討樂觀觀點之前，讓我們先回顧一下我們所處的時間節點。2027年將是人工智慧發展的關鍵一年，因為金融模型必須更新以反映我們是否處於泡沫之中這一現實。

每個季度的財報都會受到密切關注。不過，我們也可以利用一些軼事來了解目前的形勢。

SK集團的Chainman Chey Tae-won在2026年3月16日NVIDIA GTC大會上發表了以下聲明：

「目前的短缺狀況可能持續到2030年」，「晶圓缺口超過20%」，「至少需要四到五年」才能增加晶圓產能

除此之外，當我們審視即將推出的新一代 NVIDIA NVL72 機架以及新的 Vera Rubin CPU 時，它們消耗的內存高達 1.5TB，比 Grace CPU 的 480GB 增加了 3 倍。

你可能會問，這些都是較新的 NVIDIA 機架，究竟有多少機架會真正投入使用呢？

答案是，積壓的訂單金額高達一兆美元。

英偉達本周將公布財報，屆時我們將更清楚地了解未來的需求積壓情況。然而，真正令人擔憂的並非無限的需求，而是受限於各種因素後的需求回落。

高帶寬內存（HBM）是一種專用儲存晶片，全球只有三家公司能夠生產。目前一代產品是HBM3e，下一代產品是HBM4。

然而，挑戰正日益演變為物理學的極限。以上內容摘自上文：

據台灣《商業時報》援引供應鏈消息人士報導，由於下一代 HBM4 內存供應低於預期，英偉達Blackwell的繼任者 Rubin GPU 平台的晶圓開工量正在下調。

據報導，供應商正在重新設計內存堆疊中使用的某些基片組件，這一技術調整可能會使出貨時間延遲大約四分之一。

不僅如此，內存晶片製造完成後，還需要將其與GPU和其他組件封裝在硅晶片封裝機（Silicon Imposer）上。台積電在這方面擁有得天獨厚的優勢。然而，台積電自身也存在產能問題，即使內存晶片的生產速度足夠快，它仍然是制約市場的第二大瓶頸。你需要先進的封裝技術來堆疊DRAM，然後還需要另一種先進的封裝工藝將HBM與GPU連接起來！封裝才是真正限制內存產品大量湧入市場的瓶頸。

不過，我還想談談一些更細微的跡象。兩個月前，蘋果公司停止銷售配備 512GB 硬盤的 Mac Studio 電腦。現在，這些電腦在二手市場上的售價要高得多。

時間快進到一周前，我們又迎來了下一個挑戰，128GB 版本已經售罄。

剩下的最後一個配置是 96GB 內存的，我估計一個月內就會售罄。最後一個可選配置是 128GB 內存的 M5 Max MacBook Pro，我覺得不到三個月就會賣完。我也打算很快入手這台頂配機型。

正如你所見，計算資源正變得日益稀缺。如今，這已不再是金錢的問題，而是獲取資源的問題。種種跡象表明，計算資源的匱乏已成定局，但人們卻並未意識到背後隱藏着更大的問題。

樂觀派

我從金融角度來看，這是個看漲的理由，但實際上，這更像是一個警鐘，提醒人們未來將因此而發生多麼大的變化。

如果我們把以上所有跡象都視為一種加速趨勢，那麼：

• 內存需求持續飆升

• 台積電封裝廠產能持續告罄

• 消費級硬體變得越來越平庸

• 計算成本持續上漲

最終，你會進入這樣一個世界：供應鏈中的所有組件都難以滿足在線計算的需求。

這自然會導致計算資源變得稀缺。要知道，計算資源不僅僅指製造出來的各種組件：它們還必須安裝在擁有土地和電力供應的數據中心裡。

空頭們會為此歡呼雀躍，認為這將導致人工智慧泡沫破裂。

不。這反而會造成一種更扭曲的激勵機制，導致計算資源所有者進一步提高價格，將資源出售給出價最高的競標者。我們將逐漸看到人們因價格過高而無法使用計算資源的趨勢。烏克蘭戰爭就是一個例子。

這只是一個例子，未來還會有無數類似的例子。計算能力將成為資本家和計算精英階層的特權。普通民眾將租用計算資源，並額外支付數據費用給大型實驗室。

當你把自己置於這個世界上時，計算能力將只用於經濟中最重要的應用場景，而且付出的代價也會很高。

在這個世界裡，企業之間將展開激烈的競爭，爭奪最多的計算資源。各國政府也將竭盡全力鼓勵基礎設施建設，使計算資源能夠快速上線（例如美國政府和英特爾的合作）。

無論如何，我認為到2028/2029年，各國都將面臨計算資源短缺的問題。美國能夠接入網路的計算能力將受到限制。

隨後，計算能力競賽將以前所未有的速度蔓延到世界其他地區。

任何擁有能源的土地都將成為可供開發的寶庫。房地產將開始被重新利用。計算資源將在各國之間共享，以助力實現它們共同的目標。

計算能力是定義下一代精英統治階級的新型權力形式。

資本不會孤軍奮戰。

勞動力的作用只有在它能夠指導計算的情況下才能體現出來。

這不是空談，而是正在發生的現實。股價上漲、半導體走強，都是必然趨勢。

短期會有波動，但方向不會變。

算力之戰，正式打響。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。