Jane Street：加密行業最強幕後操盤手

作者：馬赫，Foresight News

今年 5 月，一份 Jane Street 的 13F 持倉報告，讓加密市場瞬間炸鍋。

這家華爾街最神秘的量化巨頭，突然將貝萊德比特幣現貨 ETF IBIT 持倉從 2031 萬股（7.9 億美元）暴減 71% 至約 590 萬股（2.25 億美元），FBTC 持倉也同步下滑 60%，Strategy 持倉更是直接砍掉約 78%。同一時間，它卻在悄然增持以太坊 ETF 合計約 8200 萬美元。

一個月前，這家「沒有 CEO、靠數學模型和極致低延遲吃飯」的公司剛剛交出單季交易收入 161 億美元、凈利潤 103 億美元的成績單——員工人均薪酬 268 萬美元，是高盛的近 7 倍。放在幣圈又是什麼概念呢？2024 年，幣圈最賺錢的公司 Tether 全年凈利潤也就 130 億美元。Hyperliquid 人均創收 7800 萬美元，位居全球第一，在 2025 全年的收入也僅僅 9.08 億美元而已。

它在加密市場，到底在打什麼算盤？答案藏在過去幾年的系統性布局裡。

華爾街神秘玩家，幣圈頂流幕後操盤手

Jane Street 成立於 2000 年，它從不管理客戶資產，而是只用自有資金在全球 200 多個交易所交易。它沒有 CEO，沒有傳統層級。每個交易台和業務單元由其中一位股權持有者負責，但沒有哪一個人擁有最終拍板權。聯合創始人 Rob Granieri（也是 Luna 訴訟中的被告之一）被內部視為「同輩之首」，但重大決策由一個更廣泛的集體領導層共同做出。

Rob 是公司四位聯合創始人中唯一還在位的創立人，有意思的是，正是 Rob 親自招進了 SBF。後來 SBF 離開創立 Alameda Research 和 FTX。

Jane Street 聯合創始人 Robert Granieri

剛才的那份 13F 文件只是冰山一角。過去五年，它早已通過現貨 ETF 的 AP 席位、Luna 崩盤前的 10 分鐘搶跑、鏈上預測市場的疑似匿名套利地址，以及遍布交易所與 DeFi 協議的股權撒網，成為了加密市場流動性基礎設施的隱形操作系統。

2017 年，Jane Street 正式進軍加密市場，由任職 22 年的老將 Thomas Uhm 領導初始業務拓展。2018 年，它推出機構級 OTC 交易平台 JCX，支持 7×24 小時主流代幣交易，開始為機構對手方提供穩定流動性。

2022 年 5 月，Terraform Labs 悄悄從 Curve 3pool 撤出 1.5 億美元 UST，10 分鐘後，一個與 Jane Street 關聯的錢包從同一池子抽走 8500 萬枚 UST，觸發 400 億美元市值的死亡螺旋。

2024 年 1 月，比特幣現貨 ETF 獲批。Jane Street 成為貝萊德 IBIT、富達 FBIT 及 WisdomTree ETF 的核心授權參與商（AP）。這意味著每一筆散戶的 ETF 申購，背後都有它的參與。

2025 年 12 月，一個署名為「JaneStreetIndia」的地址出現在 Polymarket 的「15 分鐘比特幣猜漲跌」市場。該地址採用雙向下注套利策略（同時買入上漲和下跌，鎖定無風險利潤），在 25 天內盈利近 36 萬美元。

加密基礎設施方面，Jane Street 的印記遍布加密基礎設施：Kraken、1inch（B 輪 1.75 億美元）、Arbitrum、ZetaChain、Euler FinanceKaito 等，它還在二級市場持有 Hut 8、Bitfarms、Cipher Mining 等礦業股股權。

它的核心邏輯，是用提前搶跑、資金套利、降維打擊等方式，深度嵌入加密市場的流動性基礎設施層，從中穩定提取「通行費」和資訊不對稱的利潤。

比特幣現貨 ETF 的誕生，是 Jane Street 登上明面的時刻。

比特幣現貨 ETF 最大「管道商」

2024 年 1 月，美國 SEC 批准多隻比特幣現貨 ETF。ETF 獲批後，機構資金湧入速度遠超預期。據 SoSoValue 數據顯示，截至 6 月 16 日，其總累積凈流入 534.9 億美元，其數據流入流出指標已對 BTC 價格產生顯著影響。

在這扇百億閘門的管道層，Jane Street 是唯一一個出現在幾乎所有 BTC ETF 招股書中的名字——從貝萊德 IBIT、富達 FBTC 到 WisdomTree，它要麼是核心授權參與人（AP），甚至是唯一的 AP。

散戶在 Robinhood 上買 IBIT，只能按市場價買賣，但 Jane Street 這樣的 AP，可以直接敲開貝萊德的後門，用一籃子比特幣現貨跟基金公司換 ETF 市佔率，也可以把 ETF 市佔率退回去換回比特幣，這就是通常所說的「創設」和「贖回」。

這個「批發權」給了 AP 一個散戶夠不到的套利空間：當 IBIT 的市場價格高於它底層比特幣的凈值（溢價）時，AP 買入現貨比特幣→創設 ETF 市佔率→在市場上賣出 ETF，賺取差價；當 IBIT 折價時，反向操作。只要 ETF 價格與現貨價格有偏離，AP 就能無風險套利。

Jane Street 的特殊之處在於：它不僅是 AP，還是做市商。 它一邊在「批發層」跟貝萊德換市佔率，一邊在「零售層」給散戶提供買賣報價，兩頭吃價差。2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 獲批時，全部 11 家申請方都在招股書中把它列為 AP——Valkyrie 甚至只選了 2 家 AP，其中之一就是 Jane Street。

在 2025 年 Q4 的 13F 文件中，Jane Street 持有 IBIT 約 2031 萬股，市值約 7.9 億美元。2026 年 Q1 大幅減持 71%（IBIT 降至約 590 萬股、價值約 2.25 億美元；2026 年 Q1 再暴減 71% 至 590 萬股。短短三個季度，IBIT 倉位像過山車一樣大起大落。有趣的是，Q1 他們增加約 8200 萬美元到 ETH ETF。

需要注意的是：這不是「長期價值投資」的持倉曲線，這是高頻做市商的庫存波動——倉位隨套利機會來回擺動，機會來了加滿，溢價收斂了就撤而已。這就是它們的賺錢方式。

前對沖基金經理 Michael Green 對此評價：「看到有人把 Jane Street 的 13F 解讀為看漲信號，我感到不安。這些持倉幾乎肯定被未披露的期權和期貨對沖了，他們不是在建倉比特幣，這是在標準做市。

此外，除了比特幣與以太坊之外，SOL ETF 也被爆出其做市商為 Jane Street。

那麼相較於其他做市商，Jane Street 尤其在複雜 / 非主流 ETF（如固定收益、國際股權、商品和加密 ETF）上特彆強勢。結合量化技術和基本面 / 相關性分析。他們會將 ETF 需求轉化為相關性信號和對沖策略，願意持有倉位更長時間來實現結構性套利。

相比之下：Citadel 與 Jump Trading 更偏向超低延遲純技術高頻，速度是核心競爭力。Jane Street 的速度並非最快，但風險管理系統和資產負債表允許其在波動中持有倉位更久，從而賺取他人無法長期持有的價差。

當它同時擔任 IBIT、FBTC 以及多個以太坊 ETF 的授權參與人時，它收取的不是方向性賭注的回報，而是整個加密機構化進程產生的」通行費「——每一筆申購、每一筆贖回、每一次套利平衡，都在通過 Jane Street 的管道完成。

不過該模式在印度市場的遭遇，卻成了反面教材。

2025 年 7 月，印度證監會 SEBI 以市場操縱為由，對 Jane Street 相關實體頒布了臨時禁入令，並凍結約 484 億盧比（約 5.66 億美元）資產。SEBI 的 105 頁裁定書指控，Jane Street 在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月間的 18 個衍生品到期日，採用」早盤拉高指數成分股、同步建立大規模期權空倉、午盤反向砸盤兌現期權收益「的套路，系統性操縱印度 Bank Nifty 指數，在現貨市場獲得約 750 萬美元虧損的同時，從衍生品端賺走約 8900 萬美元。

這尊合規巨獸在暗地裡是帶刀的，內幕搶跑，讓它陷入不小爭議。

關鍵 10 分鐘，Luna 崩盤「點火人」

2026 年 2 月 23 日，Terraform Labs 破產管理人 Todd Snyder 在紐約南區聯邦法院提交了一份 83 頁起訴書，被告名單包括 Jane Street Group LLC、Jane Street Capital LLC、聯合創始人 Robert Granieri，以及兩名員工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。

指控的核心是：在 2022 年 5 月 Terra 崩盤前，Jane Street 通過一條內部資訊管道提前獲知流動性危機，在 10 分鐘內完成 8500 萬美元 UST 的精準撤出，藉此避免超過 2 億美元損失，並在崩盤後試圖以大幅折扣抄底 Luna。

Bryce Pratt 曾在 Terraform Labs 實習，後加入 Jane Street。他建立了一個名為」Bryce『s Secret「的私密群聊，將 Terraform 內部工程師與 Jane Street 交易台連接起來。通過這個管道，Jane Street 在 Terraform 公開宣布之前，就已獲知了從 Curve 3pool 撤資的具體時間和金額。對於一家量化交易公司而言，這種」時間差「就是套利空間。

2022 年 5 月 8 日 17:44，Terraform Labs 從 Curve 3pool 撤出 1.5 億美元 UST，這一操作當時未公開通告（交易哈希 0x18bd477f9beeff22b2ad0c6d48a9c0f02b542049789f0638f5ec50365f1d1de7）。

13 分鐘後，—一個被訴狀認定為與 Jane Street 關聯的錢包從同一池子執行了 8500 萬枚 UST 的兌換操作（交易哈希 0xaa23df48c53f221d0e8ac60ffc9e69340f3e8948fcdc936f3aee9c887d802abb）。這是 Curve 平台上有史以來最大的單筆兌換之一。

起訴書的邏輯是：如果 Jane Street 沒有提前獲知 Terraform 的計劃，它不可能在 Terraform 剛剛完成大額撤資後的 10 分鐘內，做出如此精準、如此巨額的反向操作。正常的量化模型需要反應時間，而這個錢包的反應時間只有 10 分鐘。

更關鍵的是，Terraform 撤資後，3pool 的流動性已被顯著削弱，此時再抽走 8500 萬，相當於在搖晃的桌子上再踹一腳，直接擊碎市場信心，觸發 UST 脫錨。

通過提前撤出，Jane Street 避免了其持有的 UST 和 Luna 相關部位在死亡螺旋中大幅貶值。起訴書給出的具體數字是：超過 2 億美元。原告共提出 13 項法律主張，涵蓋內幕交易、證券欺詐、《商品交易法》違規、不當得利及違反保密義務，要求賠償損失並追繳所有非法所得。

2026 年 4 月 23 日，Jane Street 提交 39 頁駁回動議，核心抗辯有三：

• Terraform 自身實施了數十億美元欺詐，破產方不能將災難轉嫁給他人；

• Terraform 的鏈上操作本身就是公開可見的，10 分鐘窗口不構成非公開資訊；

• 其最大單筆交易發生在 Terraform 撤資之後，而非之前。公司發言人稱這是」絕望的訴訟和毫無根據的勒索。

2022 年那場被無數人視為加密黑天鵝「的崩盤，在事後的法律挖掘下，正在逐漸呈現出另一副面孔：在散戶爭相逃命的同時，距離核心資訊最近的機構，可能很早就已經站在了出口。

預測市場不猜漲跌，只收時間稅

如果說上述三個維度是 Jane Street 在加密世界裡的明線布局，那麼它在鏈上預測市場的潛在影響，則構成了一個更難被量化卻愈發值得關注的隱性維度。

當傳統量化巨頭將觸角伸向鏈上原生市場時，降維打擊便發生了。而 Polymarket——這個在 2024 年處理超 90 億美元交易量、2025 年突破 130 億美元的預測市場平台——成為了最新的獵物。

具有諷刺意味的是，2025 年被印度證監會重罰並踢出市場的 Jane Street，其交易員們似乎迅速在加密無政府主義的預測市場裡找到了新的宣洩口。

2025 年 12 月，Polymarket 一個署名為 JaneStreetIndia 的地址出現在 Polymarket 的 15 分鐘比特幣猜漲跌市場。

根據鏈上統計分析，這個賬號是一個超高頻交易機器人，它的操作邏輯完全脫離了普通玩家的」預測「範疇，而是純粹的數學與延遲套利。

該賬號主攻事件合約： 它幾乎不碰那些長期的政治選舉或文化事件，100% 集中於」15 分鐘加密貨幣價格漲跌）「 這種極度高頻、高波動且結果確定極快的市場。

交易頻次與勝率： 根據近期的鏈上統計，該賬號在上線最初的兩個月內就瘋狂出手了 1.1 萬多次。更恐怖的是，它的勝率常年維持在 95% 以上。在最早被曝光的 25 天數據里，它實現了 25 天中 23 天盈利。

據鏈上數據統計，該地址前 25 天賺得 36 萬美元，後續運行 2 個月後， 總利潤迅速飆升至約 64.5 萬美元。

這種玩法與 Polymarket 上早期個人交易者草莽時代形成了刺眼對比。2024 年初，匿名開發者@defiance_cr 曾用 1 萬美元本金在 Polymarket 上運行做市機器人，日賺 700 至 800 美元，年化收益約 2700%。但到 2026 年初，他選擇開源代碼並退出，理由是當前市場條件下已無法盈利——因為機構級競爭者已經入場。

需要首先聲明：截至目前，沒有區塊鏈分析平台對該地址進行官方標籤認證，Jane Street 也從未公開承認與此地址有關。 所有關聯均為基於鏈上行為的推測。但以下推測極大機率指向 Jane Street。

這個地址通過同時買入上漲和下跌收割合約價格與結算價的偏差。本質上是與現貨 ETF 是同一套收斂套利邏輯在不同市場的移植。

該地址執行了超過 11,000 筆交易，勝率接近 100%。人類交易者不可能在 25 天內保持這種紀律；能夠在這種擠壓環境下繼續收割的，只能是擁有機構級算力和低延遲基礎設施的系統。

此外，從帶有機構標識改為完全無意義的數字串，如果是散戶冒充，被關注後通常會炫耀或棄用；但選擇最隱蔽的更名路徑以繼續作業，這更符合機構合規部門的典型操作手冊：不辯解，只隱匿。

Jane Street 的核心競爭力是極致低延遲（FPGA 硬體、微波網路、光纖基礎設施）。15 分鐘猜漲跌市場周期極短，對延遲要求極高——散戶還在刷新頁面時，機器人已經完成下單、對沖、結算。這個地址選擇 15 分鐘短周期而非長期預測，說明其優勢在於速度而非判斷，這與 Jane Street 的 DNA 高度吻合。

那為什麼不太可能是其他的量化機構呢？比如 Jump Trading 或者其他機構呢?

今年 2 月，彭博社報導，Jump Trading 已通過股權合作獲取 Polymarket 和 Kalshi 的股份，並組建了約 20 人的預測市場交易團隊；DRW 以 20 萬美元底薪招募預測市場交易員；SIG 成為 Kalshi 首個官方做市商。這些「正規軍」的入場方式是合規化、股權化、團隊化。

而 Jane Street 的入場方式是匿名化、機器人化、零和博弈化。它不尋求平台合作，而是直接以鏈上地址形式出現，用最野蠻的套利策略收割。這種野路子與 Jane Street 在 Luna 事件中的行事風格（資訊前置、低調執行、事後否認）更為接近。

對於 Jane Street 而言，Polymarket 不是一個需要相信「去中心化預測市場理想」的實驗場，而是一個全新的、流動性不足的、存在定價偏差的波動率曲面——然後被收割。

這裡揭示的是一個更深層的結構問題：當一家機構同時具備現貨市場定價權、衍生品市場參與能力，以及預測市場的潛在流動性影響力時，三層市場之間形成的資訊和資金閉環，在理論上可以實現高度協同的收益獲取。

即便所有操作均在法律框架之內，這種多層滲透帶來的資訊不對稱，也足以讓普通散戶的交易決策陷入極大劣勢。

這不是陰謀論，而是金融市場結構的現實。

結語

Jane Street 不是一家投資加密的機構。它不押注比特幣漲跌，不在乎哪條公鏈勝出，甚至不關心去中心化的理想是否實現。

回顧它的多重布局，它在比特幣現貨 ETF 的千億閘門上，賺取的不是比特幣升值的回報，而是 ETF 市佔率與現貨凈值之間那道基差的「通行費」。在 Luna 崩盤的 10 分鐘窗口裡，它提前獲知崩盤的坐標，避免重大損失。在基礎設施層，它廣撒網於 Kraken、1inch、Arbitrum 和比特幣礦業股——不賭誰贏，只確保無論誰贏，自己都能掌握基礎設施話語權。在 Polymarket 的 15 分鐘猜漲跌市場上，它把預測市場變成另一台波動率收割機。

操盤手從不站在台前。當操盤手成為基礎設施本身，市場就不再需要操盤手了。

它已經成為市場。

當傳統華爾街的頂級正規軍，全方位滲透到 DeFi、OTC、甚至 Polymarket 這種原生鏈上預測市場時，加密世界引以為傲的「無許可、散戶友好」的 alpha 空間是不是正在被永久性地抹去？ 當所謂的天才個體戶不得不開源代碼退出遊戲時 ，加密行業到底是變得更成熟了，還是徹底淪為了華爾街的新一池血肉？

或許沒有公認的答案。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。