AI概念股恐迎7月大輪動！美股暗潮洶湧、半導體股遭拋售

美國股市表面平靜，內部卻暗潮洶湧。在半導體類股強勢飆漲之後，市場正醞釀一場可能相當劇烈的板塊輪動。

根據《MarketWatch》報導，今年第二季，動能股掀起一波驚人漲勢。追蹤標普 500 高動能股的景順 S&P 500 Momentum ETF(SPMO-US) ，在截至六月底的三個月內飆漲約 44%，不僅創下該基金自 2015 年成立以來最強勁的單季表現，也推動標普 500 指數與那斯達克綜合指數締造六年來最大季度漲幅。

投資人爭相卡位一批受惠於超大規模業者龐大資本支出的企業。這些科技巨頭正砸下數千億美元，在全美大舉興建 AI 資料中心。

然而，七月才剛開始，動能股便急踩煞車。景順 S&P 500 Momentum ETF 在七月前兩個交易日即下跌 6.6%；追蹤美國上市半導體產業股票的景順 PHLX 半導體 ETF(SOXQ-US) 跌幅更深，七月至今已重挫 11.4%。

從歷史數據來看，市場接下來可能還有更劇烈的波動。3Fourteen Research 共同創辦人兼策略師 Warren Pies 表示，儘管 7 月通常是美股整體表現不錯的月份，但若近期歷史可供借鏡，未來幾週市場可能出現一波「劇烈的資金輪動」，資金將自動能股大舉撤出。

根據 Pies 的分析，過去連續五個 7 月，動能股均出現回檔。他表示：「我認為，今年 7 月對動能交易而言，將是一個波動特別劇烈的月份。」

3Fourteen Research 的數據顯示，7 月是動能因子具有明顯季節性疲弱特徵的月份，過去五年平均 7 月報酬率約為負 5%。

Pies 分析，今年上半年市場流行的一種交易策略，是「買進半導體、放空超大規模科技股」，但這個方向近來已開始逆轉。

他表示，這波資金輪動未必會從指數表現中明顯反映出來，尤其是在投資人將資金自半導體股撤出、重新流向超大規模雲端服務商的情況下。

儘管近期表現不佳，這些超大規模科技股仍是全球市值最高的企業之一，其股價走強足以抵消半導體類股下跌對大盤造成的部分衝擊。近來市場已出現這種現象：半導體股下跌的交易日，超大規模科技股股價反而同步走高。

AI 基礎建設競賽的另一面，則是揮之不去的通膨壓力。AI 相關基礎設施需求持續強勁，已對供應鏈造成壓力，並推升部分領域的價格。

在美國通膨率仍高於聯準會（Fed）2% 目標的情況下，投資人也正密切關注 AI 熱潮是否將進一步加劇通膨壓力。

強勁的 AI 需求已推升記憶體晶片等關鍵零組件的供應瓶頸，為美光科技 (MU-US) 等廠商帶來強勁獲利動能。儘管美光股價七月以來重挫逾 15%，但今年以來漲幅仍高達約 242%。

先鋒集團（Vanguard）預估，AI 相關企業今明兩年將貢獻標普 500 指數逾半數的盈餘成長。然而，其全球資本市場研究主管 Qian Wang 提醒，這也預示著高度集中風險。

她指出，AI 投資主題仍是一筆「極具吸引力的交易」，但由於標普 500 指數中僅約 30 至 40 檔 AI 概念股扮演主要角色，加上市場對企業獲利成長寄予高度期待，整體 AI 行情其實相當脆弱。

Wang 表示，一旦市場開始質疑這些企業的獲利能力，AI 投資主題可能出現劇烈波動。因此，投資人雖然應參與 AI 投資浪潮，但也必須「做好迎接一路顛簸的準備」。

他進一步指出，許多美國投資人的投資組合高度偏重成長股，且存在明顯的「本土偏好」。因此，投資人可考慮分散配置至價值股，或布局日本、歐洲等成熟國際市場，以掌握 AI 技術長期普及、更多企業導入 AI 所帶來的投資機會。

道富投資管理（State Street Investment Management）首席投資策略師 Michael Arone 對此保持樂觀：「就我的角度而言，此波多頭市場的基本面依然穩健。這樣的輪動是健康的，投資人並不急著離開股市，只是在調整投資方向。」

另一方面，Pies 預期，隨著部分投資人開始對晶片股獲利了結，本月資金可能轉向先前遭到過度拋售、具備「品質因子」特性的股票，帶來新的投資機會。

他特別看好標普 500 指數中一群相對「脫節」的個股。這些股票近期表現疲弱、動能評分落在市場後 10%，但基本面仍具品質優勢，因此可能成為資金輪動的受惠者。

Pies 亦指出，目前美國股市的個股表現分歧仍處於高檔，而這通常是多頭市場的典型特徵。

他指出：「目前市場正處於高度輪動的狀態，」代表當部分類股或個股遭遇賣壓時，未必會拖累標普 500 指數出現明顯修正。

相反地，在資金持續於不同板塊間快速輪動的情況下，標普 500 指數表面上可能僅呈現橫盤整理或震盪走勢，但指數內部其實正上演劇烈的資金轉移。

Pies 認為，無論 7 月的資金輪動有多麼劇烈，這種輪動反而有助於避免整體市場同步上漲或同步下跌。他表示，這種市場結構「可能成為今年夏季稍晚再創新高的配方」。

從市場指標來看，芝加哥選擇權交易所（Cboe）一個月隱含相關性指數（1-Month Implied Correlation Index）目前已接近兩年前的低點，顯示個股之間的連動性仍維持在偏低水準。

Pies 表示：「隨著多頭市場步入後期，市場內部的相關性通常會持續下降。」他指出，當個股相關性降至極低水準時，部分投資人可能開始將其視為市場即將觸頂的訊號。不過，他認為，目前談論市場見頂「仍言之過早」。

然而，他也提醒，一旦個股之間的相關性重新回升至正常水準，市場的脆弱性將再度浮現。

市場自 7 月初以來已出現資金輪動的跡象。FactSet 數據顯示，追蹤等權重標普 500 指數的景順 S&P 500 Equal Weight Financials ETF(RSPF-US) 本月至今表現已優於傳統市值加權版的標普 500 指數。

半導體類股遭到拋售，拖累資訊科技類股表現。作為標普 500 指數權重最大的板塊，資訊科技類股本月開局即出現明顯跌幅。