根據法興銀行(SociétéGénérale)亞洲股票策略主管FrankBenzimra發表的最新報告指出，亞洲股市可能正步入一個重大的領導權輪動階段。此前由半導體板塊引領的窄幅上漲，已使市場間的估值差距擴大至近二十年來的最闊，這預示著由少數AI龍頭股主導的行情可能即將生變。剔除三巨頭後亞洲實則跑輸美股今年以來，亞洲股市整體表現優異，跑贏美股約16%。然而，法興的數據揭露了一個驚人的事實：漲幅高度集中在台積電(TSM-US)(2330-TW)、三星電子與SK海力士這三檔個股上。若剔除這三家半導體巨頭，亞洲股市今年迄今的表現實際上是跑輸美股的。隨著投資者對AI投資熱潮的可持續性及估值過高產生疑慮，市場已開始出現撤離跡象。南韓邁向熊市印度與日本東證轉強近期市場數據顯示，這種集中度正在瓦解。南韓股指自近期高點回落逾20%，年內第二次技術性步入熊市；與此同時，印度股市在經歷數月落後表現後，近期開始超越區域同行，外資也呈現回流印度及南亞市場的趨勢。在日本，科技股權重較高的日經225指數表現走弱，反而是涵蓋範圍更廣的東證指數(TOPIX)相對轉強。歷史規律：2007年以來最高的估值離散度法興指出，當前亞洲各市場間的股價淨值比(P/B)估值離散度已攀升至2007年以來最高點。歷史經驗顯示，2007年、2011年及2021年等市場拐點出現前，都曾出現過類似的估值差距極端化與相關性下降的現象。這反映出投資者開始質疑AI受益股是否能支撐其高企的估值，轉向尋找宏觀條件改善且獲利更具持續性的標的。投資策略：做多台灣、做空南韓，看好日本內需板塊在具體交易建議上，法興推薦「做多台灣、做空南韓」的相對價值策略。其理由在於，儘管南韓受益於存儲晶片價格飆升，但預計未來兩年獲利增速將顯著放緩；相較之下，台灣在晶圓代工與邏輯晶片領域的地位，使其獲利與利潤率展現出更強的韌性。Benzimra強調：「在當前估值水準下，獲利的持續性比單純的高增長更為重要」。此外，法興也看好日本東證指數跑贏日經225指數。隨著日本國內通膨上升及貨幣政策正常化，日本的獲利增長預計將從科技股擴散至銀行、金融、工業及汽車等傳統板塊。法興銀行總結認為，亞洲股市的輪動機率正在上升，而即將到來的財報季，將是判斷市場領導權能否真正拓寬，並決定此輪輪動能否加速前進的關鍵焦點。
