德銀看好美光SCA轉型！AI讓記憶體價值占比飆至50% 獲利有上修空間

記憶體股一片低氣壓中，美光 (MU-US) 周四 (5 日) 盤中一度翻紅上揚，雖然最終不敵賣壓收黑，但分析師對美光正在推動的轉型給予高度評價。

美光午盤一度翻紅，終場仍下跌 1.3% 至每股 881.47 美元。其他記憶體股跌幅較重，同樣生產 NAND 快閃記憶體的 Sandisk(SNDK-US)因周三盤後公布的財測不如分析師預期，股價收低 6.8%，SK 海力士 ADR(SKHY-US)跌約 5%，儲存裝置大廠威騰電子 (WDC-US) 因財報不如預期暴跌 13%。

市場雖然對 Sandisk 本季財測低於預期感到失望，但多位華爾街分析師認為，公司透過新的長期供貨協議商業模式，將有助於未來幾年獲利持續成長。

AI 時代 記憶體重要性大增

美光目前也正推動類似轉型，並獲得分析師高度評價。該公司今年 3 月推出名為「策略性客戶協議」(Strategic Customer Agreements, SCA) 的長期供貨模式，可提升需求能見度，同時讓客戶更有把握取得供貨。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 分析師 Melissa Weathers 指出，美光「持續演進的商業模式」正是該公司在記憶體市場保持領先的重要原因。

目前 NAND 快閃記憶體與 DRAM 供給依然吃緊，而 AI 需求讓供需失衡的程度比以往景氣循環更嚴重。

Weathers 引述美光管理層說法指出，在供給吃緊環境下，客戶通常會優先確保核心記憶體容量，而非儲存裝置，因為後者仍可透過外接模組擴充，因此記憶體系統的需求彈性更低。

Weathers 表示，根據美光高層提供的訊息，SCA 目的在於降低整體產業供給短缺造成的劇烈波動，預估將涵蓋約 40% 的記憶體出貨量。此外，美光從高頻寬記憶體 (HBM) 到儲存產品擁有完整產品線，使其「得以兼顧成長與獲利」。

Weathers 還認為，市場低估了 AI 時代記憶體在整體系統價值中的重要性：在 AI 興起之前，記憶體約占系統價值 10%，如今已接近 50%。在產品競爭力、新供貨協議以及供需持續吃緊等因素帶動下，她認為美光未來獲利預估仍有上修空間。