鉅亨網編譯莊閔棻
聯準會（Fed）新任主席華許（Kevin Warsh）強調通膨目標只有 2%，但華爾街對未來通膨與美債風險的樂觀預期，可能低估了美國財政惡化的長期影響。從二戰後美國靠通膨消化高債務的歷史，到如今赤字與國債再度飆升，投資人恐怕得重新思考：如果未來通膨長期高於 2%，退休與投資規劃是否能撐得住。
根據《MarketWatch》報導，華許 7 月 29 日在記者會上罕見強硬表態，誓言將全力把通膨壓回 2% 的官方目標。
他直言：「這裡沒有所謂『軟性』通膨目標，也沒有默許的寬鬆標準。目標只有一個，就是 2%。」
對此，華爾街似乎願意買帳。從抗通膨公債與一般公債的殖利率利差來看，投資人預期未來十年平均通膨率約落在 2.25% 左右，等於押注聯準會不僅能把通膨壓下來，還能守住不遠離 2% 的防線，安全邊際僅有 0.25 個百分點。
然而，分析認為，對照近年實際數據，這樣的樂觀恐怕禁不起檢驗。
過去五年美國平均通膨率高達 4.2%，最近十二個月物價漲幅為 3.5%，而分析師普遍預期本週美國勞工部公布的最新數據不會有明顯放緩跡象。
分析人士警告，對於正在規劃退休或長期理財的民眾而言，華爾街這種「歲月靜好」式的預測恐怕該打折扣看待，更務實的做法是為財務規劃預留更大的緩衝空間，設想未來數十年通膨率若落在 3% 甚至 4% 時，自己的計畫是否還撐得住。
報導稱，市場上近來充斥著似是而非的說法，聲稱美國國債「至今沒出過問題，以後也不會有事」。
然而，專家認為，這種論調的邏輯漏洞，就像一個人說「我到現在還沒死過，所以我永遠不會死」一樣荒謬。
數據顯示，美國國債占 GDP 比重在千禧年之初約為 55%，2007 年金融海嘯前夕升至 62%，如今這個數字已飆破 120%。
更值得警惕的說法則是將現況類比為二戰結束時的情況。當年美債占 GDP 比重同樣逼近 120%，而美國最終靠著經濟高速成長「長大」走出了債務陷阱。
報導認為，這種說法看似合理，實則是誤導。
事實上，美國當年能擺脫龐大戰爭債務，靠的主要不是經濟成長，而是通膨。1945 年至 1981 年間，美國平均通膨率高達 4.7%，同期十年期公債殖利率卻只有 2.8%。
換句話說，聯邦政府等於是透過通膨，合法地從那些借錢給政府的民眾口袋裡拿走了財富。債券持有人的實質購買力平均每年蒸發約 2%，累計三十六年下來，實質虧損高達約 50%。
若進一步檢視數據，從 1932 年到 1974 年間持有十年期公債滿十年到期的投資人，約有四分之三的持有期間實質報酬是負的，其餘幾乎都低於年化 1%，扣掉手續費與稅負後所剩無幾。
此外，整段期間表現最好的十年，即 1956 年到 1966 年，實質年化報酬也僅略低於 1.2%。
分析稱，另一個常被忽略的關鍵是二戰後的美國政治體系尚未如今日這般失能。1947 年到 1960 年間的十三個年度中，有七年美國聯邦政府實現財政盈餘；即便經歷韓戰，期間最大赤字也僅占 GDP 的 1.7%。
反觀今日這種財政紀律早已不復存在。去年，在和平與低失業率的環境下，美國聯邦政府財政赤字已達 GDP 的 5.8%，而今年的赤字比例可能還會更高。
美國國會預算辦公室（CBO）預估，到 2036 年，聯邦財政赤字占 GDP 比重將升至接近 7%；屆時，美國國民總債務占 GDP 的比例預計將達約 140%。
也就是說，上一次國債逼近如此高位時，杜魯門與艾森豪政府選擇設法削減債務；這一次，美國卻是選擇繼續加碼舉債。這也是為什麼華爾街的樂觀說詞值得存疑的原因。
對一般投資人而言，1990 年代末問世的抗通膨公債（TIPS）目前仍可鎖定高達 3% 的實質利率，是對抗通膨風險的實用工具。
不過須留意的是，一旦債券市場真的開始正視美國財政問題並出現恐慌性拋售，TIPS 恐怕也難以完全倖免於價格波動。
包括不少悲觀派人士的多數市場專家認為，只要持有至到期，TIPS 的本息仍相對可靠，即便過程中價格會上下震盪。
至於最壞的情境，即若美國政府真的對公債本息「打折」償付，不足額支付名目本金，屆時公債市場的恐慌恐怕都不算什麼，真正的災難將蔓延至整個金融體系。
不過，報導也指出，這終究只是一種假設，實際情況仍有待驗證。
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