Fed下月可以先不升息？華爾街解讀7月CPI三大訊號

美國7月消費者物價指數(CPI)符合預期，未出現市場擔心的意外升溫，稍微緩解聯準會(Fed)9月升息壓力。華爾街分析師從中讀出三大訊號：核心通膨持續降溫、勞動市場轉弱支持Fed繼續觀望，但部分基礎物價壓力仍高，加上中東局勢與油價前景充滿變數。因此，這份報告雖有助於強化9月按兵不動的理由，卻仍不足以宣告通膨警報解除。

美國7月CPI月增0.1%、年增3.4%，核心CPI月增0.2%、年增2.5%，均符合市場預期。美股開高，美國2年期與10年期公債殖利率分別下跌4.2個及3.2個基點，美元指數小跌0.1%。利率期貨顯示，市場預估Fed在9月15日至16日維持利率於3.50%至3.75%的機率約55%，與數據公布前相差不大。

數據不差但也不夠好 9月升息之爭尚未落幕

高盛資產管理(Goldman Sachs Asset Management)多元固定收益投資主管Lindsay Rosner形容，7月CPI只是Fed 9月會議前的「第一關」，由於屆時還有另一輪通膨數據出爐，目前各種可能性仍然存在。不過，核心通膨維持受控，延續前一個月基礎物價壓力趨緩的正面跡象，確實進一步強化9月按兵不動的理由。

Natixis美國首席經濟學家Christopher Hodge表示，通膨正緩慢但穩定地沿著降溫路徑前進，這已是核心CPI連續第三個月傳出令人鼓舞的結果，近三個月年化增幅更連續四個月下降，顯示廣泛性通膨壓力持續減弱。在上周五就業報告表現慘淡後，市場對「正面通膨數據」的認定門檻已經放寬，而7月CPI顯然符合條件。

Dakota Wealth資深投資組合經理Robert Pavlik指出，市場之所以做出小幅正面反應，不是因為數據特別亮眼，而是投資人原先擔心通膨可能比預期更糟。如今結果完全符合預估，加上疲弱的非農就業報告，降低Fed因能源價格推升通膨而被迫升息的疑慮。

CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall認為，通膨沒有意外上升，加上近期經濟成長及就業表現轉弱，Fed 9月升息的可能性很低，今年甚至很可能完全不升息。雖然新任Fed主席首次政策行動過去往往偏向升息，Fed也面臨維護抗通膨公信力的壓力，但目前經濟恐難承受積極緊縮；即使利率小幅上調，也不太可能是新一輪激進升息循環的起點。

鷹派仍不死心 價格穩定公信力成升息理由

並非所有分析師都認為Fed已無須升息。施羅德(Schroders)資深經濟學家George Brown指出，7月CPI並未真正解決Fed下一步行動的爭論。勞動市場看似轉弱，但部分基礎通膨指標仍亮起紅燈，決策官員在9月會議前面對的是相互矛盾的訊號。

Brown表示，近期長天期美債遭到拋售，使Fed更須避免市場懷疑其維護價格穩定的決心。鷹派言論能發揮的作用有限，實際行動往往比口頭承諾更具說服力，因此他仍認為利率最終方向偏高，只是首次升息的時間尚不明確。

Allspring Global Investments固定收益首席投資策略師George Bory則認為，美國通膨可能已越過高峰，7月數據確實減輕Fed的部分壓力，但現在宣告一切安全仍言之過早，因為若干基礎通膨指標依舊偏高。他預期Fed今年不會升息，但這項判斷很大程度取決於油價與中東情勢。

Capital.com資深市場分析師Daniela Hathorn也表示，這是一份對Fed有幫助的報告，卻不是解除警報的訊號。通膨在先前能源衝擊後朝正確方向前進，近期就業市場疲弱，也讓官員更缺乏9月再次升息的理由；然而，整體CPI年增率仍達3.4%，明顯高於Fed的2%目標，能源價格也較去年同期高出近15%，Fed主席華許(Kevin Warsh)不太可能就此宣告勝利。

油價仍是最大變數 消費者疲態反而壓低漲價空間

Annex Wealth Management首席經濟策略師Brian Jacobsen形容，通膨尚未亮起「紅色警報」，雖然整體表現仍稱不上理想，但方向正在改善。部分領域依然存在極端價格壓力，例如電腦軟體與配件價格年增21.2%；相較之下，住宅與保險通膨正逐步回落，目前也沒有明確證據顯示，劇烈波動的能源價格已擴散至其他消費項目。

Jacobsen指出，長期承受高物價的消費者已顯疲憊，購買力與承受漲價的能力下降，反而限制生產商把成本轉嫁給消費者的空間。這可能有助於抑制通膨的廣泛擴散，但也反映家庭生活成本壓力仍未解除。

Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示，在疲弱就業數據與市場預期CPI偏軟的背景下，他原本預期美元會有更明顯跌勢，但匯市反應相當有限。CPI公布後美元僅略為走弱，顯示市場只是非常小幅地下調9月升息機率。

分析師的共同結論是，7月CPI沒有把Fed推向升息，卻也沒有徹底排除升息。通膨降溫與就業疲弱提高9月按兵不動的合理性，但油價走勢、8月就業與通膨數據，以及Fed維護政策公信力的考量，仍可能改變最終結果。