到底該不該升息？債市向聯準會發出挑戰

目前華爾街金融市場正上演一場罕見的「對賭」，儘管市場分析師普遍認為聯準會(Fed)在 9 月 16 日的會議上不太可能升息，但債券市場的表現卻正朝著截然相反的方向發展。

根據最新的市場數據，9 月份升息的隱含機率已從 7 月底的近 100% 大幅下滑至僅約三分之一。然而，代表長期借貸成本的 30 年期美國公債殖利率卻不降反升，從約 5.09% 飆升至 5.31%，創下 2007 年以來最高。

從傳統經濟學角度看，這極不尋常，當投資者預期政策轉向寬鬆或維持現狀時，長期利率通常應隨之下行，但現實卻是殖利率持續攀升。

這一現象將聯準會主席華許(Kevin Warsh)推向了一個日益熟悉的尷尬境地。儘管華許在 7 月會議後使金融環境顯著放鬆，但市場似乎並不買帳，長期利率依然維持在高點。有消息指出，如果通膨數據持續偏高且市場預期借貸成本上升，華許不排除在 9 月份採取行動。

Bianco Research負責人碧安科(Jim Bianco)對此提出了一個關鍵議題。他指出，自 2024 年 9 月 18 日聯準會啟動降息周期以來，基準利率已累計下調 1.75 個百分點，但 10 年期國債殖利率卻反常地反彈了約 1 個百分點，30 年期殖利率更上升了 1.3 個百分點。

這種「聯準會降息、市場升息」的動態，被形容為「債券義警(bond vigilantes)」正在替聯準會執行原本該做的緊縮工作。

碧安科強調，歷史上唯一出現過類似幅度的「降息後殖利率大漲」，是在 1980 年。當時聯準會在短短 119 天後，就不得不迫於壓力反手升息。

目前的數據分析顯示，10 年期國債殖利率的上升並非單純因為通膨預期，更多是源於通膨後的實質利率上升，以及市場對聯邦預算赤字和未來經濟衝擊的擔憂。

碧安科認為，現在市場正迎來一場測試：如果投資者重新建立對 9 月升息的預期，30 年期殖利率反而可能因此回落。他總結說：「當聯準會開始恐慌(採取行動)時，債券交易員才能停止恐慌。」