AI多頭小心了！ECB經濟學家警告股市修正恐難避免

美國與歐洲股市在人工智慧(AI)熱潮推動下不斷刷新歷史高點，但歐洲中央銀行(ECB)經濟學家警告，過去多次科技革命的經驗顯示，目前股市估值很可能在未來迎來明顯修正。

ECB經濟學家日前在部落格文章中表示，相關經濟研究得出一項令人擔憂的結論，即當前股市估值可能出現修正，並提出兩種可能引爆市場回檔的情境。

第一種情境是過度自信及過度樂觀的投資人，將股票價格推升至遠超基本面價值的水準。一旦市場熱情消退，估值便可能快速崩落。

不過，經濟學家指出，即使目前估值確實準確反映AI重塑全球經濟及推升企業獲利的能力，股價最終仍可能下跌。原因是隨著新技術廣泛普及，原本集中於特定產業的不確定性將擴散至整體經濟。一旦技術發展出現問題，整體經濟都可能受到衝擊。

ECB經濟學家援引19世紀鐵路建設熱潮、1920年代電力與無線電快速普及，以及1990年代網際網路崛起等歷史經驗。每一次技術革命都曾引發投資狂潮，而投資人對轉型能否成功的疑慮，最終也會蔓延至更廣泛的經濟領域。

當不確定性上升，投資人會要求更高的風險溢價。ECB的分析顯示，即使企業獲利仍保持強勁成長，風險溢價提高最終仍可能壓低股票價格。

無論目前AI股估值是由非理性樂觀推動，還是真實反映技術的巨大經濟潛力，兩種觀點都指向相同結果：市場繁榮過後，終究會迎來修正或自高點回落，之後才可能重新復甦並進一步上漲。

不過，經濟學家強調，修正發生的確切時間無法事先預測，這類繁榮與崩跌循環通常只能在事後辨認。

報告也警告，歐洲散戶可能在不自知的情況下承擔高度風險，因為許多全球指數型基金及退休基金都大量持有「美股七雄」。若AI概念股急劇修正，賣壓可能透過基金架構產生連鎖效應，最終威脅歐元區金融穩定。

更棘手的是，與2000年代初期網路泡沫破裂時相比，目前各國可運用的政策工具更加有限。現階段利率起點使央行降息空間明顯較小，各國政府也缺乏充裕的財政餘裕，恐難以有效緩衝市場修正帶來的經濟衝擊。