全球債市遭遇猛烈拋售！美日歐殖利率飆高 AI熱潮竟成幕後推手

全球債市週二 (18 日) 拋售潮進一步擴大，美國、日本、德國與法國等主要經濟體公債殖利率紛紛攀上多年甚至數十年高點。除了油價重新突破每桶 90 美元，讓通膨疑慮再度升溫，各國高額債務與財政赤字也持續困擾市場。值得注意的是，這一波債市震盪還多了一股過去少見的力量：AI 熱潮正讓科技巨頭與各國政府在債券市場爭奪資金。

《路透》報導，美國 30 年期公債殖利率週二升至 2007 年以來最高，日本 10 年期公債殖利率則逼近 3%，創約 30 年新高。

歐洲同樣未能倖免，德國 10 年期公債殖利率觸及 2011 年以來最高，法國則升至 2009 年以來高點，英國 30 年期公債殖利率也逼近今年 5 月寫下的 1998 年以來高峰。

債券價格與殖利率呈反向變動，殖利率全面走高，反映全球長天期政府債券正遭遇明顯賣壓。

油價漲逾五成 通膨陰影重新籠罩債市

這波拋售首先受到能源價格推動。

隨著美伊和平前景轉淡，原油價格重新站上每桶 90 美元。今年以來油價累計已上漲約 50%，市場開始擔心能源成本將重新推高物價，使主要央行更難快速放鬆貨幣政策。

日本面臨的壓力尤其明顯。除了通膨疑慮，日本央行最快 9 月升息的預期也持續升溫，推動 10 年期日本公債殖利率升至接近 3%。

DNB Carnegie 首席經濟學家 Kjersti Haugland 認為，全球債市正進入一個與金融危機後截然不同的環境。過去低利率、低通膨的時代逐漸遠去，如今通膨與利率前景的不確定性升高，而且風險更加偏向上行。

問題在於，這項轉變恰好碰上多國政府債務已處於高檔。

美國、日本、法國及英國等主要經濟體均面臨不同程度的財政壓力；歐洲還有國防支出增加等因素，意味政府未來可能需要籌措更多資金。當市場必須消化更龐大的公債供給，投資人自然要求更高殖利率作為補償。

AI熱潮意外成債市新壓力 科技巨頭加入搶資金

與過去幾波債市拋售相比，今年還出現一項新的結構性變化。

科技巨頭正大舉透過債券市場融資，以興建大型 AI 資料中心、採購輝達晶片及其他運算基礎設施。這些 AI 超大規模雲端業者的資金需求，開始與原本就需要大量舉債的各國政府正面競爭。

巴克萊指出，今年真正不同之處，在於 AI 相關企業借款不只規模迅速膨脹，債券期限也開始明顯拉長，越來越多 AI 相關公司債的到期時間超過 10 年。

這意味科技巨頭不再只是短中期債券市場的競爭者，而是開始直接與長天期政府公債爭奪同一批資金 。

當市場同時面臨政府赤字擴大、主權債供給增加，以及科技巨頭為 AI 建設大量融資，投資人就有更多高收益債券可以選擇，政府若要吸引買盤，也可能必須付出更高的借款成本。

華許降低政策溝通 市場能見度下滑

華爾街同時仍在適應聯準會主席華許(Kevin Warsh)上任後的政策風格。

聯準會領導階層更替原本就可能加劇市場波動，而華許減少公開溝通，又拒絕提供利率前瞻指引，使投資人更難判斷聯準會將如何應對通膨及其他經濟衝擊。

政策方向缺乏明確訊號，也提高債券投資的不確定性，促使市場要求更高的風險溢價。

長債衝擊不僅停留在債市

全球長債遭拋售的影響也可能逐漸向其他市場擴散。政府公債殖利率通常是企業融資、房貸及其他貸款的重要定價基準。一旦主權債殖利率長期維持高檔，企業與家庭的借款成本也可能跟著提高，進一步收緊整體金融環境。

這對近年一路推動股市創高的經濟成長也構成潛在壓力。

換言之，全球市場目前面對的已不只是「利率何時下降」的問題，而是政府與企業同時需要巨額資金的新局面。

油價與通膨重新升溫、政府赤字擴大，再加上 AI 資本支出帶來史無前例的融資需求，多股力量正在全球長債市場交會，也讓過去十多年建立在低利率基礎上的投資環境面臨新的考驗。