債市遭重創 華爾街：拋售短期內不會結束

《華爾街日報》報導，全球債券遭到拋售，正推高已開發國家各地政府、企業與家庭的借貸成本。華爾街看不到這波跌勢即將結束的跡象。

債券殖利率已升至19年高點，投資人將這波拋售歸因於多項因素，從持續中的美伊衝突引發通膨擔憂，到大量科技公司發行債券、爭相吸引債券基金的資金。

投資人也對政府預算赤字，以及新任聯準會主席政策方向的不明朗感到不安。

對於究竟應該給予哪一項因素多大的權重，各界並沒有完全一致的看法，但多數人同意一點：這些情況都不太可能在短期內消失。

更重要的是，許多人認為還有一個更大的因素正在推動這波債券拋售：經濟在面對過去被認為足以大幅抑制成長的高利率時，依然展現出韌性。

有人認為，如果2008年至2009年的金融危機開啟了超低利率時代，那麼目前的市場環境可能意味著，市場正在回到金融危機之前的狀態。

投資人不願買進長期債券，因為他們擔心利率可能進一步上升，甚至大幅上升，即使聯準會短期內沒有立即採取行動。

PGIM Credit投資策略師暨全球債券主管Robert Tipp表示，「基本上，這是一種正常化。」

近幾天，各國政府公債殖利率已升至多年高點。當債券價格下跌時，殖利率會上升。其中，30年期美國公債殖利率突破5.3%，首次達到2007年以來的水準。

10年期美債殖利率這項最重要的借貸成本基準，也接近2025年初以來的最高水準。

到目前為止，這波拋售主要侷限於債券市場。股市仍徘徊在歷史高點附近，企業獲利也依然強勁，這些都顯示較高的利息支出尚未壓縮經濟成長。

不過，如果殖利率持續上升，影響將遠遠超出華爾街。

最直接受到衝擊的對象之一就是政府本身。隨著舊債券到期並由新債券取代，政府將不得不為不斷增加的債務支付更高的利息。

即使在今年殖利率大幅上升之前，利息支出占聯邦政府預算的比重就已經越來越高。

如今，政府每5美元的收入中，幾乎就有1美元用於支付利息。

過去半個世紀，美國聯邦政府利息支出平均占GDP的2.1%。

根據國會預算辦公室（CBO）預測，今年這一比例將升至3.3%，並在2036年進一步升至4.6%。

但實際情況可能更糟。

CBO今年稍早的預測假設10年期美國公債殖利率將為4.1%，這遠低於目前約4.7%的水準。

如果10年期殖利率持續處於高檔，政府未來在制定預測時，可能必須將更高的借貸成本納入考量。

目前由公眾持有的美國政府債務約占GDP的100%，已接近二戰後創下的歷史紀錄。

如此龐大的債務規模，使美國對利率變化更加敏感。

根據CBO資料，若所有利率都比預期高出0.1個百分點，就會使淨利息支出增加3,790億美元。

偏保守派的美國企業研究所（American Enterprise Institute）經濟政策研究主管Michael Strain表示，「問題並不完全在於利率上升。問題在於赤字。如果我們只能擔心一件事，那麼應該擔心的是未來10年的赤字前景。」

殖利率上升也具有政治層面的影響。

美國公債在決定整體經濟借貸成本方面扮演重要角色，其中包括30年期房貸利率。

川普很大程度上是因選民對生活負擔能力的擔憂而當選，他曾多次承諾降低房貸利率。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)也曾在川普第二任期初表示，政府將努力壓低10年期美債殖利率，其中一項方式是降低財政赤字，進而減少進入市場的債券供給。

然而，這些努力至今尚未取得成果，而民調顯示，選民對經濟的不滿依然高漲，這正在削弱共和黨在期中選舉中的勝算。

近幾周，貝森特採取了一些分析師認為與至少防止美債殖利率進一步上升有關的措施。其中包括干預外匯市場以支持日元，此舉可能進一步減輕日本政府為了支撐日元而出售美國公債的壓力。

然而，殖利率仍持續走高，暴露出這些措施的侷限。

研究機構CreditSights投資級債券與策略主管Zach Griffiths表示，「到目前為止，財政部長採取的行動可能沒有達到他所希望的效果，這也是我們認為這波殖利率上升可能持續下去的另一個原因。」

一項令人鼓舞的發展是，美國公債殖利率周二小幅回落。根據Tradeweb數據，10年期美債殖利率從周一的4.725%降至4.706%。

股市則下跌，那斯達克綜合指數下跌1.3%，標普500指數下跌0.7%，道瓊工業平均指數下跌0.2%。

晶片股受重創，費城半導體指數30檔成分股在盤中交易時全數下跌。該指數創下7月1日以來最大跌幅，較6月22日創下的歷史收盤高點已下跌約19%。不過，各大指數今年至今仍實現兩位數漲幅。

Truist Advisory Services首席投資長Keith Lerner表示，「到目前為止，市場一直能夠忽略殖利率上升的影響……因為我們一直處於企業獲利蓬勃成長的環境。但我認為，隨著財報季結束，市場將更加關注殖利率。」