Stripe的瘋狂收購 背後的市場需求

作者：Thejaswini；來源：TokenDispatch；編譯：Shaw，金色財經

引言

2017 年，開發者 Alex Atallah 認為加密行業缺少優質的用戶前端入口。他希望解決這一問題並捕獲商業價值，於是創辦了 OpenSea。這是一款用於交易獨一無二數字藏品的聚合平台，也是 2020 年 NFT 熱潮時期的明星項目。

行業寒冬降臨時，Alex Atallah 並未沉溺於失意。開源 AI 浪潮興起，他再次看到了自己曾經試圖解決的碎片化問題。AI 領域原始供給迎來寒武紀式爆發，開發者被碎片化的應用程序接口、五花八門的計費系統搞得焦頭爛額。此時正是推出統一前端入口的絕佳時機。

於是 Alex Atallah 打造了 OpenRouter，並將其稱作 「AI 領域的 Stripe」。Stripe 為軟體開發者提供單一應用接口，所有支付處理業務統一出賬；OpenRouter 針對 AI 模型復刻了這套模式，這也是它被冠以 「AI 版 Stripe」 稱號的由來。

我並不相信心想事成那套說法，因此我們將其稱之為自我實現的預言：如今 Stripe 以超 70 億美元的價格收購了這家公司。

OpenRouter 曾在 5 月完成 1.13 億美元 B 輪融資，投後估值 13 億美元。而本次 Stripe 收購交易，使其估值直接翻了 5 倍。

接下來本文將解析 Stripe 收購的核心標的，以及為什麼真正的利潤誕生於接口層。

OpenRouter的業務是什麼？

通常情況下，如果一家企業想要調用 OpenAI、Anthropic 以及谷歌的 AI 模型，就必須分別註冊賬號，並為每一家編寫獨立代碼。藉助 OpenRouter，開發者與企業只需在軟體中接入它的單一 API，便可同時調用上述全部模型。當應用發起請求時，OpenRouter 會自動將請求轉發至其支持的 500 個 AI 模型當中，篩選標準為成本最低、響應速度最快、數據隱私最優或者當前服務可用的模型。

平台業務已經得到驗證：六個月內業務量暴漲五倍，目前每周為 800 萬用戶路由 25 兆Token。

OpenRouter 向開發者收取模型原始報價，並針對銀行卡支付收取 5.5% 手續費，加密貨幣支付收取 5% 手續費。2026 年 3 月，研究機構 Sacra 測算，基於 9 億美元總交易規模，該業務年化營收可達 5000 萬美元。自那以後業務流量進一步加速增長，因此 Stripe 最終以 50 倍至 140 倍營收的溢價倍數將該業務收入囊中。

資金雄厚的 Stripe 有能力完成這筆收購。這家支付巨頭去年營收 68 億美元，持有 32 億美元現金，在 2 月的要約收購中估值達 1590 億美元。根據 2025 年度公開信，公司總處理交易額達 1.9 兆美元，年增率增長 34%，約占全球 GDP 的 1.6%。Stripe 現已服務超過 500 萬家企業，「囊括全部頭部 AI 公司」，公開信列舉的企業包括 ChatGPT、Claude、Cursor、Replit 以及 Vercel。Stripe 並未披露整體營收明細，也沒有單獨拆分 AI 業務的收入占比。

Stripe 通過收購各類組件，搭建起一套完備技術棧，支撐 AI 智能代理完成資金支付行為。

在底層基礎設施層面，它以 11 億美元收購穩定幣基礎設施企業 Bridge。AI 智能代理需要存放與管理資金的載體，為此 Stripe 又收購錢包服務商 Privy，交易金額未對外披露。

接下來是計費平台 Metronome，該平台用於統計算力消耗規模。OpenAI、Anthropic、英偉達等行業巨頭已在使用它完成用量核算。這筆收購發生於 2025 年 12 月，交易金額約 10 億美元。

隨後 Stripe 推出與 Paradigm 聯合孵化的支付公鏈 Tempo。該公鏈於 3 月正式上線，搭載機器支付協議（Machine Payments Protocol），允許軟體無需人工審批即可自主完成服務付費。Stripe 還推出 x402 協議，實現 AI 智能代理使用加密貨幣購買算力。

但 Stripe 希望掌握請求的流向，並且能夠決定由哪一款模型承接任務，而收購 OpenRouter 便解決了這一問題。

自 12 月以來，Stripe 首席執行官 Patrick Collison 多次表示，AI 行業正從固定月訂閱模式轉向按量付費模式，用戶僅為實際消耗的資源付費。Stripe 原本就擁有可追蹤用量並完成計費的後端系統。本次新交易，又讓這家公司掌控了開發者調用模型的前端入口。

數字交易的結算業務是一條商業死胡同。加密技術能夠完成資產流轉與結算，但利潤究竟流向哪裡？

底層技術承擔着繁重的實際工作，成本高昂，可利潤卻被面向用戶的應用端攫取。

Verizon 與 AT&T 公司斥資數十億美元鋪設管線、搭建 5G 基站，保障數據順暢傳輸。但它們本質上只是在經營低毛利的公用基礎設施。利潤永遠產生於接口層。就這個案例而言：蘋果銷售接入網路的智慧型手機，Meta 則從手機上運行的應用中賺取廣告收入。

這類現象無處不在。以 Circle 為例，其 94% 的收入來源於將客戶存款投向美國公債獲取收益。儘管它的路由協議承載了 60% 的跨鏈 USDC 交易量，但幾乎無法產生直接收入，原因是結算所在區塊鏈由第三方掌控。Arc 主網將於 9 月 16 日上線，這是 Circle 向技術棧上層遷移的一次嘗試，不再拱手讓出全部交易手續費，最終實現接口層商業化。單純做資產流轉與結算業務很難做大，除非形成壟斷。Visa 與 Mastercard 同樣只負責數據流轉與結算，卻能賺取數十億美元，根源在於它們營運一套封閉系統。和公開加密區塊鏈、開放網路不同，Visa 屬於私有網路。商戶若要受理銀行卡，就必須使用這套基礎設施，每筆刷卡交易需要支付 2%3% 的手續費。

AI 支付相關的賬面數字看着可觀，但實際參考價值有限。自 2025 年 5 月至今，x402 協議已處理超 1.53 億筆交易，累計交易規模 4000 萬美元，平均單筆轉賬金額僅 26 美分。即便在 Base、Solana 這類低成本公鏈上，為一筆 26 美分的支付支付零點幾美分的 Gas 費，也並不具備經濟可行性。在 Web3 領域，1.53 億筆小額交易，是典型的女巫刷量特徵：用戶編寫機器人程序反覆小額轉賬，以此刷高網路統計數據，為後續代幣空投做準備；也有可能只是開發者循環運行壓力測試腳本。

與之形成對比的是 OpenRouter：年交易流水 9 億美元，可以留存 5% 的手續費收益。底層支付網路承擔了更多工作量，經手的資金規模卻小得多，僅能賺取微乎其微的手續費。

就連 Tempo 這類專項支付公鏈，上線之時也沒有發行原生代幣。這意味著它主動放棄了營運加密網路通常可以獲得的巨額投機性收入。做出這一取捨，是為了企業客戶能夠獲得安全、可預期的手續費成本。

儘管 Stripe 創始人希望打造每秒可處理數百萬筆交易的基礎設施，但 Tempo 當前實際利用率極低。自 3 月上線以來，該網路平均每秒交易不足 1 筆。壓力測試證實其性能上限超過 18000TPS，但真實業務產生的每日手續費僅 5.34 美元，30 天合計手續費約 620 美元。該公鏈鎖倉總價值達 4000 萬美元，但結算業務帶來的經濟回報十分微薄。

能夠直接對接終端客戶的平台，才能夠賺取豐厚利潤。加密行業原本有望在這一賽道取勝：把各類 AI 模型聚合起來，並藉助代幣折扣提供極具競爭力的定價。但這套設想正在落空。加密協議或許可以拿到廉價算力，但掌控用戶、獲取利潤的卻是中心化企業。

Chutes 是搭建在 Bittensor 之上、對外出租廉價 AI 算力的去中心化網路，已經為 40 萬用戶處理 9.1 兆Token。在 5 月末至 6 月初業務量峰值階段，Chutes 每日經由 OpenRouter 接口處理的Token接近 220 億。但其每日業務量最高有四分之一依賴 OpenRouter。io.net 每日處理 40 億Token，同樣依靠這一中心化平台完成流量分發。

像 Chutes 這類去中心化網路可以輕鬆壓過亞馬遜、谷歌的報價，它們無需承擔昂貴的數據中心與企業員工成本。網路由獨立設備持有者提供硬體，並以加密代幣作為報酬。極低的營運開銷，讓它們售賣 AI 算力的價格遠低於科技巨頭。但短板在於信任問題，而信任恰恰就是接口層的全部價值所在。

質量管控是 OpenRouter 面臨的一大難題。當調用 AI 模型時，OpenRouter 會把請求路由到成本最低的可用獨立服務器。但服務器良莠不齊：部分服務器使用性能更弱的硬體，或是篡改模型參數以壓縮成本。一項針對 42 台服務器的調研發現，近三分之一服務器完全隱藏自身的數據配置參數。為此，OpenRouter 即將推出 「可信認證」 分級，用於篩選可信服務商。而對加密網路而言，該問題更為嚴峻：惡意節點出於經濟動機，會運行降配模型來最大化自身利潤。

儘管 DGrid、Bittensor 等項目正在研究檢測模型輸出劣化的理論方案，但大規模實時校驗至今仍是尚未解決的難題。

服務可用性是另一大營運障礙。去中心化網路並不具備科技大廠那種規模龐大、調度靈活的服務器集群，因此 Chutes 這類網路在流量暴漲時容易宕機。為保障服務穩定性，開發者不得不依賴中心化聚合平台作為兜底方案，到頭來依舊要支付本想規避的渠道過路費。

從收入層面看，報表披露的營收與真實經濟需求存在偏差。Bittensor 宣稱第一季子網收入 4300 萬美元，但獨立分析顯示，經核驗的外部真實收入最高僅 1500 萬美元，其中 Chutes 貢獻不足 250 萬美元。Chutes 每天都會收到大量新鑄造的加密代幣得以維持運轉，支撐它活下去的是代幣通膨，而非大量真實用戶排隊使用其服務。

DGrid 搭建了兼容 OpenAI 接口的網關，可路由對接 200 餘款模型，通過 x402 標準完成支付結算，並依靠 「質量證明（Proof of Quality）」 機制對模型輸出進行審計。在計劃發行 DGAI 代幣之前，該平台披露上線前六個月、13000 余名用戶帶來 2000 萬美元營收。但這筆收入實際來自售賣 1580 份終身會員通行證，通行證可以兌換未來代幣配額，本質屬於變相代幣預售，並非 API 接口持續消費帶來的收入。

去中心化網路也存在真實業務落地案例，Dippy 就是一例。這款擁有 860 萬用戶的大型 AI 角色對話應用，放棄傳統雲廠商，將全部業務遷移至 Bittensor 旗下 Targon 網路。雖然鏈上很難完整核實其財務收入，但這仍是重大突破，證明普通消費級應用完全可以依託去中心化技術運行。

獨立中立的平台會公平調度流量。但一旦像 Stripe 這樣的企業掌控前端入口，利益衝突便隨之而來。Stripe 自身擁有一整套支付工具、錢包與區塊鏈產品，天然會傾向於把流量導向自家的技術鏈路，擠壓競品。

加密行業最大賣點就是不屬於任何一方。企業無法收購一套去中心化系統，也沒有主體可以私下修改規則偏袒自家應用。Stripe 可以打造優秀軟體，卻永遠無法提供真正中立、無偏向的底層基礎設施。

接口層邏輯本身完全成立。只是加密行業距離掌控這一環節，還相差甚遠。

Stripe 這筆交易，相當於給 「占據中間調度位置」 明碼標價。據報導，它斥資 70 億美元收購約 5000 萬美元年化收入的 OpenRouter，原因就在於：連接 800 萬開發者和約 500 款 AI 模型，本身就是一門絕佳生意。如果你正在開發開源路由項目，現在就可以拿着這套估值邏輯去找風險投資機構。

但這筆交易也埋下尷尬隱患。此前，去中心化算力網路的成長模式，就是接入 OpenRouter，由它搞定獲客這類棘手工作。如今這個流量入口落入 Stripe 手中，這家企業有十足商業動機，優先導流至自家產品。如果你當初選擇 OpenRouter 正是看中其中立屬性（例如希望無企業干預，直接調用成本低廉的國內模型），那麼現在大機率會感到不安。

無人掌控的路由，才不會出現調度偏向。但想要做出這樣的產品，你必須做到：可以驗證礦工實際運行的代碼；不依賴中心化兜底，保障服務可用性；代幣補貼結束之後，商業模式依然能夠持續盈利。目前行業還遠達不到上述標準。所以，向 Alex Atallah 送上掌聲就好。

來源：金色財經

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