日元干預風險升溫 瑞郎崛起成為利差交易融資貨幣新寵

日元過去一直是全球利差交易(Carry Trade)的首選融資貨幣，但隨著美日聯手干預匯市以提振日元，加上日本升息預期，投資者正開始將目光轉向瑞士法郎(瑞郎)。這種轉向不僅改變了市場動態，也可能緩解瑞士政府多年來面臨瑞郎過強的壓力。

利差交易的核心在於借入低利率貨幣，轉而投資高收益資產(如新興市場資產)。然而，當融資貨幣波動加劇時，匯率波動帶來的損失往往會抵消利差收益。Neuberger Berman 資深投資組合經理 Fredrik Repton 指出，「市場參與者正在考慮輪換其融資部位」。

相較於日元因干預風險而劇烈波動，瑞郎的吸引力在於其極低的利率與波動率。美國銀行全球 G10 外匯策略主管 Adarsh Sinha 表示：「瑞郎利率不僅低於日元，波動率也較低」。目前瑞士利率維持在 0%，而日本利率已升至 1%。

此外，美銀紐約外匯期權主管 Tobias Jungmann 表示，市場近期已增加瑞郎空頭部位以資助利差交易，且瑞郎相對於收益的波動率比例，使選擇權成為極具吸引力的避險工具。

除了利率因素，兩國央行的政策態度也是關鍵。ING 全球市場主管 Chris Turner 總結稱：「日本希望日元走強，瑞士希望瑞郎走弱，因此這種轉換是合理的」。瑞士央行(SNB)曾多次表示，若有必要將干預匯市以削弱瑞郎，這對尋求低成本融資的投資者而言無疑是利多。

摩根大通外匯與新興市場主管 Stephen Jefferies 認為，2024 年的大規模干預傷害了利差交易，使投資者變得更加謹慎，並開始尋求瑞郎、歐元甚至台幣等替代融資貨幣。

數據也支持這一趨勢：借入瑞郎並投資墨西哥披索的策略在過去一個月報酬率接近 4%，而同樣的日元交易報酬率僅為 1.3%。

儘管瑞郎熱度上升，但日元作為全球主要融資貨幣的地位短期內仍難以撼動。東方匯理(Credit Agricole)線性外匯交易主管 Markus Schmidt 指出，日元目前仍是全球主導的融資貨幣，近期干預並未改變這一基本現實。ING 的 Turner 也補充，從日元轉向瑞郎的趨勢雖已開始，但仍處於早期階段。