鉅亨網編譯羅昀玫
《Marketwatch》報導，美股近期連續走弱，可能不只是正常震盪，市場分析人士警告，隨著季節性賣壓逼近、投資人情緒過熱，加上企業獲利與美國經濟動能降溫，標普500指數今年底前可能回檔10%至20%，科技股甚至可能率先跌入熊市。
不過，分析師並未預測美國經濟將陷入衰退，也不建議投資人全面撤出市場。現階段較適合避免追高、降低槓桿並保留現金，等待未來兩個月可能出現的布局機會。
風險一：美股進入季節性震盪期
9月向來是美股表現最弱的月份。Yardeni Research統計顯示，自1928年以來，標普500指數9月平均下跌約1%。跌幅看似不大，但歷史上不少較嚴重的修正都集中在9月。
10月平均表現雖然較佳，但標普500全年低點經常落在10月10日至12日前後。隨著美股進入傳統高波動期，任何經濟或企業獲利利空都可能放大市場跌勢。
風險二：投資人情緒與市場指標過熱
多項指標顯示，市場樂觀程度已逼近極端水準。
Investors Intelligence多空比近期升至3.88，逼近通常被視為警戒線的4；美銀多空指標則來到9.6，滿分為10，已觸發極端樂觀下的反向賣出訊號。
當大部分投資人已經進場，留在場外、能夠繼續推升股價的資金便會減少。一旦市場出現利空，過度擁擠的多頭部位也可能加速撤退。
前華爾街策略師Jim Paulsen指出，標普500近期較二戰後的長期趨勢線高出約55%，偏離程度僅次於2000年科技泡沫頂峰。標普500每股盈餘(EPS)相對長期趨勢也處於極端高檔，意味股價與獲利若要繼續大幅攀升，空間已相當有限。
防禦型股票市值目前僅占標普500總市值約17%，接近歷史低點，也顯示投資人更擔心錯過漲勢，而不是防範市場下跌。
風險三：華爾街獲利預期過度樂觀
標普500未來12個月的市場共識EPS預估，比過去10年實際EPS平均值高出近90%，遠高於1990年以來平均約32%的溢價。
美銀美國股票及量化策略主管Savita Subramanian指出，過高的長期成長預期，通常與未來股市報酬呈現負相關。依據歷史經驗，目前的獲利成長預測可能使標普500未來12個月面臨約7%的下跌風險。
這並不代表企業獲利即將衰退，而是市場已提前反映大量利多。一旦實際財報未能符合高度樂觀的預期，股票估值便可能遭到下修。
風險四：美國經濟可能轉弱
美國經濟正面臨多項下行壓力，包括美元走強、油價上漲、通膨居高不下、殖利率曲線趨平、10年期美債殖利率攀升、貨幣供給成長放緩，以及財政赤字占國內生產毛額(GDP)比重下降。
Paulsen表示，這些因素對經濟的影響通常會延後6至12個月出現，目前可能正逐漸反映在實體數據上。美國7月意外減少2.3萬個工作機會，可能就是經濟降溫的初步訊號。
由於市場情緒仍高度樂觀，投資人可能尚未充分反映經濟轉弱的風險。未來若就業、消費或企業活動進一步降溫，股市可能出現更劇烈的重新定價。
風險五：企業獲利上修動能放緩
企業獲利預估仍在上調，但上修速度已經減弱。標普500第三季EPS預估近期上調約0.89%，低於第一季財報公布後的1.16%。
Earnings Scout分析師Nick Raich表示，獲利預估上修動能降溫是值得留意的警訊，但尚不足以證明牛市已經結束。通常需要連續兩季出現獲利動能放緩，同時股價持續上漲，才可能形成更明確的牛市終結訊號。
因此，接下來的關鍵不只是企業獲利能否繼續成長，而是華爾街是否持續調高未來獲利預測。
標普恐回檔10%至20%
Paulsen估計，美股今年底前可能出現10%至20%的修正，標普500科技類股甚至可能陷入熊市。不過，由於家庭與企業資產負債表仍相對穩健，他並未預期美國會正式陷入經濟衰退。
較可能的情境是，市場對衰退的擔憂快速升高，引發估值收縮與科技股賣壓，但未必演變成長期熊市。
對投資人而言，這不代表應該清空長期持股。精準掌握出場及重新進場的時間相當困難，目前較適合避免追逐漲幅過大的股票、降低融資槓桿、縮短短線交易的獲利週期，並逐步累積現金。
若美股真的進入修正，未來兩個月仍可視為逢低布局階段，尤其是歷年較容易形成年度低點的10月中旬前後。
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