鉅亨網編譯羅昀玫 綜合外電
美國財政部週三 (19日) 意外宣布加碼回購長天期公債，帶動美債、黃金與美股反彈，也讓市場開始重新評估川普政府干預債市的意願。華爾街普遍認為，這項措施規模不足以扭轉美債基本面，真正重要的是財長貝森特已釋出明確訊號：當長期殖利率升得過高、過快時，財政部準備採取更積極的行動。
美國財政部週三 (19 日) 宣布，自9月9日起，將10年期至30年期公債的流動性支持回購上限提高一倍，單次操作規模增至至少40億美元，範圍涵蓋20年期公債。
消息公布後，美債空頭迅速回補。30年期美債殖利率盤中下跌約10個基點，此前才剛突破5.3%、升至19年高點；10年期美債殖利率也下跌約6個基點。
回購原為流動性管理 如今被賦予政策訊號
美國財政部的公債回購計畫始於2024年，原先主要目的是買回交易較不活躍的舊債，改善市場流動性，而不是直接壓低最新發行的基準公債殖利率。
Janney首席固定收益策略師Guy LeBas統計，財政部2024年共回購約320億美元公債，2025年增至約780億美元，2026年至今則約為500億美元。相較規模約31兆美元的美債市場，這些操作占比仍然有限。
然而，這次公告是在30年期美債殖利率升至2007年以來最高水準後臨時公布，時間點格外敏感，也讓市場認為財政部的目的可能不再只是改善流動性。
Natixis美國利率策略主管John Briggs指出，如果財政部在例行季度再融資公告中公布相同方案，市場反應可能不會如此強烈。此次出手時機顯示，官員對長期殖利率快速攀升感到不安，也迫使投資人評估財政部是否可能採取更多措施。
宏觀策略師Cameron Crise也認為，增加回購規模本身不足以扭轉長債賣壓，但財政部表達的政策立場，可能足以促使更多空頭回補。
增發短債買回長債 類似「財政部版QT」
財政部尚未說明回購資金來源，市場預期可能透過增發短期國債籌措資金。若財政部以短債融資、再買回長債，等於縮短政府債務的平均期限，操作效果類似「財政部版扭轉操作」(Operation Twist)。
ING首席國際經濟學家James Knightley預期，財政部可能增加短期國債發行，以滿足回購計畫的資金需求。
One Point BFG Wealth Partners首席投資長Peter Boockvar表示，這並非實際償還政府債務，而是重新調整美債的到期結構。
德意志銀行策略師George Saravelos則將這項做法形容為一種溫和的「金融壓制」，也就是透過政策工具降低長期融資成本，而非完全交由市場決定利率。
市場聯想到殖利率曲線控制
Pimco 執行長El-Erian指出，回購規模無論以絕對金額或相對美債淨發行量衡量都不大，市場反應更像是在押注財政部未來將採取更積極的殖利率管理措施。
Wisdom Fixed Income Management投資組合經理Vincent Ahn表示，這項措施最重要的意義，是貝森特似乎願意在超長期美債市場惡化時，更積極運用財政部的資產負債表工具。
LeBas推測，財政部可能希望避免10年期與30年期美債殖利率分別明顯突破約4.75%及5.25%，顯示當殖利率觸及特定水準時，政府可能加大干預力度。
這也引發市場討論，財政部是否正逐步走向某種「財政版殖利率曲線控制」。不過，這次操作與聯準會量化寬鬆仍有本質差異：財政部不會創造貨幣，而是透過調整長、短期公債的發行及回購結構管理流動性。
「川普看跌期權」再度出現
CNBC主持人Jim Cramer將財政部的行動形容為另一種「川普看跌期權」，意指川普政府可能在市場承受重大壓力時，推出有利於資產價格的政策。
Cramer認為，政府顯然希望股市漲勢延續，但財政部此時介入，也反映美債市場承受的壓力已不容忽視。
他指出，長期殖利率攀升的原因包括投資人要求更高的期限風險溢價、美債投資人結構改變，以及AI基礎設施投資帶動企業大舉發債。財政部回購雖能暫時降低殖利率，卻無法消除伊朗戰爭推升油價及通膨預期等根本問題。
分析師：無法改變赤字與AI融資壓力
Evercore經濟學家Krishna Guha與Marco Casiraghi將這項措施形容為規模極小的「扭轉操作」，認為它可能吸引先前因殖利率升高而觀望的買家進場，同時迫使部分空頭回補。
不過，兩人強調，回購幾乎沒有改變債市基本面。美國政府仍須為龐大財政赤字籌資，科技企業也要為超大規模AI基礎設施支出發債。若有限的政策工具無法產生持久效果，反而可能凸顯政府穩定債市的能力有限。
Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，目前全球長天期債券的市場情緒，是他多年來見過最悲觀的時期之一。真正能持續壓低長期利率的因素，可能是經濟明顯放緩或伊朗衝突獲得解決，而目前尚未看到這些條件出現。
El-Erian同樣警告，財政部的直接操作只能暫時緩解供給壓力。若要長期壓低殖利率，政府仍須縮減聯邦預算赤字，從根本上改善投資人對美國財政的疑慮。
可能增加聯準會抗通膨難度
財政部出手壓低長期殖利率，也可能與聯準會的通膨目標產生衝突。
RSM首席經濟學家Joe Brusuelas表示，如果財政部試圖人為壓低市場利率，可能使聯準會主席華許將通膨降回2%的任務更加複雜。尤其在油價上升、財政赤字偏高的環境下，金融條件過早放鬆可能重新刺激需求。
Brusuelas 批評，貝森特的政策考量更偏向即將到來的選舉及短期市場表現，未必與恢復物價穩定的長期目標一致。
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