貝森特想降低長期利率 沃什卻可能因此被迫升息

作者：鄭堯，金十數據

美國財政部長貝森特擴大長期美債庫藏股規模，可能給聯準會帶來新的政策難題。

核心矛盾在於，如果財政部通過庫藏股壓低長期殖利率，可能推動金融環境重新寬鬆，而在通膨尚未完全回落的情況下，這或將增加聯準會維持高利率甚至進一步收緊政策的壓力。

美國財政部8月19日宣布，將長期公債庫藏股規模至少擴大一倍，從此前單次最高20億美元提高至40億美元以上。貝森特隨後表示，未來單次操作規模可能進一步超過40億美元，同時財政部仍擁有其他可使用工具。

這一行動不僅影響債券市場，也可能改變聯準會判斷經濟狀況的重要市場信號。聯準會主席凱文·沃什此前強調，聯準會應更多依靠經濟數據和市場價格變化制定政策，而不是過度依賴經濟預期摘要或點陣圖。

沃什曾表示：「市場參與者正在學習擊球，而不是觀察裁判——市場價格將繼續按照他們認為合適的方向和幅度變化。」

他的觀點是，聯準會應讓市場價格反映經濟現實，而不是過度依賴政策制定者的判斷。但如果財政部主動影響長期債券價格，市場殖利率這一重要信號可能受到干擾。

沃爾夫研究公司首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯（Stephanie Roth）表示，財政部干預長期殖利率後，聯準會從市場價格中獲取的資訊可能不再完全純粹，這與沃什強調的市場反饋機制存在一定矛盾。Evercore ISI副董事長克里希納·古哈（Krishna Guha）也指出，投資者可能難以判斷殖利率變化究竟來自經濟基本面，還是財政部政策操作。

市場人士擔心，財政部壓低長期殖利率可能帶來金融條件放鬆。如果企業和消費者融資成本下降，經濟活動可能受到支持，但在通膨仍高於聯準會目標的情況下，這可能迫使聯準會採取更緊縮政策。

加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管布萊克·格溫（Blake Gwinn）表示，如果聯準會此前依靠長期利率上升來收緊金融環境，那麼一旦財政部推動長期殖利率下降，聯準會理論上可能需要通過升息進行對沖。

不過，貝森特否認財政部庫藏股計劃會影響聯準會利率決策。他表示，庫藏股行動主要反映財政部對當前殖利率水平的判斷，而不是試圖干預貨幣政策。

全國保險公司首席經濟學家凱西·博斯坦契奇（Kathy Bostjancic）也認為，財政部行動不會直接改變聯準會利率路徑，但她指出，這與沃什強調市場提供「未經加工反饋」的理念之間存在一定衝突。

更深層的分歧在於聯準會資產負債表管理。

目前，聯準會持有約6.7兆美元金融資產。沃什此前主張進一步縮減資產負債表，並將資產配置更多轉向短期債務。但這一方向可能推高長期美債殖利率，與貝森特希望降低長期融資成本的目標形成矛盾。

沃什還曾提出更新1951年的《財政部—聯準會協議》，認為財政部長應在涉及聯準會資產負債表重大變化的問題上擁有更多影響力，因為資產調整雖然屬於貨幣政策範疇，但可能產生類似財政政策的影響。

這也形成了新的政策衝突，財政部希望通過庫藏股壓低長期殖利率，而聯準會若繼續減少長期資產持有，可能推動殖利率上升。

貝森特表示，未來如果聯準會調整資產負債表，財政部和聯準會仍會保持協調。但目前雙方是否已就相關政策展開具體溝通，尚未得到確認。

貝萊德全球固定收益首席投資官里克·里德（Rick Rieder）指出，在管理殖利率曲線方面，聯準會仍擁有比財政部更強大的工具。「聯準會在如何影響殖利率曲線方面擁有更多火力。」

下周舉行的傑克遜霍爾經濟政策研討會，將成為觀察沃什政策立場以及聯準會如何看待財政部債市操作的重要窗口。

來源：金色財經

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