美財政部救債市失靈？長債殖利率連兩日反彈 30年期再逼近5.3%

美國財政部宣布擴大長天期公債回購後，債券價格漲勢迅速消退，美債殖利率週五 (21 日) 連續第二個交易日攀升。市場認為，通膨疑慮、聯準會政策、美國債務膨脹與企業發債熱潮等因素，並非單靠增加回購規模就能化解。

30年期美債殖利率週五上升近4個基點，報5.276%，高於一週前的5.21%；10年期殖利率同樣上升近4個基點，報4.736%，一週前最低曾降至4.63%。

對聯準會短期利率預期較敏感的2年期美債殖利率也升至4.24%，較一週前約4.10%的低點明顯走高。債券價格與殖利率呈反向變動。

回購利多僅維持一天

美國財政部週三宣布，將10年期、20年期及30年期公債回購金額至少提高一倍，希望舒緩殖利率曲線長端的賣壓。財長貝森特隔日進一步表示，不排除再次擴大回購規模。新一輪安排預定於9月9日啟動，並持續至11月4日。

消息一度帶動債券價格上漲、殖利率回落，但行情僅維持一天。

10年期與30年期殖利率週四雙雙反彈超過5個基點，10年期殖利率更完全收復週三跌幅，顯示市場並未因財政部宣布擴大回購而改變對長債的看法。

法國巴黎銀行策略師Guneet Dhingra團隊指出，財政部的措施可能難以抵銷市場對聯準會公信力下降的疑慮，以及利率預期持續升高的影響。

除了通膨壓力，聯準會溝通方式改變及企業大量發債，也共同推高美債殖利率。這些因素大多不在財政部控制範圍內，使市場質疑單靠增加長債回購能否奏效。

40兆美元國債削弱政策說服力

財政部本週公布，美國國債規模已突破40兆美元。這項數據出爐之際，川普政府正試圖說服市場接受「發行新債、回購舊債」的操作，也讓外界更加質疑這項措施能否有效壓低殖利率與政府借貸成本。

Creative Planning首席市場策略師Charlie Bilello指出，財政部雖將相關措施稱為「債務回購」，卻沒有真正減少債務。美國政府仍維持龐大赤字，在回購舊債的同時發行更多新債，本質上只是重新調整債務結構，而非降低整體債務。

財政部與聯準會政策訊號不同調

財政部試圖壓低長期殖利率，也讓聯準會主席華許面臨更加複雜的政策環境。

華許先前曾釋出訊號，認為較高的長期殖利率可以提高企業與家庭的借貸成本，透過市場收緊金融環境，降低聯準會直接升息的必要性。

Arca董事總經理兼創始顧問Paul Stanley表示，近期美債殖利率上升，加上財政部宣布擴大長債回購，使華許下週在傑克森霍爾全球央行年會的演說更受關注。市場需要聯準會進一步說明接下來的政策方向，以及如何看待長期殖利率攀升。

Stanley指出，華許似乎希望市場替聯準會執行部分緊縮工作，而近期債券殖利率飆升，正產生這種效果。

Wilmington Trust資深債券投資組合經理Wil Stith則認為，聯準會與財政部目前幾乎朝相反方向行動。財政部試圖壓低長期殖利率，聯準會卻希望藉由較高殖利率收緊金融環境，可能迫使擁有更多政策工具的聯準會，更大幅度調整聯邦基金利率。

市場接下來將關注華許在傑克森霍爾年會的談話，以及下週三公布的個人消費支出物價指數 (PCE)，尋找通膨與利率前景的最新線索。