鉅亨網編譯余曉惠
在人工智慧(AI)熱潮推動下，南韓股市過去一年大部分時間都是全球最火熱的股市之一，然而這波行情後來瓦解，短短六周崩跌四成，為重押AI產業的投資人敲響警鐘。。
華爾街日報(WSJ)報導，在這波瘋狂走勢中，30歲英語教師尹在怡(Yoon Jae-Yi，音譯)損失了1.9萬美元。在那之後，她開始削減生活開支，包括少搭計程車、少出國旅遊。她甚至跳過幾餐，告訴自己這等於在減肥。
這個孕育出《魷魚遊戲》(Squid Game)與K-Pop的國家，如今坐擁全球最瘋狂的股市，展現出了已經許久不曾發生在主要市場的驚人波動。在AI熱潮信仰推動下，南韓Kospi市值一度增為原本的三倍以上，南韓記憶體晶片大廠三星電子與SK海力士(SK Hynix)飆出1兆美元級市值。
然而，Kospi在6月、7月短短六周的時間裡暴跌約40%，數十萬名投資人慘遭血洗。這場雲霄飛車行情目前尚未結束，Kospi目前已從低點反彈約20%。
68歲的鄭義正(Jung Eui-jung，音譯)說：「波動實在太劇烈。這不是健全的投資，而是一張賭桌、一間賭場。」他領導的韓國股東聯盟(Korea Stockholders’ Alliance)是代表南韓約1400萬名散戶的組織。
Kospi在為期六周的崩跌中失去了約2.5兆美元市值。受創最深的是被稱為「螞蟻」的南韓散戶，他們占Kospi每日成交量約60%至70%，他們對三星電子與SK海力士抱持高度信心，持續將資金投入。
這波股市崩跌前，南韓在5月推出首批單一股票槓桿型交ETF，這類ETF利用債務、衍生性金融商品等工具，讓「螞蟻」投資人可以將三星電子與SK海力士的押注放大一倍。
也就是說，若其中一檔股票單日上漲5%，槓桿ETF就會上漲10%。反之，若股票下跌5%，ETF也會下跌10%。
如今，南韓散戶將矛頭指向總統李在明和他領導的政府，認為政府放寬監管，才讓這類潛在報酬高、風險也高的基金得以問世。南韓政府已對槓桿ETF交易祭出更嚴格規定，試圖平抑市場波動。
一群散戶甚至將悼念花圈送往南韓國會，花圈上寫著「選票上復仇」等訊息，並提出緊急訴求：「螞蟻遭屠殺——國會，請回應。」
南韓總統府表示，政府一直全力設法控制市場波動，包括推出新的交易規則。
這場市場震盪甚至蔓延至美國。押注南韓晶片股的交易，可能是重押AI的避險基金Situational Awareness在7月虧損約67%的原因之一。該基金為償還貸款，已清算大部分公開股票投資組合。
WSJ先前報導，Situational Awareness持有大量在南韓掛牌的SK海力士股票。
44歲音效工程師尹京民(Yoon Kyung-min，音譯)表示，他至今仍無法相信過去兩個月發生的財務災難。他辭掉工作後，將一半遣散費投入半導體股票，結果一周內就蒸發7200美元。
他說：「如果我太太發現，我就麻煩大了。」他當時以為，股市「會永遠上漲」，至今只向妻子承認自己只是運氣不好，並未說明詳情。
自稱為「螞蟻」的李在明，去年競選期間曾大力宣傳自己持有的股票，並承諾到2030年讓Kospi幾乎翻倍至5000點。
李在明2025年6月就任總統後，加速推動資本市場改革，以支撐股價。這波政策恰逢全球AI熱潮升溫，市場看好三星電子與SK海力士前景之際，記憶體晶片價格大幅上漲，需求遠遠超過供給。
Kospi在2025年上漲76%，成為全球表現最佳股市，更讓南韓成為全球以市值計第五大股市，從前一年的第13名躍升，並一舉超越英國與法國。到2026年年中，三星電子與SK海力士合計占南韓交易所總市值逾50%。
這段期間，愈來愈多南韓普通投資人加入這場狂熱，包括家庭主婦、學生及領取退休金的退休人士。許多新進投資人幾乎一夜之間就成為「股市富翁」。
同一期間，融資貸款餘額在6個月內增加79億美元，來到271億美元，顯示愈來愈多投資人試圖利用槓桿放大投資報酬。
這波熱潮也吸引美國投資人目光。去年記憶體晶片超級周期啟動之初，三星電子與SK海力士都沒有在美國交易所掛牌，這意味著多數使用美國券商帳戶的投資人無法直接買進這兩檔股票。
直到5月，盈透證券(Interactive Brokers)(IBKR-US)成為首家提供南韓股票直接交易服務的大型美國券商。幾乎同一時間，規模不大的資產管理公司Roundhill Investments推出代號為DRAM的ETF，主打記憶體晶片製造商，讓擁有大型券商帳戶的美國投資人得以投資三星電子與SK海力士。兩家公司合計占該基金近一半資產。
不出幾周，DRAM就成為美國史上吸引新資金最多的ETF新產品，這項紀錄在由貝萊德(BlackRock)、先鋒(Vanguard)等金融巨擘主導的ETF業界大感意外。根據Roundhill執行長Dave Mazza，DRAM並非透過理財顧問網路銷售，主力為從社群媒體得知這檔ETF的散戶，以及機構交易員。
然而南韓5月推出新的槓桿ETF，卻為隨後的暴跌埋下伏筆。
ETF通常由多家公司股票等不同資產組成的，但新推出的ETF卻設計成只持有單一公司的股票，並允許投資人進一步加槓桿，放大獲利或虧損。
新產品在5月27日推出時，需求高到網站因流量過大癱瘓了好幾天。到了6月，Kospi突破9000點，是2025年水準的三倍以上。
但隨後，市場開始擔心AI需求強度以及中國競爭加劇，半導體漲勢因此逆轉，許多散戶最終成為這波行情的犧牲者。
首爾30歲會計師Jake Cheong]表示，他過去從未熱衷股票，只做小額投資，主要持有較保守的美國指數基金。晶片股漲勢初期，他還曾提醒朋友與同事，若盲目相信南韓股票暴漲，將在行情反轉時付出代價。
但到了6月，他認為股市漲勢太誘人，不想錯過短線獲利機會，於是動用大筆積蓄，斥資約2.1萬美元買進SK海力士股票。不到三周，SK海力士股價上漲40%，他隨即獲利了結。
之後，由於SK海力士計劃發行美國存託憑證(ADR)在那斯達克掛牌，Cheong認為這將有助於讓在南韓掛牌的SK海力士股價保持在高檔，於是他又投入約2.9萬美元買進追蹤SK海力士的槓桿ETF。
槓桿意味著，一旦SK海力士股價下跌，Cheong的虧損也會被進一步放大。
接著，股災來了。截至上周五，他手上這筆投資已重挫69%，剩餘價值約9000美元。
「我過去有一條鐵則：當太多人開始炫耀自己的股票獲利時，我們可能已經觸頂。」Cheong說，「但FOMO(害怕錯過的心情)戰勝了我。」
25歲軟體工程師李佳映(Lee Ka-young，音譯)表示，今年股市大漲時賺到的錢，如今已全部吐回。她去年12月開始投資，當時剛領到新工作的第一份薪水，而她自認永遠賺不到足以買房的錢，於是拿出約1.4萬美元積蓄及加密貨幣獲利投入交易帳戶，用所有資金買進SK海力士，之後又轉進單一股票槓桿ETF。
她甚至開設Instagram帳戶，紀錄自己的「致富之路」。截至5月，帳戶資產已增加逾58%，相關貼文平均每月吸引400萬次瀏覽。
當市場開始反轉時，李佳映仍選擇抱牢，等待行情反彈，她說：「我變貪婪了。我一直在想，如果我獲利了結後，股價又繼續上漲怎麼辦？」
如今，她的投資部位比去年12月開始投資時還少5%。她形容，自己的資產增值如此迅速，消失得也如此迅速，「感覺一切就像一場夢」。
部分投資人則不以為意，對被稱為「Rollerkospi」的劇烈波動泰然處之。美國資產管理公司Federated Hermes亞洲區主管Jonathan Pines表示，他仍以長期眼光看待南韓記憶體股票。他指出，由於市場預期這些公司的高獲利至少還能維持兩年，投資人最終將收回大部分初始投入資金。
過去兩個月的股市震盪，已讓李在明蒙受政治損失，他的支持率一度降至43.3%，創去年6月上任以來新低。
南韓最大在野黨議員已要求調查執政黨處理股市動盪的方式。總統府政策首席秘書金容範(Kim Yong-beom)曾宣稱，南韓「應該有能力做到美國股市做到的事」，如今遭在野黨人士提出刑事告訴，指控他不當向監管機構施壓，促使單一股票槓桿產品獲得批准。金容範否認相關指控。
南韓監管機構近期推出一系列緊急措施，試圖平抑市場劇烈波動，單一股票槓桿產品的核准已暫停，交易這類產品所需的強制現金存款提高為三倍至約2.1萬美元。監管機構也擴大散戶投資人的強制線上培訓課程，說明相關產品風險，並透過數小時的模擬交易訓練，追蹤投資人的模擬投資表現。
鄭義正仍要求監管機構將單一股票槓桿ETF下市，並提出措施協助遭受重創的散戶投資人。
他近日在首爾一場國會立法辯論中，甚至為南韓散戶投資人默哀一分鐘，並表示：「要讓投資環境恢復正常，政府不能坐視不管。這需要進行大手術。」
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