港交所主管Brian Roberts爐邊對話：ETF效應如何讓比特幣成為全球資產類別

8月27日至28日，Bitcoin Asia 2026 在香港會議展覽中心舉辦。此次活動邀請了全球比特幣生態的開發者、礦業與算力企業、機構投資者及政策制定者共聚一堂，圍繞機構化配置、合規框架與東西方資本對接展開討論。

在第二天的活動中，HKEX香港交易所董事總經理兼股票產品開發主管Brian Roberts與主持人Russ Jacobsen在Nakamoto Stage展開了一場題為「ETF效應：比特幣如何成為全球資產類別」的爐邊對話。比特幣ETF改變了人們對數字資產的認知，為機構投資者和散戶投資者開闢了新的投資渠道。此次對話雙方探討了金融產品、市場基礎設施和投資者教育如何共同塑造比特幣向全球主流資產的轉型。

兩位嘉賓探討了美國比特幣現貨ETF上市對全球行業的里程碑意義，分析香港交易所推出支持實物申贖機制的加密ETF的戰略考量。對比美港市場規模差異，Brian Roberts指出香港在分銷監管上的滯後與代幣化帶來的新機遇，並評估通過滬深港通將此類產品引入內地市場的可行性與挑戰。

以下為爐邊對話內容實錄，由金色財經編譯整理，有刪減。

主持人：有請港交所股票產品開發主管 Brian Roberts。Brian，歡迎。

Brian Roberts：很高興見到在座各位。感謝邀請。

主持人：我非常期待本場對話，先請您做個自我介紹。

Brian Roberts：大家好，我是 Brian Roberts，任職香港交易所，擔任股票產品開發主管。我的團隊負責股票衍生品、結構性產品以及 ETF 平台業務。除了港交所的工作經歷，我也參與過香港 ETF 產品的落地。此前我在先鋒集團（Vanguard）工作 12 年，負責全球不同地區的 ETF 業務。所以今天我不只是站在交易所的視角，更多是以全球 ETF 行業資深從業者的身份來交流。

主持人：這點很重要。您曾經在買方，掌管先鋒集團的 ETF 業務，如今來到交易所，在產品上市之前參與產品的設計打造。您從業二十餘年，見證美國比特幣現貨 ETF 上市，創下多項行業紀錄，在 ETF 行業掀起巨大變革。站在全球視角，您如何看待這件事對整個行業帶來的影響？

Brian Roberts：比特幣以及加密資產納入 ETF 產品，對整個 ETF 行業而言是一座重要里程碑。我過往開發過各類 ETF，覆蓋傳統金融品類：股票、固收、大宗商品，還有各類特色主題產品。而 ETF 納入加密貨幣，真正搭建起傳統金融與去中心化金融兩套基礎設施之間的橋樑。對 ETF 行業本身意義重大：ETF 本質上是一種金融技術，它再一次把一類高度複雜的資產帶入主流投資世界。在各類工具當中，ETF 是把加密資產推向大眾最合適的載體。

對於加密貨幣行業同樣意義深遠。長期以來，比特幣、以太坊這類資產都處在另一個平行世界。我一直身處傳統金融體系，機構與普通散戶投資者大多很難直接參與加密市場。而 ETF 把原本准入門檻很高的加密資產，封裝進 ETF 產品結構，簡化了投資流程，提升交易效率。這是一次重大的渠道突破，加密資產藉此觸達機構資金、零售資金。現在投資者可以通過傳統金融渠道、財富管理平台接觸加密貨幣；打開線上零售券商帳戶就可以交易，不再需要自己管理加密錢包、在加密平台交易。正如邁克爾・塞勒所說，比特幣 ETF 相當於比特幣的 「IPO 時刻」，打開了大量全新資金渠道。

主持人：我們把視線轉回香港。聊聊產品背後的閉門研討。香港推動比特幣 ETF，動力來自散戶需求，還是 ETF 發行商看到了亞洲的產品市場契合機會，同時參考美國市場的動向？

Brian Roberts：相關討論已經持續很多年，有過多種討論形式。ETF 發行商很早就希望推出這類產品，想要打破分銷壁壘，擴大資產管理規模、獲取業務收入。越來越多零售和機構投資者也希望配置這類資產。但對投資者來說，想要搭建一套完全獨立的體系去投資加密資產，實操障礙很多。

儘管市場需求十分旺盛，但香港能夠落地，更多來自自上而下的政府監管推動。回溯幾年前，香港政府發布數字資產發展戰略，成為 ETF 生態發展的催化劑，推動證監會、交易所共同推進這項業務。當官方明確香港要發展數字資產產業之後，各類阻礙才逐步被掃清。與此同時，美國也在大力推進現貨加密 ETF，美國此前已經有數年期貨型 ETF 運行歷史。市場出現一場有意思的上市競速，都想搶得市場首發，最終美國率先推出。但比特幣 ETF 落地，對香港發展完整數字資產生態，也是非常關鍵的一環。

主持人：香港從產品上線第一天就支持實物申贖（inkind），香港是全球最早落地該模式的市場，現在美國也在跟進，不斷下調實物申贖的名義門檻。選擇實物申贖模式背後是什麼考量？是投資者驅動，還是交易所主動做出的設計？

Brian Roberts：ETF 發行商本身就非常希望擁有實物申贖機制。站在香港的生態與政府戰略層面，我們希望成為全球領先者，至少成為亞太數字資產樞紐。說到和美市比拼產品首發，實物申贖實際上反而拖慢了我們的上線節奏。如果只做現金申贖，我們本可以更早推出產品。

堅持實物申贖有以下核心理由。這是一大差異化優勢，機構與部分零售客戶對此有明確需求。我們寧願多花時間搭建完善的市場機制，不去一味追求 「全球首發」 這個短期噱頭，要保障產品能夠長期穩健運行。後續美國也跟進採用這套機制，我不知道算不算借鑑香港，但對於一套運轉良好的 ETF 架構，實物申贖是必不可少的功能。

主持人：美國加密 ETF 已經吸納數百億美元資金，香港規模相對更小。您認為這是單純規模問題，還是存在更深層的結構性原因？香港這邊實際的購買群體是誰？

Brian Roberts：全球加密 ETF 總規模已經突破千億美元，美國擁有全球最深、流動性最好的資本市場，所以它的 AUM 領先並不意外。香港雖然產品落地速度快、監管框架走在前列，但目前短板在於加密 ETF 的分銷配套監管。本地交易加密 ETF，投資者需要完成十分繁複的額外資質審核，分銷層面監管規則滯後於海外市場，這直接限制了規模增長，這是第一點。

而香港市場真正值得關注的，不只是加密貨幣 ETF 本身，而是資產代幣化的發展。香港現在已經有 11 只 ETF 完成代幣化。代幣化給股票、貨幣基金、固收這類傳統資產的 ETF 開闢了全新分銷渠道。放眼整個數字資產賽道，不只有現貨加密 ETF，傳統金融基礎設施和 DeFi 基礎設施正在互相融合。我們正在用新的方式，為傳統 ETF 挖掘新的分銷突破口。

主持人：給不太熟悉的聽眾簡單介紹，滬深港通機制，讓香港以及全球投資者可以投資內地市場；內地合格散戶也可以交易部分港股，設有相應准入門檻。這是交易所史上影響力最大的機制之一，2014 年開通，讓內地資本可以出海投資，不用受限於 QDII 等門檻很高的通道。目前已經有三四十隻 ETF 納入互聯互通。那麼，加密 ETF 這類產品未來有沒有機會通過互聯互通，面向內地投資者開放？

Brian Roberts：滬深港通是全球最成功的交易所之間合作機制之一。南向資金，也就是內地投資者投港股，占港交所日均成交額 25%；北向國際投資者投 A 股，每日成交約 3150 億人民幣，約占滬深兩市總成交額六七成，實實在在實現了中國資本市場雙向開放。ETF 南向交易占港交所 ETF 總成交量大約 15%。香港是全球第四大 ETF 交易市場，日均 ETF 交易規模約 67 億美元。

現在互聯互通標的主要以股票為主。想要把加密 ETF 納入互聯互通，這套機制建立在互認基礎之上。內地有他們的 ETF，我們有我們的 ETF。想要落地，需要實現產品互認，內地要有對標跟蹤加密貨幣的同類 ETF 產品，實現產品等效，這會是非常關鍵的前提條件。

主持人：Brian，非常感謝您到場，港交所的創新離不開您的推動，和您合作十分愉快。

Brian Roberts：我也很榮幸參與本次對話，感謝邀請，謝謝各位。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。