華許想讓市場忽略Fed發言？美債反應卻恰好相反

聯準會(Fed)主席華許(Kevin Warsh)希望債券投資人根據美國經濟基本面交易，不要隨著央行官員的發言起舞，但市場迄今的表現卻恰好相反。自華許5月上任以來，美債殖利率曲線幅度最大的3次單日波動，全都發生在他公開露面之後。

華許上任後先後於6月、7月政策會議後主持記者會，並於周五(28日)在傑克森霍爾央行年會發表演說。每次發言都明顯改變投資人對利率政策的判斷，進而帶動不同期限的美債殖利率劇烈變化。

華許周五警告，通膨尚未出現有意義的放緩，若決策官員無法確信物價正朝2%目標下降，Fed就「還有工作要做」。交易員隨即提高升息押注，2年期與30年期美債殖利率差距縮小逾9個基點，出現所謂的殖利率曲線趨平，幅度創華許6月首次主持記者會以來最大。

短期美債殖利率對利率政策預期較敏感。華許釋出偏鷹訊號後，短端殖利率升幅超越長端，反映市場認為Fed可能升息，同時對其長期抑制通膨的能力更有信心。

這與7月記者會後的反應截然相反。當時華許未能清楚解釋Fed維持利率不變的理由，引發投資人質疑其抗通膨決心，美債殖利率曲線因而大幅變陡，幅度創2025年8月以來最大。

華許推動Fed溝通改革的原因之一，是希望解決他所稱的「鏡廳問題」：市場先對央行官員發言作出反應，決策官員隨後又參考市場價格判斷經濟前景，最終形成相互影響的循環。

他7月曾形容，市場正在學習「看球、不看裁判」，意指Fed應扮演中立裁判，而非主導市場的參與者。不過，Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge表示，這種想法顯然不符合現實，「Fed不是裁判，而是場上的重量級球員」，近期市場波動正反映這項事實。