華許終於讓債市安心！Fed抗通膨立場轉硬 交易員押注9月升息突破五成

美債交易員終於聽到他們期待已久的訊息，至少就周五(28日)而言是如此：聯準會(Fed)主席華許(Kevin Warsh)在美國懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)上重申承諾，將設法壓制已連續五年高於央行目標的通膨。

在華許發表談話後，2年期美債殖利率勁揚12個基點至4.35%，創下他6月首次在Fed會後記者會上採取類似強硬抗通膨立場以來最大單日漲幅。

對交易員來說，華許演說的內容其實並不新鮮，但已足以消除市場對他的部分疑慮。這些疑慮本月一度推升長天期美債殖利率至近20年高點，同時拖累美元，並促使投資人湧向黃金、比特幣等替代避險資產。

交易員隨即大舉押注Fed 9月升息1碼的機率已超過五成。美元走強、金價下跌，30年期美債殖利率則幾乎持平，反映市場認為Fed將透過抑制通膨，逐步控制長期借貸成本。

先鋒集團(Vanguard Group)美國公債團隊主管Brian Quigley說：「華許這次到傑克森霍爾演講，目的就是重建自己的可信度。從市場反應來看，我認為效果非常明顯。」

華許持續牽動債市

今年稍早，美國與伊朗的戰爭引發能源價格衝擊，加上Fed持續採取觀望立場，美債殖利率一路走高。30年期美債殖利率升至2007年以來最高水準後，投資人感到焦慮，也對近期屢創新高的美股形成壓力。

為了試圖阻止殖利率繼續攀升，美國財政部長貝森特(Scott Bessent)上周宣布擴大買回美債。然而，這項不尋常的舉措反而讓人擔憂，華府可能試圖在未解決通膨與龐大財政赤字問題的情況下，以人為方式壓低長天期利率。

華許周五沒有淡化本周公布的通膨數據。最新數據顯示，美國通膨率為3.7%。華許表示，潛在通膨趨勢「並未出現有意義的改善」，並強調Fed的2%通膨目標是「堅定且固定的」。

儘管華許打破前任主席透過「前瞻指引」暗示利率走向的慣例，但他表示，Fed必須確保通膨以「足夠的速度」回落至2%。

華許發言後，交易員提高對升息的押注。利率交換市場顯示，市場認為Fed在9月16日會議升息1碼(25個基點)的機率已超過50%。至今年底至少升息一次幾乎已成市場共識，升息二次的可能性也明顯升高。

巴克萊(Barclays)經濟學家周五隨即調整Fed預測，目前預估Fed將在9月升息1碼，並於12月再升息1次。該行先前預測Fed今年全年都不會升息。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone說：「不管你怎麼稱呼，這正是市場在7月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議時所期待的前瞻指引。」他認為，華許目前的立場遠比市場原先預期更為明確，與先前相比可說是「相當大的180度轉變」。

普林斯頓大學經濟學教授、曾任Fed副主席布蘭德(Alan Blinder)也說，華許最終還是釋放了升息的前瞻指引，他認為，華許聽起來「像是一個正在為升息尋找合理理由的人」。

市場急速重定價

華許的談話也令部分原本預期演說平淡收場的投資人感到意外，因為華許先前一直強調，不希望過度透露Fed下一步政策動向。從10年期美債期貨選擇權市場行情來看，交易員也預期傑克森霍爾演說不會引發太大波動，與近年市場對該會議的高度戒備形成對比。

然而，2年期美債殖利率在華許演說後大幅跳升，創下至少2010年以來傑克森霍爾會議期間最大漲幅，並波及其他市場，對利率敏感度較高的科技股與比特幣同步走弱。

Laffer Tengler Investments固定收益主管Byron Anderson表示，華許目前的溝通方式，正為市場「重新帶回波動」。他說：「市場幾乎會隨著他的每一次會議而反覆翻轉。」

不過，市場即使已將華許談話解讀為Fed可能重啟升息，也不代表債市壓力就會因此完全消退。

目前美國聯邦政府每年接近2兆美元的財政赤字，以及人工智慧(AI)投資熱潮，都增加市場吸收大量新增債務的壓力。另一方面，美伊戰爭短期內仍看不到透過談判結束的跡象，高油價也持續增加經濟前景的不確定性。

反轉風險仍存在

此外，市場這波快速重新定價，也提高再次反轉的風險。若Fed未來會議再度按兵不動，交易員可能又必須重新校準對華許政策立場的判斷，重演7月Fed會議後的市場反轉。

MUFG美國總經策略主管George Goncalves說：「還是要看市場最後如何消化。如果言論持續強硬，但接下來的會議卻沒有真正收緊政策，那麼就還是老樣子。」

尤其隨著9月來臨，投資人也將迎接歷來股市表現較為顛簸的月份。

LPL Financial總體策略主管Kristian Kerr表示，華許周五的演說仍保留很大政策彈性，交易員目前對Fed決策官員9月16日會議最終將如何行動，仍沒有太大把握。

他說：「市場仍在試圖搞懂華許，這種情況還會持續一段時間。」