美伊再燃戰火：油價狂飆衝擊全球債市，下一個是股市？

油價兩日內飆升 4.5%，年內累漲 51%，引爆全球債市同步拋售——德國、英國、日本國債殖利率分別觸及數十年最高位。多年財政刺激積累的「乾柴」遇上伊朗戰火，通脹擴散壓力已遠超能源領域。9 月 11 日CPI數據與美聯儲議息會議雙重關口臨近，分析人士警告：若政策應對失措，股市或將成為下一個承壓對象。油價飆升正將本已脆弱的全球債券市場推向臨界點。

美伊衝突重燃後，布倫特原油兩日內上漲 4.5%，年內累計漲幅已達 51%。受此衝擊，德國、英國、日本 10 年期國債殖利率本周二分別觸及 2011 年、2008 年和 1996 年以來最高水平，美國 10 年期國債殖利率亦攀升至金融危機以來罕見高位。面對市場動蕩，美國財政部長貝森特在G20峰會上公開表態，稱高殖利率是經濟強勁的體現，並承諾「我們終將渡過難關」——但市場對此並不買帳。

當前局勢的核心風險在於：多年財政刺激與軍事開支已令主要工業國財政根基大幅削弱，而油價上漲正在將通脹壓力從能源領域向更廣泛的消費品價格蔓延。據華爾街日報，在美聯儲偏好的通脹指標籃子中，54% 的商品價格年增率漲幅超過 3%，遠高於約32% 的歷史均值。投資者現在面臨的問題是：若 9 月 11 日CPI數據超預期，或美聯儲在隨後會議上未能升息，債市壓力能否在不波及股市的情況下得到消化。

油價是這輪債市拋售的導火索

本輪全球債市同步下跌的直接導火索，是美伊之間重新爆發的軍事衝突。布倫特原油在兩個交易日內上升 4.5%，年內累計漲幅已高達 51%。

能源價格的急劇攀升正在加劇各地通脹壓力。歐元區 8 月通脹率從 7 月的 2.9% 加速上升至 3.3%，高於預期。分析人士指出，此輪債市拋售的全球同步性，表明驅動力來自油價這一全球性因素，而非任何單一國家的財政問題。

分析認為，新冠疫情與俄烏戰爭之後，主要工業國多年來的財政刺激和軍事開支已令其財政狀況大幅惡化，積累的赤字如同「乾柴」，而伊朗戰事的重燃則是點火之源。

貝森特：高殖利率是經濟強勁信號，財政整頓或需數月

面對市場壓力，貝森特在北卡羅來納州阿什維爾舉行的 G20 新聞發布會上為當前局勢進行辯護。他將當前高殖利率歸因於三重因素：經濟增長穩健、能源價格上漲引發的「暫時性通膨衝擊」，以及人工智慧投資熱潮帶來的資本支出激增。

貝森特表示，AI 相關資本支出在短期內對債市形成了「兩難困境」，但從長遠來看，這些投資將帶來顯著的生產率提升，最終有望產生「極強的反通膨效應」，推動通膨和長期殖利率回落。

在財政整頓問題上，貝森特週一表示，相關一攬子方案可能還需數周甚至數月才能出台，令市場對於政府迅速採取行動壓縮赤字的期望落空。他同時表示，油價最終將會回落，但「不知道是今天、明天還是下周」。

聯準會態度與通膨數據成關鍵變量

在財政政策短期難以發力的背景下，市場的目光轉向貨幣政策。聯準會主席沃什上周在傑克遜霍爾會議上發表講話，指出通膨擴散跡象已經顯現——在聯準會偏好的通膨指標中，54% 的商品價格年增率漲幅超過 3%，遠高於約 32% 的歷史均值，顯示能源價格上漲正在向更廣泛的通膨壓力滲透。沃什表示聯準會已準備好採取行動遏制通膨。

然而，貝森特在接受 CNBC 採訪時表示，央行傳統上不會在供給衝擊下升息，除非出現「二階或三階效應」。這一表態與沃什的鷹派信號之間存在微妙張力。

市場當前面臨兩大關鍵節點：9 月 11 日的 CPI 數據，以及五天後的聯準會議息會議。若通膨數據超預期，或聯準會未能兌現升息承諾，分析人士警告，9 月市場再度下挫的風險將顯著上升。

股市將成為下一個承壓對象？

在 G20 峰會期間，貝森特同時應對多條戰線：管理日元兌美元匯率、穩定長期國債殖利率，以及應對與加拿大重燃的貿易摩擦。據日本廣播協會 NHK 報道，貝森特在與日本央行行長及財政大臣的會面中表示，「日本需要向市場明確，其正在走向更高利率和財政可持續性的方向。」

分析指出，在波斯灣局勢獲得穩定之前，央行收緊政策和財政整頓的努力或許只能起到邊際作用。隨著油價持續高企、通脹預期升溫，全球債市承壓的局面難以在短期內逆轉，而一旦債市壓力進一步蔓延，股市將成為下一個承壓對象。

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