全球機構投資人美元避險比率降至歷史新低 美元潛在拋售壓力巨大

根據全球退休基金與保險公司最新申報資料，一些最龐大的美國資產持有者對美元走弱，幾乎沒有提供任何保護，這使得美元一旦面臨市場情緒逆轉，將面臨更急劇下跌的風險。

在包括日本、加拿大與台灣等六個主要市場中，截至今年6月30日，這些投資人對其外幣曝險僅進行了41%的避險，創下2015年以來的最低紀錄。這反映出隨著美元逐漸穩定，去年因川普政府關稅政策而急於規避美元損失的熱潮已然退去。

微幅調整避險比率 將引發數千億美元流動

Nuveen宏觀信用主管 Laura Cooper 表示：「鑑於外資持有美國資產的龐大規模，即便只是微幅調整避險比率，都可能引發顯著的外匯資金流動。」

根據彭博計算，這六個主要市場(還包含澳洲、丹麥與芬蘭)的外幣持有規模達4.6兆美元，避險比率只要提高5個百分點，就相當於高達2,300億美元的本國貨幣交易量。

Manulife投資管理多元資產方案投資長 Nathan Thooft 分析，若市場持續排除聯準會升息的可能性，且利差進一步收窄，投資人可能會開始重新建立避險部位，這將成為美元持續面臨賣壓的固定來源。

專家建議多元化資產配置

過去投資人減少避險是因為避險成本高昂，且相信美元在市場動盪時能發揮避險作用，藉此沖抵美國股債換回本國貨幣時的損失。然而，QIC多元資產方案主管 Stuart Simmons 警告，在政經不確定性升溫的時代，若仍過度依賴美元作為防禦手段，可能不再管用，他建議投資人應重新檢視並在海外資產組合中納入更多元的配置。

Equiti集團首席市場策略師 Noureldeen AlHammoury 指出，如果投資人不再確信美元能在市場恐慌時可靠地升值，就沒有理由繼續容忍龐大的未避險外幣曝險。

他補充說明，投資人並不需要拋售美股或美債，只需透過遠期外匯市場拋售美元來進行避險，這代表即使美國資產需求維持強勁，美元本身仍將面臨下行壓力。

日本可能成為集體避險的領頭羊

此波潛在的避險潮在亞洲及歐洲地區尤為關鍵。日本作為全球最大的美國公債海外持有國，避險需求可能最為迫切。

德意志銀行日本首席固定收益策略師Shoki Omori 表示，上一次避險比率如此低的時期是在2013年，當時美元正要開啟長達十年的多頭市場，而如今的總體經濟環境更像是當年的鏡像。

他預期，日本央行進一步升息收窄利差、美元急貶或壽險業新清償能力制度的推行，都可能成為觸發集體避險的催化劑。