倉和(6538)9月來大漲逾六成！非中市場首度過半，營運拐點真的來了？

2026年09月14日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 倉和(6538-TWO)今日盤中最高來到379.5元，終場收在372.5元、上漲1.22%。若從9月1日收盤價226元計算，短短兩週股價已大漲近65%。市場正在交易的，可能不只是單月營收成長，而是倉和的營收結構正在改變。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

倉和主要生產太陽能電池用網版。過去營收高度依賴中國市場，但受到當地太陽能產業削價競爭及客戶去化庫存影響，公司2026年初營運一度落入谷底。隨著美國客戶新產能啟動，倉和7月非中國市場營收占比首度突破五成，正式超越中國市場，公司預期2027至2028年更有機會提高至70%至80%。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

這項變化的重要性在於，非中市場毛利率約比中國高出10個百分點，加上美國客戶新產線初期每GW所需的網版數量高於中國成熟產線，帶動產品組合及獲利能力同步改善。倉和毛利率已由第一季38.53%升至第二季41.12%，7月更逼近47%，顯示營收成長開始轉化為獲利提升。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

新產品也成為另一項推力。CF7與No Bridge網版第一季合計已占營收約五成，分別可協助客戶降低約30%及最高40%的銀漿用量。在銀價走高、太陽能廠積極降低成本的情況下，客戶導入意願明顯提升，目前CF7已全面導入TOPCon客戶，No Bridge則獲BC客戶採用，並進入TOPCon客戶驗證階段。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

營收也開始反映結構轉變。倉和6月營收年增46.49%、7月年增63.37%，8月進一步達1.68億元，月增6.81%、年增55.67%，連續三個月維持強勁成長；前8月累計營收10.22億元，年增率也由上半年的負成長收斂至接近持平。

因此，倉和的營運拐點不只建立在營收回升，更來自「非中市場占比提高、高階產品滲透率上升、毛利率走高」三項變化。不過，股價短線已快速反映期待，接下來真正的驗收點，是美國客戶拉貨能否延續、非中占比能否穩定站上五成，以及接近47%的毛利率是否具有延續性。

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