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AI新聞摘要美國國會參議院上周否決《清晰法案》(CLARITY Act)一度重挫加密貨幣市場，然而美國證券交易委員會(SEC)隨即頒布「創新豁免」行政命令(Release No. 34-106402)，正式為代幣化股票在鏈上交易掃除法規障礙。
此項決策激勵加密資產迎來報復性反彈，比特幣一舉突破 8.1 萬美元，Solana、以太幣及去中心化金融(DeFi)相關代幣均出現顯著漲幅。
確立權利對等原則 SEC 此次發布的行政命令，針對「代幣化證券交易場所」(Tokenized Securities Venue，簡稱 TSV)及其流動性提供商提供為期 5 年的附條件註冊豁免，免除其在《證券交易法》下的交易所與經紀交易商(Dealer)註冊義務。
符合資格的場所獲准掛牌最多 75 檔一級代碼標的，且每檔股票交易量上限為其上月日均成交量(ADV)的 0.25%。在產品規範上，代幣化股票必須具備「原生代幣化」特徵，確保投資人享有與標的股票完全同等的分紅權、投票權及剩餘資產索償權。
針對政策轉向，SEC 主席Paul Atkins於隨附聲明中指出，委員會正在其法定職權範圍內邁出重大一步，推動美國資本市場邁入數位時代，並強調此過渡性措施後續必須跟進長效常態化規則制定，以確保鏈上市場成為可行的發展路徑。
儘管政策迎來突破，市場價格反應出現約一天的滯後。Kaiko 分析師 Andrew Yang 指出，去中心化交易所 Uniswap 上代幣化股票日交易量約達 8 億美元，但因 SEC 要求須與底層股票保持權利對等，現有交易量符合該標準的比例仍待觀察。
高盛分析師James Yaro發表研究報告表示，該命令宏觀上首次為美國代幣化股票業務開啟大門，長期有利市場推展，但普及過程仍面臨三大現實瓶頸：
一、技術架構重組：豁免僅面向採用自動做市商(AMM)機制的場所，而傳統交易所及中心化平台多採用中央限價訂單簿(CLOB)。
二、產品需重新開發：部分券商於海外發行具衍生品性質的非原生代幣化股票(如 Robinhood 在歐洲之產品)不符合原生合規定義。
三、發行人異議權風險：上市公司有權拒絕名下股票被代幣化，若企業普遍行使異議權，恐壓縮潛在市場空間(TAM)。
Yaro分析，監管機構限定 AMM 享有豁免，意在扶持 DeFi 領域規模較小的執行場所，因 AMM 在冷啟動與小規模場景中效率更高。
高盛預期相關業者將加速布局美國本土代幣化生態，對 Coinbase(COIN-US)及 Robinhood(HOOD-US)均維持「買入」評級。其中 COIN 現有經紀產品已具備部分權利安排，較契合合規標準，且其託管服務與 Coinbase Tokenize 平台需求將獲提振。若 COIN 欲自營 TSV 交易所，需將 CLOB 架構改造成 AMM，但其經紀業務可直接將訂單路由至第三方 AMM 交易所套用豁免。HOOD 則需針對美國標準重新開發原生產品。
此外，由於代幣化股票全程於鏈上交割，將進一步催化代幣化現金作為結算貨幣的需求。發行合規穩定幣 USDC 的 Circle(CRCL-US)將直接受惠，COIN 亦能分享 USDC 流通產生的利息與商業分成。
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