美債殖利率飆升 債市老將6年來首度翻多：這是價值投資

資深華爾街觀察家、Bianco Research 總裁暨創辦人Jim Bianco表示，隨著指標公債殖利率攀升至20年高點、創造出極具吸引力的進場點，他睽違6年來首度轉為看多美國公債。

Bianco表示：「這是價值型投資，如果殖利率繼續走高，我會持續進場。」

受到能源價格飆升、財政赤字持續擴大、通膨僵固、美國經濟韌性十足，以及為人工智慧浪潮提供資金而帶動的大規模科技投資等多重因素夾擊，近期市場對債市的悲觀情緒急速惡化。

10年期美債殖利率周一(28日)衝上 5.27%，創 2007 年以來新高，週三 (30日) 繼續攀升至 5.29%。過去三個月累計上升 0.87 個百分點，為 1994 年第一季以來最大季升幅。

Bianco 表示，儘管賣壓可能尚未結束，但多數天期公債殖利率突破 5%，使持有債券的風險報酬愈來愈具吸引力。因此，他提高了旗下主動管理指數的利率曝險，也就是存續期間。

該指數為 WisdomTree 一檔指數股票型基金（ETF）的追蹤標的，目前存續期間已增至逾 6 年，相較之下，彭博美國綜合債券指數為 5.7 年。

「現在所有人對債市都悲觀得離譜。」Bianco 說：「以 5.2% 的殖利率買進債券，能給我相當厚實的緩衝。現在不該為此亂了方寸。」

Bianco 在金融業累積逾 40 年資歷，曾任職第一波士頓與瑞銀，並於 1998 年創辦 Bianco Research。他表示，自 2020 年疫情最嚴峻、10 年期美債殖利率觸及 0.3% 歷史低點以來，便一直看空債市。如今，隨著殖利率走高，債券的報酬計算愈來愈有利。

根據彭博彙整的數據，投資人若以目前水準買進 10 年期美債，未來一年殖利率須升至約 6%，價格跌幅才會抵銷債券利息收入。

其報酬結構也呈現不對稱：殖利率若上升 1 個百分點，損失不到 2%；若下降同樣幅度，則可帶來約 13% 的報酬。

在目前環境下，Bianco 看見逐步增加部位的機會。他的觀點反映在規模 1 億美元的 WisdomTree Bianco 總報酬基金上，該基金追蹤他於 2023 年推出的主動管理債券指數。

自 2023 年 12 月以來，該指數年化報酬率為 2.6%，高於彭博基準指數的 2.32%。WisdomTree 這檔 ETF 的費用率為 0.6%，年化報酬率約為 2.1%。

Bianco 表示：「我只是先小試水溫。」

在 Bianco 看來，近期一項關鍵變化，是 Fed 為壓抑通膨而愈來愈偏向鷹派。去年，儘管 Fed 降低借貸成本，10 年期美債殖利率卻大幅攀升，Bianco 認為，這種背離是貨幣政策過度寬鬆的警訊。

「過去兩年，市場一直對 Fed 大喊：『政策錯了，政策錯了！』」他說。

本月，在主席華許（Kevin Warsh）領導下，Fed 決策官員實施 2023 年以來首度升息，並暗示後續還會升息。

利率交換市場顯示，交易員預期未來 12 個月將升息近 4 碼，每碼為 0.25 個百分點，使政策利率從目前略低於 4% 升至約 5%。

從較長期角度來看，Bianco 認為，殖利率上升更像是回到歷史正常水準。他指出，製造業調查優於預期，股市也在接近歷史高點的位置交易。自 1981 年高峰以來，10 年期美債殖利率平均約為 5.3%，與目前水準大致相當。

「我們正在回歸正常。」Bianco 說：「2010 至 2020 年的零利率，才是極不尋常的例外。」