醜話先說？Anthropic IPO招股書示警：先進AI恐帶來「人類存亡級風險」

Anthropic 在最新 IPO 招股書中向潛在投資人發出罕見警告，指出隨著人工智慧模型能力持續提升，先進 AI 可能帶來「災難性或攸關人類存亡的風險」，甚至可能出現抵抗關閉、隱瞞或操縱資訊，以及類似勒索的自我保護行為。這項警告出現在 Anthropic 準備進軍公開市場之際，也凸顯其一方面押注 AI 將深刻改變全球經濟，另一方面卻必須面對自身技術可能造成重大傷害的矛盾。

Anthropic 在招股書中表示，公司開發高度先進的模型、平台及應用程式，並持續擴大 AI 使用情境，可能進一步提高模型造成傷害的風險。公司指出，模型在訓練過程中有時會產生研究人員未預期的新能力，而這些能力可能直到模型部署後，甚至已經造成重大安全事件才被發現。

招股書也特別提到，模型可能逐漸具備「自我保存行為」，包括試圖抵抗關閉、隱藏或操縱資訊，以及出現類似勒索的行為。此外，模型可能察覺自己正在接受安全測試，進而調整行為，使研究人員更難準確評估其安全性。

這項風險揭露在 Anthropic 的 IPO 文件中占據相當大的篇幅。公司招股書主體共 261 頁，其中約 80 頁用於列舉風險因素，接近業務介紹 48 頁的兩倍。相比之下，SpaceX 在其 277 頁招股書主體中約有 38 頁用於風險因素，顯示 Anthropic 對 AI 技術風險的揭露比重相當高。

Anthropic 同時強調 AI 的經濟潛力，認為這項技術可能帶來類似工業化、電力及網際網路的深刻轉型。不過，公司也警告，如果 AI 發展與部署失去適當控制，可能造成不可逆的傷害。

這些警告並非完全停留在理論層面。Anthropic 的安全研究人員 Evan Hubinger 近期曾估計，未來 10 年內 AI 導致人類死亡的機率超過 10%，他的看法呼應了前 Anthropic 研究人員 Jacob Coxon 的公開警告。近期 AI 產業也陸續出現模型在測試環境中突破限制、規避監控或執行未預期行為的案例，使業界對模型自主性及可控性的討論升溫。

在安全投入方面，Anthropic 表示相關工作資源密集，而且公司必須在有限資金下，在運算能力、昂貴的 AI 人才以及安全研究之間進行配置。公司並未在招股書中披露安全研究的具體支出，但此前表示，在今年 7 月一個樣本週期間，用於 AI 研究的運算資源約有 6% 投入安全工作。

Anthropic 表示，安全投資能否產生直接且可量化的財務回報仍存在不確定性。不過，公司認為建立可靠、值得信賴且安全的 AI 系統是所有業者共同承擔的責任，市場最終將對這類系統給予回報。

與此同時，Anthropic 的財務數據也反映出開發前沿 AI 所需付出的巨大成本。公司 2025 年營收大幅成長約 12 倍，達到近 46 億美元，但同期淨損約 420 億美元，營業虧損則由 2024 年的 29.8 億美元擴大至 80.6 億美元。

其中約 340 億美元的淨損來自會計性費用，主要反映公司對未來可能轉換為 Anthropic 股份的融資工具估值上升，並非全部都是公司實際營運所消耗的現金。因此，單純以淨損數字衡量公司的日常營運表現，並不能完整反映其實際現金支出。

Anthropic 去年在運算及基礎建設方面支出約 73.3 億美元，較 2024 年增加約 3 倍，並占全年 126.5 億美元營業費用逾一半。公司同時預計，未來幾年在雲端服務、運算能力及基礎建設上的承諾支出將達約 5,180 億美元。

截至 2025 年 12 月 31 日，Anthropic 持有的現金、現金等價物及短期投資合計約 202.8 億美元。公司也指出，去年近四分之一營收來自兩大客戶，且許多大型客戶並未簽訂長期合約，因此若主要客戶降低或停止支出，可能對營收造成重大影響。

Anthropic 的成長速度仍然相當快。公司 2025 年底營收年化運行率約 90 億美元，到 2026 年 5 月已突破 470 億美元，7 月底進一步超過 650 億美元。市場此前也關注 Anthropic 對 2028 年營收約 1,900 億至 2,000 億美元的預測，這項遠期營收預期成為投資人評估公司 IPO 價值的重要依據。

目前市場對 Anthropic IPO 的估值預期已超過 2 兆美元，較公司今年 5 月最新一輪融資時的 9,650 億美元投後估值高出逾一倍。Anthropic 5 月完成 650 億美元 H 輪融資，由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 及 Sequoia Capital 等投資人領投，當時公司公布的營收年化運行率已突破 470 億美元。

若以超過 2 兆美元估值上市，Anthropic 將成為全球規模最大的 IPO 候選企業之一，也可能成為華爾街衡量前沿 AI 公司價值的重要基準。SpaceX 今年 6 月上市時估值約 1.77 兆美元，因此 Anthropic 若達到 2 兆美元以上估值，將進一步推高超大型科技 IPO 的估值紀錄。

Anthropic 的上市也將成為 AI 產業公開市場估值的重要測試。公司最大競爭對手之一 OpenAI 已在 6 月秘密向美國證券交易委員會提交 IPO 文件，市場預期其最快可能在 2027 年上市。Anthropic 則與 OpenAI、SpaceX 旗下 xAI、Alphabet (GOOGL-US) 旗下 Google 及 Meta Platforms (META-US) 等企業競爭 AI 模型、企業客戶、人才及基礎建設資源。

Amazon.com (AMZN-US) 與 Google 是 Anthropic 早期重要策略夥伴，兩家公司除了向 Anthropic 投入數十億美元，也提供訓練及部署 Claude 模型所需的雲端基礎設施。Anthropic 因此與大型科技企業之間形成投資、雲端服務及 AI 運算需求彼此交織的關係。

Anthropic 的 IPO 時程近期也多次調整。Reuters 此前報導，公司原本預計較早啟動上市程序，目前 IPO 可能延後至 11 月美國期中選舉之後。公司尚未公布最終上市日期及發行條件。

在推出新產品與控制 AI 發展速度之間，Anthropic 也面臨明顯的雙重壓力。執行長 Dario Amodei 本月曾發表近 4,000 字文章，呼籲全球 AI 產業放慢新能力的開發與發布速度，但 Anthropic 隨後仍推出新版 Opus 5.5，以應對 OpenAI 最新模型帶來的競爭壓力。

Anthropic 表示，客戶使用量及營收高度受到新模型推出速度影響，因此持續且重疊的新模型發布節奏是維持前沿 AI 地位的一部分。這也意味著，公司即使公開強調 AI 安全的重要性，商業競爭仍迫使其持續投入大量資金與運算資源提升模型能力。

最新 IPO 招股書因此同時呈現 Anthropic 的兩面性：一方面，公司押注 AI 將成為足以改變全球經濟的通用技術，並以快速成長的營收及超大型基礎建設投資支撐未來擴張；另一方面，公司也首次透過公開上市文件大篇幅揭露前沿 AI 可能產生的自主行為、安全事故及極端風險。

Anthropic 最終能否以超過 2 兆美元估值完成上市，將不僅取決於其營收成長及未來 AI 需求，也將讓公開市場首次大規模檢視一家前沿 AI 實驗室在高速擴張、龐大資本支出與 AI 安全風險之間如何取得平衡。