10月聯準會升不升息？花旗：就業數據難改預期、關鍵看下一份CPI

聯準會（Fed）10月利率決策的市場預期，可能高度取決於即將公布的9月核心消費者物價指數（CPI）。

花旗研究（Citi Research）週一（28日）發布報告指出，聯準會目前的政策反應對近期通膨數據及能源價格更加敏感，即使接下來公布的就業數據低於預期，也不太可能大幅改變市場對10月升息的定價，真正可能左右政策預期的將是9月核心CPI。

花旗預估，9月非農就業人口將增加約8.5萬人，失業率則由4.1%小幅升至4.2%。花旗研究經濟學家認為，若就業數據大致符合這項預期，對市場目前超過5成的10月升息機率定價影響有限。

花旗指出，除非非農就業人口轉為負成長，或失業率升至4.3%等較極端的情況，市場才可能重新評估10月升息機率。

花旗同時預期，本週三公布的核心PCE通膨數據將明顯下修，整體訊號偏向鴿派，但由於市場已提前反映相關預期，實際公布後對政策定價的影響可能相當有限。

換言之，聯準會10月是否升息的關鍵，將進一步集中在9月核心CPI數據，情況與9月利率會議前相當類似。

就業數據影響有限　市場焦點轉向通膨

花旗回顧，9月利率會議前，聯準會理事沃勒（Christopher Waller）曾表示，只要8月通膨數據符合條件，他將支持維持利率不變。

不過，8月核心CPI月增0.3%，高於市場預期的0.2%，使市場重新調整政策預期，聯準會最終升息25個基點。

花旗認為，這反映目前聯準會決策對單月通膨數據的敏感度有所提高。在就業市場仍具韌性、通膨尚未明確降溫的情況下，單一月份的CPI數據仍可能對利率預期造成明顯影響。

目前市場對聯準會10月升息的定價機率已超過50%。花旗認為，如果即將公布的就業數據接近預期，對升息預期的邊際影響將相當有限。

花旗表示，只有非農就業人口轉為負值或失業率升至4.3%，才可能明顯改變目前的市場定價。不過，這兩種情況均非該行的基本預期。

9月核心CPI成10月政策關鍵

相較就業數據，花旗認為9月核心CPI更值得關注，並預期該數據可能降溫至月增0.2%或更低。

花旗分析，住房等較具持續性的通膨項目已出現放緩跡象；此外，8月核心CPI表現偏強，部分受到手機服務方案等波動性較大的項目推動，因此相關因素能否延續仍存在疑問。

若9月核心CPI如預期降溫，可能為部分傾向暫停升息的聯準會官員提供支持。花旗指出，多數聯準會官員在點陣圖中預期今年總計升息50個基點，加上美國公債殖利率大幅上升對經濟的影響仍有待觀察，部分官員原本就傾向暫時按兵不動。

此外，本週三公布的核心個人消費支出（PCE）物價指數預料將大幅下修，政策方向偏向鴿派。

不過，花旗指出，由於市場已提前反映這項預期，因此核心PCE數據實際公布後，對聯準會政策路徑及市場定價的影響可能相當有限。

在就業與PCE數據預期均難以大幅改變市場看法的情況下，花旗認為，9月核心CPI將成為觀察聯準會10月利率決策的重要變數。