「非洲手機之王」傳音進軍港股 擬募資4億至5億美元

在A股上市的「非洲手機之王」傳音控股(688036-CN) 已通過港交所上市聆訊，擬募資4億至5億美元，朝A＋H雙重上市邁進。傳音2026年上半年營收與獲利回升，但庫存大增、營運現金流淨流出，加上非洲市場競爭升溫，成為赴港上市之際的挑戰。

傳音上半年營收354.31億元(人民幣，下同)，年增21.85%；歸屬母公司淨利17.73億元，年增46.22%；扣除非經常性損益後淨利14.80億元，年增64.98%。

公司表示，已根據成本變化與市場競爭策略調整售價，帶動智慧型手機平均售價上升。同時，成本受到歷史庫存影響，漲價傳導存在時間落差，形成售價先漲、帳面成本尚未完全反映的獲利改善。

不過，上半年營運活動現金流淨流出58.61億元，去年同期僅淨流出1,035萬元。存貨則由2025年底的89.03億元增至189.35億元，半年增幅約112.7%，主要來自原料增加，反映公司主動囤料。

根據弗若斯特沙利文，以2025年銷量計算，傳音為全球第三大手機廠商，銷量1.69億支、市占率約11.8%；按營收計算則排名第八，市占率1.7%。

非洲是傳音的核心市場，整體手機銷售市占率達53.1%，智慧型手機市占率約40%。旗下TECNO主攻中高階市場，Infinix鎖定年輕族群，itel面向大眾，透過品牌分工涵蓋不同價位。

傳音也針對當地需求，開發深色膚色美顏演算法、多卡待機、大電池及耐高溫防塵等功能，並擁有十萬級非洲鄉鎮據點、2,900家經銷商，業務涵蓋逾100個國家和地區。

成本與競爭夾擊 新業務待成長

傳音以中低階手機為主，對零組件價格敏感。招股書顯示，SoC、記憶體與相機占2025年銷貨成本64.3%，當年智慧型手機毛利率由22.5%降至17.7%。

競爭同樣升溫。依Omdia出貨量統計，2025年小米與榮耀在非洲的智慧型手機出貨量分別成長27%、144%，傳音僅成長7%。Omdia並預估，2026年非洲智慧型手機出貨量將年減23%。

傳音2025年手機業務占總營收89.1%，仍是主要收入來源。公司雖布局行動網路服務、物聯網、儲能與輕型電動運具，但新業務規模尚小，難以抵銷手機毛利下滑。赴港上市之際，成本上漲能否持續轉嫁、庫存與現金流能否改善，將是後續營運焦點。