東證指數史上最大洗牌 680家公司恐出局、1.1兆美元資金受牽動

日本交易所集團（Japan Exchange Group）預計周三公布東證指數(TPX) 歷來最大規模的成分股調整。這項改革可能縮減這個亞洲涵蓋範圍最廣的主要股市指標之一，並加重日本企業提升市場吸引力的壓力。

這次調整是日本交易所集團多年改革計畫的第二階段，旨在讓東證指數更適合投資。該集團旗下營運東京證券交易所。

東證指數長期以成分股數量龐大，在全球主要指數中格外突出，其中包括數百家流動性相對偏低的小型企業。

根據大和證券與日興證券估計，在更嚴格的納入標準下，約680家公司可能被列入剔除名單，另預計新增約35檔股票，包括日本麥當勞控股與Ferrotec。

追蹤資金達166兆日元

這項改革可能對全球投資人產生重大影響。根據大和證券首席量化分析師橋本純一9月的估計，追蹤東證指數的被動型資產規模約達166兆日元（約1.1兆美元）。

遭剔除的公司將面臨指數基金依規則賣出持股；獲納入的公司則可能吸引被動型投資人持續買進，並進入尋求超越指數報酬的主動型基金經理人視野。

第一階段改革已於2025年1月完成，成分股數量從約2,200檔降至約1,700檔。最新一輪調整後，兩年內可能進一步降至不到1,000檔。

減少成分股應有助投資人執行追蹤指數的被動策略，也將促使希望入選的企業相互競爭，爭取在指數中占有一席之地。

留在指數成企業改革動力

法國東方匯理資產管理日本公司股票投資主管石原裕美表示，減少東證指數成分股「基本上是正面的」。隨著企業愈來愈需要證明自身具備留在指數中的條件，「若各家企業持續改革的成果逐步累積，日本股市整體估值可能提高」。

石原指出，已有數家小型企業為避免遭東證指數剔除而加強股東回饋，帶動股價上漲。

對投資人而言，機會在於判斷企業為留在指數所採取的行動，究竟只是短期支撐股價的措施，還是能透過強化公司治理等改革，真正提升企業價值。

分季調降權重至2028年

根據新規則，成分股的新增與剔除將依據年度成交值周轉率、自由流通市值等標準決定。前者衡量股票交易的活躍程度，後者則反映可供一般投資人交易的股份市值。

被列入剔除名單的股票不會立即退出指數，而是按季調降權重，直到2028年7月。若企業在2027年10月重新評估時符合要求，即可停止調降權重。自2028年10月起，東證指數將每年調整一次成分股。

東海東京情報實驗室分析師三堂翔太表示，投資人預料仍會留意小型股未來可能遭東證指數剔除的風險，「資金轉向大型股的趨勢可能進一步增強」。