【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

過去一週，美股市場在人工智慧（AI）產業熱潮、第三季財報季展望、公債殖利率波動及通膨疑慮等多重因素交互影響下，整體呈現震盪格局。儘管市場對科技產業基本面及數據中心晶片需求仍抱持樂觀態度，相關企業動態亦持續吸引市場關注，但隨著債券殖利率與國際油價再度走高，通膨及政府債務風險疑慮升溫，市場情緒轉趨謹慎。

科技產業方面，SpaceX受惠於星艦計畫與AI業務的成長潛力，市場看好其未來發展前景，相關消息帶動投資氣氛升溫，並傳出公司正洽談約400億美元融資，以採購輝達晶片。此外，台積電ADR股價刷新歷史收盤新高，市場亦傳出台積電正與馬斯克旗下Terafab洽談合作。超微（AMD）執行長蘇姿丰訪台期間宣布提高在台供應鏈投資，邁威爾（Marvell）上調營收預測，微軟則持續深化AI軟硬體布局，並與輝達合作推進相關技術發展，顯示AI基礎建設與運算需求仍具成長動能。不過，記憶體等上游零組件成本上揚，也可能對終端硬體產品的定價及企業獲利空間帶來挑戰。

整體市場方面，原油價格趨穩及美債殖利率回落，一度緩解投資人對通膨與資金成本的疑慮，使市場焦點回歸企業獲利表現。然而，隨著長天期美債及歐洲公債殖利率再度攀升，加上國際油價走高，市場對通膨反彈與政府債務風險的擔憂重新浮現。聯準會最新公布的9月會議紀要亦顯示，決策官員對利率政策方向仍存在分歧，反映未來貨幣政策仍具有不確定性；歐洲股市則受到財政預算疑慮及銀行股賣壓影響，進一步壓抑整體市場風險偏好。統計上週美股表現，標普500指數上漲1.15%，那斯達克指數上漲0.64%，道瓊工業指數上漲0.93%。類股方面，民生必需品類股上漲3.98%，表現相對突出；工業類股則下跌0.42%，為表現較弱的類股。

本週市場將聚焦美國消費者物價指數（CPI）、零售銷售、生產者物價指數（PPI）及聯準會褐皮書，以觀察通膨變化、消費需求及美國經濟景氣動能。此外，第三季財報季即將展開，美國大型銀行及達美樂等企業將陸續公布財報，其中金融業者的獲利表現、淨利息收入及對經濟前景的展望，將成為市場評估企業獲利韌性與消費動能的重要依據。

街口投信表示，本週美股預期將維持高檔震盪，市場焦點也將逐步由總體經濟與貨幣政策，轉向企業基本面及第三季財報表現。隨著大型金融機構率先公布業績，相關財報及管理層對消費、放款需求與經濟前景的看法，將有助於判斷企業獲利是否具備延續成長的條件。另一方面，AI基礎建設投資與晶片需求仍為科技產業的重要支撐，但在股價評價相對偏高的情況下，企業若未能交出符合市場期待的成長表現，股價波動可能隨之加劇；記憶體等零組件成本上升，也需留意對終端硬體廠商毛利率的影響。

此外，長天期美債殖利率與國際油價走勢仍是牽動市場評價的重要變數。若殖利率持續走高，可能提高企業融資成本，並對評價較高的科技股形成壓力；反之，若通膨數據趨緩、殖利率回落，則有助於改善市場風險偏好。街口投信建議，現階段宜持續關注通膨數據、利率走勢及企業財報指引，並留意不同類股間的資金輪動。在AI長期發展趨勢尚未改變的情況下，投資人仍應兼顧企業獲利成長與股價評價，審慎評估市場波動風險，避免過度集中於單一產業或高評價標的。

*以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

美國服務業維持擴張，經濟成長動能持續，不過成本壓力同步升高，通膨降溫進程仍面臨挑戰。美國供應管理協會（ISM）公布，9月非製造業指數由8月的55.4降至54.9，低於市場預期的55.2，但仍處於擴張區間。新訂單指數由60.9降至59.8，雖略有回落，仍維持相對高檔，未完成訂單指數更升至2022年7月以來最高，反映服務業需求仍具韌性。然而，需求持續強勁也加重供應鏈負擔，供應商交貨指數由51.3升至53.2，創6月以來最高，且連續22個月顯示交貨時間延長。投入價格指數則由72.6升至74，創2022年7月以來最高。ISM服務業調查委員會主席Steve Miller指出，關稅與燃料成本是企業最常提及的供應鏈問題，其中燃料成本的提及次數更達其他單一問題的兩倍，顯示企業營運成本壓力仍然顯著。

另一方面，標普全球公布的9月服務業採購經理人指數（PMI）由56.5升至58.8，高於初值及市場預估的58.7，創五年來新高，顯示服務業成長動能進一步增強。就業方面，ISM服務業就業指數由47.8升至50.1，自6月以來首度重返擴張區間，搭配製造業就業指標改善，反映美國勞動市場仍具一定韌性。綜合製造業與服務業調查，第三季美國經濟成長年率約達4%，9月單月反映的成長速度更接近5%，顯示經濟活動仍然活絡，第四季經濟動能亦有望延續。不過，商品與服務業投入成本增速接近四年高點，售價漲幅也再度加快，顯示通膨壓力尚未完全緩解，距離聯準會（Fed）2%的通膨目標仍有一段距離。

街口投信指出，美國服務業維持擴張，顯示內需仍具支撐力，但投入成本與售價同步上升，也意味著通膨下行之路可能較為曲折。即使就業數據不如市場預期，帶動市場對短期升息的預期降溫，經濟成長韌性與能源價格波動仍可能使通膨維持相對高檔，進而限制聯準會的政策調整空間。後續應持續關注通膨數據、勞動市場變化及能源價格走勢，評估利率政策方向與美債殖利率的變化。

美債市場方面，上週10年期及30年期公債殖利率一度雙雙刷新2002年以來高點，反映市場對通膨黏著性、利率維持高檔時間及長天期公債供給等因素的疑慮。不過，隨著殖利率攀升吸引部分買盤進場，加上公債標售需求表現強勁，市場對美債需求不足的擔憂有所緩解，帶動殖利率自高檔回落。過去一週，2年期美債殖利率下跌3.78個基點至4.79%，10年期殖利率下跌3.28個基點至5.24%，30年期殖利率則下跌2.39個基點至5.60%。

街口投信認為，美債殖利率短期走勢仍將受到通膨預期、聯準會政策及公債供需變化交互影響。儘管高殖利率有助於吸引配置需求，但若能源價格因中東地緣政治風險而持續上漲，進一步推升通膨預期，仍可能限制殖利率回落空間，尤其長天期公債對通膨預期及期限溢酬變化相對敏感，後續波動風險仍不容忽視。

展望本週，市場焦點將集中於美國通膨及消費數據，包括週三公布的9月消費者物價指數（CPI）及核心CPI，以及週四公布的生產者物價指數（PPI）、核心PPI與9月零售銷售月率。其中，CPI將是聯準會10月27日至28日政策會議前的重要參考指標。儘管市場已降低對短期再度升息的預期，但若通膨數據高於預期，仍可能推升市場對利率維持高檔甚至進一步升息的押注。根據市場調查，9月CPI年增率預估約落在3.6%至3.7%，核心CPI年增率預估為2.5%；實際數據與市場預期的差距，將牽動後續利率預期及債市表現。PPI與零售銷售數據則可進一步觀察企業成本轉嫁情況及消費需求強度。

此外，聯準會本週將公布褐皮書，提供美國各地區經濟活動、就業與物價變化的最新觀察。國際貨幣基金組織（IMF）年會期間，全球主要央行與財經官員的談話也將受到市場關注，相關政策訊號可能進一步影響投資人對全球經濟前景與利率走勢的判斷。

整體而言，街口投信認為，美國經濟目前仍展現一定韌性，但通膨壓力尚未明顯消退，市場對聯準會政策路徑的預期仍可能隨數據變化而反覆。短期債市宜留意通膨數據與能源價格帶來的波動，並審慎評估不同存續期間債券對利率變化的敏感度，避免過度集中於單一利率情境，以兼顧投資組合的收益需求與風險管理。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

街口投信：短期市場震盪，中長期關注科技產業結構性機會

近期中東地緣政治局勢與全球能源市場經歷劇烈波動，隨著區域關鍵輸油管線陸續完成修復，加上荷姆茲海峽原油與燃油出口量明顯回升，市場對能源供應短缺的擔憂有所緩解。此外，美國總統川普積極尋求多元化能源供應來源，包括與俄羅斯能源貿易相關的政策動向，也使國際油價走勢與供應前景增添變數。若能源供給逐步恢復，有助於緩解能源成本上升帶來的通膨壓力，並降低高油價對全球經濟成長的衝擊。不過，中東局勢仍存在不確定性，能源供應能否持續穩定，仍是影響國際油價與全球金融市場的重要因素。

在能源價格波動與地緣政治風險交織的環境下，以人工智慧（AI）為核心的科技產業仍展現相對強勁的成長動能。AI基礎建設、高效能運算及先進半導體供應鏈持續受惠於企業資本支出與雲端服務商對算力需求的增加，相關產業的中長期發展前景仍受到市場關注。儘管能源價格、通膨數據及利率政策變化可能在短期內影響投資情緒，AI相關產業的結構性成長趨勢仍是市場重要的關注焦點。惟隨著部分科技類股評價提高，未來仍須留意企業資本支出是否符合預期、獲利成長能否持續，以及市場資金輪動所帶來的波動風險。

街口投信表示，當前全球金融市場同時受到地緣政治、能源價格、通膨走勢與科技產業成長動能等多重因素影響，短期市場波動可能持續，但不同產業的基本面與評價差異，也將使市場表現呈現分化。若能源供應逐步恢復，通膨壓力有望獲得部分緩解，對全球經濟與金融市場提供一定支撐；另一方面，AI相關產業的長期成長機會仍值得關注，但投資人不宜忽略估值偏高與獲利不如預期的風險。

整體而言，短期市場仍須審慎因應地緣政治局勢反覆、能源價格震盪及主要央行政策變化等不確定因素；中長期則可持續關注AI技術發展、企業獲利表現及全球供應鏈調整所帶來的投資機會。街口投信建議，投資人應依自身風險承受度與投資目標，做好資產配置與風險分散，避免過度集中於單一產業或市場，並透過持續追蹤總體經濟與企業基本面變化，審慎掌握市場機會。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。