Gartner：3.5兆美元AI基建面臨減值風險 80%新興雲端廠商恐難獨立生存

科技顧問機構 Gartner 發布最新研報警告，全球人工智慧(AI)基礎設施暴增的資本支出與實際產生的商業收入之間存在嚴重的時間錯配。Gartner 估算，若當前投資節奏持續，到 2030 年底前，全球超過 3.5 兆美元的 AI 基礎設施投資將面臨資產減值風險；若趨勢延續至 2032 年，資產減值風險規模更可能突破 4 兆美元。

受此警訊影響，資本市場對 AI 算力基礎設施的融資能力與資本回報前景重新評估。全球科技股隨後出現顯著修正，費城半導體指數單周重挫 11.4%，南韓 KOSPI 指數跌幅逾 14%。

在算力租賃市場中，新興雲端廠商(Neoclouds)股價跌幅尤為劇烈，CoreWeave 與 Nebius 單周均重挫 25%，表現遠遜於同期的標普 500 指數(跌 2%)與那斯達克指數(跌 4%)。

市場分析指出，基礎模型業者的營收成長速度顯然無法追上龐大的基建投入。例如前沿模型公司 Anthropic 的第三季營收年增率自第二季的 140% 放緩至 45%，單季營收約 168 億美元；相較之下，亞馬遜、微軟與 Google 等大型雲端服務商(Hyperscalers)預計至 2030 年將投入超過 5 兆美元建置生態系，兩者規模形成強烈對比。

針對 AI 產業的財務結構，Gartner 首席預測師John Lovelock)分析指出，當前市場正面臨供給過剩，大量的計算能力與 token 正透過免費增值模式(Freemium)發放。

Lovelock預測，AI 前沿模型市場最終將收縮為由 OpenAI 與 Anthropic 主導的「雙寡頭格局」。他認為，新興雲端廠商為了服務此雙寡頭而建置龐大算力資產，但營收與現金流並未跟上前期成本，將迫使市場走向併購與整合，預計高達 80% 的新興雲端廠商在 2030 年前將無法維持獨立營運。

此外，Gartner 高級總監分析師Will Sommer 補充說明，到 2030 年，AI 資料中心業者累計需要產生 8.5 兆美元營收，方能覆蓋資本支出、融資成本及 12% 的投資資本回報率(ROIC)門檻。然而，同期可歸因於 AI 資料中心的企業與消費者總收入預計僅約 3.6 兆美元，收益缺口顯著。

對於 Gartner 的悲觀預測，市場存在不同觀點。部分分析師與市場人士認為，CoreWeave 等新興雲端業者的股價下跌，主要源於其高負債、負自由現金流及依賴短期資本市場融資的特定營運模式風險，並非代表整體 AI 算力需求已見頂。

在供給與需求實況上，雲端巨頭持樂觀態度。微軟(MSFT-US) 於財報會議中表示，旗下 Azure 的算力需求持續超過現有供給能力，且短時間內難以平衡；亞馬遜(AMZN-US) AWS 公開維護其 AI 基建支出的長期可持續性。部分機構分析師進一步指出，資料中心開發商通常基於 15 至 20 年的長期租賃合約進行籌資，大型長約的簽訂反映了市場對未來需求的長期信心。