營收創新高卻迎利潤考驗 寧德時代回應產業需求與供應鏈變局

全球電池巨頭寧德時代(300750-CN)周二(20日)盤後公布2026年第三季財報，呈現「營收擴張、利潤承壓」的兩極化格局。

數據顯示，單季營收達1,652億元人民幣，年增近59%，電池總出貨量突破260GWh；然而，單季母公司業主淨利(歸母淨利)為212.46億元，較上季(環比)下滑約5.8%，毛利率降至20.69%，單位淨利潤更跌至每度電(kWh)82元人民幣的歷史低點。在業績低於買方預期及市場對需求擔憂的夾擊下，寧德時代股價相較年內高點已回撤高達50%，單日跌幅一度衝破10%。

面對市場對電動車及儲能需求走弱的疑慮，寧德時代管理層於業績說明會上力主樂觀看待前景。管理層預估，明年全球動力及儲能電池需求仍將年增20%至30%，並直言這是「可達到且不算高」的預期。

管理層強調，全球市場需求並不如預期悲觀，中國大陸國內乘用車與商用車的電動化率正加速提升，單車帶電量顯著增加；歐洲市場持續推出有競爭力的新車型，而海外儲能需求則極為旺盛。

在產能利用率方面，管理層回應指出，今年上半年產能利用率高達94.86%。隨著新產能陸續投產，供應緊張情況已有所舒緩，未來產能利用率仍將保持在健全的高檔水準。

儘管出貨量依然強勁，各大外資投行仍普遍下修寧德時代的獲利預期。高盛分析師指出，第三季單位純益82元/kWh低於原先預估的93元/kWh，並假設寧德時代今年將承擔全部新增消費稅，預計2027年起才能與客戶分擔成本，因而將2026至2028年的每股盈餘(EPS)預測下調4%至7%。

摩根大通特別警告，第三季財報僅反映了9月實施的2%電池消費稅單月影響，第四季將面臨完整的季度稅負衝擊。若新增稅費無法順利轉嫁給車廠客戶，短期獲利能力恐將繼續承壓。瑞銀將2026至2028年淨利預測下調11%至14%；傑富瑞補充，研發費用年增43.6%達71.4億元，加上鋰價波動帶來的庫存減值，均拉低了利潤表現。

針對第三季經營現金流淨額大幅降至14.09億元人民幣的現象，寧德時代管理層澄清，這是公司主動對供應鏈發起的支持措施。為了協助受資金約束的上游核心供應商準備物料與產能，公司選擇縮短帳期並支付預付款，預計相關營運資金調整將持續兩至三個季度。