手續費暴跌 99% Robinhood Chain 為什麼沒死？

作者：100y 來源：X，@100y_eth 翻譯：善歐巴，金色財經

Robinhood Chain 沒有死。

核心要點

• 2026 年 7 月上線的 Robinhood Chain，在 9 月初單日網路手續費一度衝到 827 萬美元，動力來自「股票代幣—Meme 幣」交易對的狂熱。但隨著 Meme 幣熱度降溫和網路擁堵緩解，手續費收入從峰值暴跌超過 99%。

• 儘管網路手續費大幅下滑，Robinhood Chain 的核心生態出人意料地有韌性。USDG 金庫仍持有約 5.4 億美元 TVL，代幣化股票存量約 1.5 億美元，Meme 幣在現貨 DEX 成交中仍占相當大的比重。

• 由 Robinhood 戰略投資的 Lighter 和 Arcus 兩家永續合約 DEX，正成為生態下一輪增長的潛在引擎，成交量和未平倉合約（OI）在積分活動推動下穩步上升。真正的考驗是它們在 TGE 和空投之後能否留住用戶與流動性。

• Robinhood Chain 要迎來又一輪爆髮式增長，光有穩定地基不夠。更強的開發者支持、現有協議上可持續的活動，以及差異化的金融產品，都是關鍵。尤其是全新的鏈上金融原語，就像「股票代幣—Meme 幣」交易對那樣，可能成為下一波增長的催化劑。

1. Robinhood Chain 死了嗎

如果說 2026 年最熱門的區塊鏈發布是哪個，Robinhood Chain 大概是所有人的答案。在加密市場行情不佳、Robinhood 自身加密業務也在失守的背景下，加密業務占總營收的比重從 2025 年第一季的 27.2% 降到 2026 年第一季的 12.6%，Robinhood 還是在 2026 年 7 月 1 日大膽上線了 Robinhood Chain。

Robinhood Chain 的構想很宏大：圍繞代幣化股票打造一個鏈上金融生態。但上線後不久，Noxa 這類 Meme 幣發射平台和 Cashcat 這類代幣就搶走了風頭，讓 Robinhood 那個以 RWA 為核心的宏大願景，顯得有些被投機蓋過。

更有意思的是，LONG 和 Pons 這類發射平台引入了一個新玩法：把 Meme 幣和代幣化股票配對。成交量隨之爆炸，在 HIMS、AMC 這類股票的極端案例里，Meme 幣帶動的波動甚至開始影響傳統股市中對應股票的價格。

2026 年 9 月 4 日，Robinhood Chain 單日產生了 827 萬美元的網路手續費。作為參照，Robinhood 整個加密業務在 2026 年第二季大約帶來 1 億美元收入。這條鏈單日的表現就此顯得相當驚人。

數據來源：@therollupco

但興奮沒有持續太久。在不利的宏觀環境和疲弱的加密市場背景下，Robinhood Chain 上的 Meme 幣狂熱開始降溫。隨著網路擁堵緩解，手續費收入漲得多快，跌得就有多快。到 10 月中旬，單日網路手續費已降到 3 萬到 4 萬美元，不到 9 月 4 日峰值的 1%。

那麼，Robinhood Chain 真的在一夜之間成了明日黃花嗎？我們來看看它的生態里究竟在發生什麼。

2. 細看 Robinhood Chain

支撐 Robinhood Chain 生態的有四大支柱，也就是「Robinhood 的四根柱子」：

• Steakhouse USDG 金庫

• 股票代幣

• 發射平台與 Meme 幣

• 永續合約 DEX

2.1 Steakhouse USDG 金庫

Robinhood Chain 目前約有 11 億美元 TVL，其中一個特別重要的金庫占了近一半。這個金庫是由 Steakhouse Financial 管理的 Steakhouse USDG 金庫，用戶通過向 Morpho 借貸市場提供 USDG 來賺取借貸利息。它目前持有約 5.4 億美元 TVL。

有意思的是，與我們前面看的網路指標不同，USDG 金庫的 TVL 一直在穩步上升。最主要的原因是殖利率有吸引力。為了吸引用戶、做大 TVL，Robinhood 給存量用戶提供最高 7% 的年化收益，還有額外激勵加成。考慮到其他網路上基於穩定幣的 Morpho 金庫通常只有 3% 到 5% 的年化，7% 對投資人來說是極有競爭力的條件。

從金庫的存款人分布看，資金相當集中在大戶手裡，但已有約 7.5 萬個錢包參與存款。有意思的是，最大的存款方是 NetNet，一個把 USDG 當作儲備資產的協議。把這個因素考慮進去，間接參與 USDG 金庫的錢包數量可能還要多得多。

在加密社區里，Robinhood Chain 已經被貼上了「degen 炒 Meme 幣的遊樂場」的標籤。但在台面之下，它正通過 USDG 金庫悄悄積累一批被動投資者。

2.2 股票代幣

Robinhood Chain 最初的設計就是圍繞 RWA 建生態，尤其是代幣化股票。這個願景也確實落了地：股票和 ETF 占這條鏈上發行的全部 RWA 代幣的一半以上，商品和美國公債緊隨其後。

代幣化股票的價值在 9 月初暴漲。正如第一部分所述，這主要由 Meme 幣與股票代幣配對帶來的巨量交易推動，需要增發大量新的股票代幣來滿足需求。雖然 Meme 幣狂熱有所降溫，但許多新發行的股票代幣並沒有被贖回，存量價值因此相對穩定。Robinhood Chain 上已發行的約 1.5 億美元股票與 RWA 代幣，可以在生態進入下一階段時充當紮實的流動性基礎。

2.3 發射平台與 Meme 幣

從 Noxa 開始，到 Pons 和 LONG，Meme 幣發射平台對 Robinhood Chain 現有生態的塑造作用之大，怎麼強調都不過分。傳統上，通過這些平台發行的 Meme 幣會與網路的原生資產配對，比如 ETH 或 SOL。但 Robinhood Chain 引入了一個新概念：Meme 幣直接與代幣化股票配對，這直接點燃了這條鏈的 Meme 幣狂熱。

如果只看網路手續費收入曲線，你大概會以為 Robinhood Chain 的 Meme 幣交易生態已經徹底死了。但現貨 DEX 成交量講的是另一個故事。9 月 4 日手續費收入見頂那天，現貨成交量達到 32.7 億美元。即便熱度消退，10 月 7 日成交量又爬升到 32.4 億美元，這條鏈持續保持每天至少 6 億到 7 億美元的交易量。

更重要的是，與 Meme 幣相關的交易也沒有消失。Meme 幣仍穩定占據現貨 DEX 總成交量的一半以上。那個大家都以為已經死掉的 Meme 幣生態，其實並沒有走遠。火可能小了，但餘燼還在燒。

2.4 永續合約 DEX

Robinhood Chain 想建成一個以代幣化股票為核心的生態，但它同時擁有一個非常活躍的永續合約 DEX 生態，用戶可以交易包括 RWA 在內的各類資產。鏈上運行着兩家主要的永續 DEX：Lighter 和 Arcus。Robinhood 對這兩個協議都做了戰略投資，並一直在積極扶持。Lighter 的交易功能直接集成進 Robinhood 錢包，Arcus 則作為流動性合作方接入了代幣化股票的現貨交易。

如果說 Meme 幣驅動了 Robinhood Chain 的第一波增長，那麼永續合約可以說是驅動第二波的最有力候選。Lighter 和 Arcus 都在用積分活動大力吸引交易者，成交量和未平倉合約（衡量未了結部位價值的指標）都在穩步上行。如果這兩個協議能吸引到更大的用戶基數並順利完成空投，Robinhood Chain 有可能迎來又一個黃金期。

3. Robinhood Chain 下一次躍升需要什麼

Robinhood Chain 看上去要死，很大程度上是因為 2026 年 9 月擁堵高峰時手續費漲得太誇張。Robinhood Chain 用的是 Arbitrum 的技術棧，其手續費定價機制會在網路使用量超過目標處理能力時，讓基礎費呈指數級上升。

與此同時，USDG 金庫 TVL、股票代幣存量、Meme 幣成交量這些關鍵生態指標都保持了相對韌性，與手續費收入的崩塌完全不是一個量級。事實上，看永續 DEX 這一塊，有充分理由認為 Robinhood Chain 可能迎來第二波爆髮式增長。

在我看來，Robinhood Chain 要進入下一個黃金期，有幾件事必須到位。

• 生態指標：代表被動與主動投資者的關鍵指標，包括 USDG 金庫 TVL、股票代幣存量和 Meme 幣成交量，需要保持健康。守住這些指標，就能為下一輪增長周期提供堅實基礎。

• 永續 DEX 的成功：Robinhood 生態里的頭部永續 DEX，如 Lighter 和 Arcus，需要通過積分活動成功吸引交易者和流動性。更重要的是，它們要在 TGE 和空投之後仍能維持有意義的活躍度。

• 生態支持：與其他 L1 和 L2 相比，Robinhood Chain 的生態與開發者支持計劃明顯偏少。儘管 Arbitrum 基金會自 2026 年初以來一直在運行各種官方計劃支持 Robinhood Chain 生態，但沒有發現由 Robinhood 直接營運的獨立計劃。在投資層面，Lighter 和 Arcus 仍是僅有的確認案例。當然，這類生態與開發者支持計劃到底多有效，爭議很大。但如果實施得當，它們能幫 Robinhood Chain 吸引更高質量的 dApp，最終給用戶帶來更好的體驗。

• 原創概念：Robinhood Chain 早期的成功，很大一部分來自真正新穎的想法，比如 Meme 幣與股票代幣配對、股票代幣空投。在核心生態指標仍然站得住、永續 DEX 可能為下一輪增長周期鋪路的情況下，出現鏈上生態里別處還沒有的全新舉措或原語，可能成為它下一個黃金期的強大催化劑。比如，我們需要看到更多像 Standard Reserve 這樣的創新舉措，Ponyo 很快會在 Four Pillars 的研究文章里寫到它。

Robinhood Chain 沒有死。它只是在等下一次大躍升。如果你錯過了它的第一波增長，現在也許是重新關注它的好時機。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。