美債殖利率回檔或衝高？摩根許長泰剖析4大推升主因 估Fed最快12月升息

美債殖利走高、能源價格上漲，狙加上美國期中選舉摩根資產管理今(21)日發表最新第四季市場展望，針對全球總體經濟、美債殖利率變化以及聯準會（Fed）的貨幣政策路徑進行剖析。摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰（Tai Hui）指出，當前全球金融市場正處於高利率環境過渡期，美國經濟整體表現依然強勁，但在通膨壓力、政府債務升高及地緣政治等因素交織下，美債殖利率短線持續上揚，他認為Fed 在12月有機會啟動 1 次升息。

針對近期美國國債殖利率維持在相對高檔甚至持續走高的現象，許長泰分析，主要由四大核心因素推升：

1. 通膨黏性與地緣政治風險： 年初市場普遍預期聯準會將順利啟動降息，然而以巴衝突、俄烏戰爭等區域衝突延燒，不僅帶動國際原油價格攀升，成品油價格居高不下，進一步加劇了成品端通膨壓力，使通膨回落速度放緩。

2. 美國經濟基本面具備韌性： 聯邦基金利率維持高檔，本質上反映了美國經濟的健壯度。無論從國內生產毛額（GDP）、採購經理人指數（PMI）或失業率數據來看，美國經濟均表現穩健，特別是消費支出與政府財政支出提供了強勁支撐。

3. 政府財政赤字與發債壓力： 近年來市場對美國政府財政赤字規模及龐大債務負擔的疑慮增加。美債供給大幅提升，要求更高的風險溢價，對中長期美債殖利率形成了持續的推升力量。

4. 大選變數與政局不確定性： 美國總統大選及國會選舉帶來政治風險，民主黨與共和黨在債務上限與財政法案上的談判角力，加劇了短期的市場波動與避險情緒。

談及聯準會（Fed）的貨幣政策走向，許長泰認為，短時間內聯準會可能維持利率不動，但隨著通膨逐漸受到控制，整體利率環境最終仍將走向緩和。

針對接下來的降息路徑與時程，許長泰預測：Fed 在近期會議（10月）將暫緩降息，但在12月有機會啟動 1 次升息；進入 2027 年之後，聯準會預計仍有空間再升息一至兩次。但若美債殖利率因極端因素進一步衝高，如達到 6% 或 7%，將顯著增加經濟衰退的風險，屆時Fed 將被迫採取更激進的降息措施來刺激經濟。從當前的基準情境來看，經濟陷入深度衰退的概率較低，他認為利率將呈現漸進式回落。

在匯率方面，許長泰分析，短期內受惠於美國經濟相對強勁以及聯準會政策立場偏向鷹派，美元仍將維持相對強勢。不過，隨著聯準會降息週期明確化，美元強勢格局可望逐漸告一段落。

面對波動的宏觀環境，摩根資產管理建議投資人採取多元化的資產配置策略，儘管短期市場受到政策與地緣政治干擾，投資人應回歸基本面，鎖定具備長期成長動能的題材，並善用債券與多元資產配置來平衡投資組合波動。