美債大漲交易捲土重來 AI股票遭拋售 市場究竟在擔心什麼？

作者：肖燕燕，金十數據

美國公債市場周四出現強勁反彈。在科技股遭遇拋售之際，投資者轉向美國政府債券尋求避險，推動10年期美債殖利率一個月來首次跌破5%。

根據道瓊斯市場數據，10年期美債殖利率單日下跌19.3個基點，降至4.952%，創2023年3月10日以來最大單日變動。與此同時，對貨幣政策更敏感的兩年期美債殖利率下跌18.8個基點，降至4.635%，創2025年8月1日以來最大單日跌幅。

債券價格與殖利率通常呈反向變動。殖利率快速下跌，意味著投資者正在大舉買入債券，而這輪買盤背後，是多重風險在短時間內集中發酵。

PGIM信用投資部門全球債券主管羅伯特·蒂普（Robert Tipp）表示：「你會看到各種不同的壓力因素同時顯現，包括中東局勢升級、法國持續惡化且不斷加速的問題，以及市場對人工智慧領域日益加深的疑慮。」

700萬美元押注殖利率降至4.6%，美債看漲交易升溫

避險資金湧入債券市場之際，期權市場也出現了明顯變化。

一項市場指標顯示，七個月來，投資者首次願意為長期美國公債的看漲期權支付高於看跌期權的溢價。這表明，市場對債券進一步上漲的需求正在增強。

周四，一筆大額期權交易逐步建立，押注10年期美債殖利率將在一個月內降至約4.6%。該部位規模達到約6.5萬份合約，支付的期權費約為700萬美元。

這筆交易顯示，部分投資者不僅在買入債券避險，也在通過期權押注殖利率進一步下行。

與此同時，期貨市場也出現了值得關注的變化。芝加哥商品交易所（CME）周三公布的未平倉合約數據顯示，長期美債期貨風險敞口大幅增加，表明市場建立了新的空頭部位。隨著周四債券價格上漲，這些看空部位可能面臨越來越大的壓力。

美債價格的反彈，也令此前押注利率持續上升的交易邏輯受到挑戰。

過去一段時間，投資者普遍預計聯準會將繼續升息，長期美債殖利率也可能進一步走高。但隨著股市動盪加劇、油價上漲以及經濟前景面臨新的不確定性，市場開始重新審視這一判斷。

如果股市拋售繼續擴大，或者高企的石油和柴油價格進一步擠壓經濟活動，聯準會還能升息多少，變得越來越難以判斷。

兩年期美債殖利率的大幅下跌，正是市場調整利率預期的一個信號。作為對短期貨幣政策變化較為敏感的指標，其單日下跌18.8個基點，表明投資者正在重新評估未來幾個季度的升息空間。

AI股票拋售、中東風險與法國危機共同推動避險

此次美債反彈，並非由單一事件觸發。中東衝突升級、法國財政與政治風險加劇，以及投資者對人工智慧投資熱潮的疑慮，幾乎同時衝擊金融市場。

過去幾周，市場不斷出現動盪。油價上漲加劇了投資者對能源供應和通膨的擔憂，法國的財政壓力和可能再次爆發的抗議活動，則令歐洲市場的不確定性進一步上升。

與此同時，AI相關交易也開始受到審視。部分投資者擔心，科技企業在晶片和數據中心上的巨額投資可能存在過度擴張，過去累積的股價漲幅也促使部分資金選擇獲利了結。

麥肯齊投資公司（Mackenzie Investments）首席固定收益策略師達斯汀·里德（Dustin Reid）表示：「通常只有在市場出現更明顯的恐慌或危機時，我們才會看到這種幅度的變動。」

他認為，這輪市場調整明顯不同尋常，AI投資過度擴張的擔憂正在推動資金重新配置。

里德表示，投資者開始「落袋為安」，尤其是在年內這個時間節點，許多股票已經積累了可觀的漲幅。部分資金正從股票轉向美國公債以及更廣泛的固定收益資產。

根據FactSet的數據，即使經歷周四的股市回調，SanDisk（SNDK）股價2026年以來仍上漲約430%，美光科技(MU)股價今年以來也上漲了200%。

里德談到這些漲幅顯著的科技股時表示：「其中有太多已經實現的利潤，值得投資者兌現。」

他同時指出，規模達32兆美元的美國公債市場出現了一些空頭回補跡象，這類交易可能帶來額外的債券買盤。當此前看空債券的投資者開始平倉時，買入行為可能進一步放大價格上漲和殖利率下跌的幅度。

科技股權重較低的防禦性資產也顯示出相對韌性。醫療保健、公用事業等防禦性股票，以及覆蓋範圍更廣、科技股權重較低的市場交易所交易基金（ETF），表現相對堅挺。

CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）則指出，科技股目前約占標普500指數市值的40%，因此科技板塊的大幅波動可能對整個股市產生顯著影響。

斯托瓦爾表示：「我認為，投資者現在正感到擔憂，他們在想：這會不會就是那場即將到來的大規模市場拋售？」

這還不是衰退恐慌，但升息預期正在接受考驗

儘管美債周四出現罕見的大幅反彈，分析人士並未普遍將其解讀為市場已經進入全面衰退恐慌。

PGIM的蒂普將當前變化形容為一場「獲利回吐交易」。他認為，投資者正在重新調整此前積累的市場部位，但現階段還不能據此認定市場已經開始全面定價經濟衰退。

他說：「這還不是那種全面爆發的衰退恐慌。」

不過，這輪行情確實對此前的利率預期提出了挑戰。此前，市場押注聯準會將繼續升息，並預期長期公債殖利率進一步上升。如今，地緣政治風險、油價上漲和AI投資疑慮同時升溫，投資者開始重新評估進一步收緊貨幣政策的可能性。

周四10年期美債殖利率下跌19.3個基點，也凸顯了當前市場對風險變化的敏感程度。根據道瓊斯市場數據，在過去十年裡，10年期美債殖利率單日上漲或下跌達到19個基點的交易日只有15個。這一時期涵蓋了2020年新冠疫情危機、2023年地區銀行業危機、2025年4月的關稅衝擊，以及今年2月底美國和以色列對伊朗發動戰爭等重大事件。

蒂普表示：「在正常情況下，幾個基點的波動就已經算是相當明顯的變化了。」

他補充說：「而現在的波動幅度達到了那個水平的三倍。」

當前，投資者需要同時權衡兩種方向相反的力量：一方面，能源價格上漲可能加劇通膨，使利率維持高位；另一方面，股市動盪和經濟增長風險又可能削弱進一步升息的理由。

美債市場此次強勁反彈，說明投資者不再像此前那樣篤定地押注殖利率持續上升。至於這是否意味著更持久的債券牛市即將到來，仍取決於後續經濟數據、能源價格變化、地緣政治局勢，以及聯準會的政策走向。

來源：金色財經

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