永續優先股：比特幣新需求將來自這裡嗎？

作者：Anthony Pompliano，Pomp Investments創始人兼CEO；編譯：Shaw，金色財經

近二十年來，比特幣始終是一場供需博弈。隨著越來越多投資者看中比特幣稀缺性這一獨有屬性，比特幣價格必須上行，才能承接新增需求。

這意味著當前持有者應當不斷自問：比特幣的新增需求將來自何處？

疫情期間，這個問題的答案十分清晰：全球每天有成千上萬的人目睹政府無節制財政支出的現實，以及惡性通膨帶來的負面影響。人們在生活中意識到，需要一種方案來應對該問題，不少人於是將比特幣納入自身的資產配置。

但那樣的時代基本已經過去。通膨問題依然存在，但這套敘事已經廣為傳播。我們再也看不到五年前那種每日持續湧入的新增買盤。因此，「比特幣的新增需求來自哪裡」 這一問題，如今變得更加關鍵。

我曾公開表態：過去幾年，比特幣的新增需求或催化因素並不明朗。我相信未來一定會出現新敘事、新需求來源與新催化劑，但想要提前預判絕非易事。我們知道比特幣每四年一次的減半對價格存在正向提振，但隨著比特幣市值擴大，越來越多人提前預期這一既定事件，減半帶來的影響正在逐步衰減。

所幸，全球頭部大型金融機構之一現已預判新增需求的來源。管理資產規模超 20 兆美元的富達（Fidelity）近期發布一份研究報告，其中寫道：「聚焦比特幣的永續優先股，在一年多時間內已經累計吸納超 13.5 萬枚比特幣，儘管這類產品僅占全球固收市場很小一部分。若產品普及度進一步提升，將會發生什麼？」

這份報告值得一讀，核心要點如下：

• 2026 年初，多家企業開始發行殖利率頗具吸引力的永續優先股，募資專門用於買入並持有比特幣；企業押注比特幣的漲幅能夠覆蓋股息成本。

• 這類金融工具的派息頻率通常高於傳統優先股（半月一次至每日派息），產品設計使其交易價格貼近面值，因此發行方可以反覆增發股份、持續買入更多比特幣。

• Strategy 公司於 2025 年 7 月首創該模式，隨後其他發行方紛紛跟進。到 2026 年初，這套機制已經帶動大規模比特幣採購。

• 僅 2026 年 3–5 月這三個月，該類產品就籌集超 70 億美元，購入逾 9.5 萬枚比特幣。

• 截至 2026 年 10 月 5 日，比特幣主題永續優先股在一年多時間裡，助力市場累計囤積 135,979 枚比特幣，占比特幣總供應量的 0.5% 以上。

• 作為對比，比特幣現貨 ETP 自 2024 年 1 月上線後的首年，累計吸納 888,185 枚比特幣。因此優先股目前的需求規模更小，但仍是具備實質意義的全新需求渠道。

• 該產品面向擔憂通膨、追求高收益，同時想要間接配置比特幣的投資者；它處在固收資產與數字資產兩類需求的交匯點。

• 比特幣具備稀缺屬性（截至 2025 年末，待開採的比特幣僅剩約 5%，下一次減半也即將到來），這一點與法幣貨幣供應量、美公債務持續擴張形成反差，鞏固了比特幣作為長期價值儲存載體的吸引力。

• 全球固收市場規模約 150 兆美元；而這類優先股當前規模僅約 120 億美元。這意味著，如果產品殖利率對比比特幣歷史收益仍具備競爭力，其後續普及空間巨大。

• 報告結論認為：即便固收市場只有少量資金入場，也會顯著改變比特幣的供需格局。現貨 ETP 與永續優先股均來自傳統金融體系、具備透明度，富達將持續追蹤這兩類需求。

讀完這份報告，我有兩點核心感悟。第一，富達發布這份分析本身意義重大。有些時候，發布者的身份比內容本身更重要，本次大機率就屬於這種情況。第二，富達抓住了核心問題：如果永續優先股搶占固收市場資金，從而成為比特幣新的需求來源，會發生什麼？

一旦成真，影響將極為深遠。這套敘事一部分和比特幣相關，但同時也依託一個背景：過去數年固收資產對投資者吸引力持續走弱。疊加私人信貸市場暴露的各類問題，大量資本正在尋找全新、安全性更高的收益工具。

這種永續優先股的比特幣創新，會就是那個答案嗎？我無法確定。最終的普及程度仍有待時間驗證。但有一點毋庸置疑：這股早期增長勢頭，已經引起全球頂級金融機構的關注。

來源：金色財經

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