2026年第第四季機構市場展望

作者： Glassnode；編譯：白話區塊鏈

自上一期以來的這一年，除了價格表現外，其他方面都稱不上真正的熊市。比特幣自去年10月創下歷史新高後持續下跌，與此同時股市屢創紀錄，資金流出網路，交易量與波動率降至周期低點。而在過去的幾個月裡，穩定幣結算量、Token化股票持有者數量以及傳統資產的永續合約卻保持持續增長。隨後，8月的軋空行情扭轉了市場局勢，此後的數據表明這絕不僅僅是空頭平倉。

在我們與 Fasanara Digital 聯合撰寫的最新《數字資產報告》中，我們對這一轉變進行了層層剖析：宏觀背景、鏈上資金、現貨與訂單簿流動性、衍生品、進入加密軌道的傳統資產、採用率以及機構配置者。Glassnode 的鏈上與市場數據構成了絕大多數圖表的基礎，而 Fasanara Digital 自身的訂單簿捕捉與交易量數據則為流動性和 TradFi（傳統金融）板塊提供了支撐。報告在結尾指出了確認行情全面復甦所需關注的關鍵點位與信號。

下方的兩張圖表來自報告的新章節——「加密軌道上的傳統金融」，因為正是在加密貨幣交易量萎縮的背景下，該領域的交易量實現了逆勢增長。股票、指數、黃金與原油的永續合約在去年秋天的加密交易平台中幾乎無人問津，而如今它們已在各大主流交易場所的永續交易中占據了相當大的市佔率。

加密貨幣交易量仍僅占美股交易大盤的一小部分

各大主流加密交易平台的交易總量加在一起，仍低於美國三大證券交易平台中任意一家的上市股票交易額。這一加密貨幣數據僅代表下限，因為其中尚未計入數家大型交易平台。

2026年7月，前五大加密交易平台的交易量為 2.28兆美元，約占美股換手總額（20.5兆美元）的 11%。數據來源：Fasanara Digital。

傳統資產的永續合約在 Hyperliquid 上已比肩比特幣

在 Hyperliquid 上，任何人都可以基於任意擁有餵價的數據源創建永續合約市場。這些市場的成交量在4月份首次超越了該平台自身的比特幣永續合約。

在 Hyperliquid 上，股票、指數與大宗商品的永續合約交易量如今已達到該平台自身比特幣訂單簿交易量的五分之四以上。數據來源：Hyperliquid、Glassnode。

比特幣重回鏈上持倉成本價上方

這輪軋空將幣價重新推高至所有Token的平均成本、活躍流通Token的平均成本以及最新買家的成本線之上。站上這三條基準線是健康牛市的標誌，報告中明確指出了決定這一趨勢能否維繫的關鍵點位。

在8月的軋空行情中收復失地後，比特幣再次交投於所有三大關鍵鏈上成本基準之上。

報告還涵蓋了哪些內容

• 宏觀背景與8月軋空行情：不斷攀升的美公債務成本、財政部的長期公債庫藏股、比特幣與黃金的新聯動關係，以及本次上漲所掃清的爆倉清算點位。

• 鏈上資金：已實現市值（Realized Cap）流動趨勢、波動率、新投資者持有的財富規模以及 Glassnode 的周期指標。

• 流動性與衍生品：各交易平台訂單簿深度、期貨與期權持倉量、資金費率、清算數據以及波動率偏斜（Volatility Smile）。

• 加密軌道上的傳統金融：主流平台上的股票、黃金與原油永續合約，以及各交易場所競相上線傳統資產的賽跑。

• 採用率與資產配置者：穩定幣供應量與結算規模、Token化股票、ETF 資金流向以及數字資產企業財庫儲備。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。