全球央行超級周再度來襲：美歐日預計均按兵不動

本周，全球五大央行均將公布最新利率決議。

目前，市場普遍預計，聯準會將在當地時間周三保持聯邦基金利率不變，市場定價只有10%的升息機會。同樣，歐洲央行周四預計將把存款利率維持在2.50%，法國政府預算不確定性已導致該國近期發生動盪，法國公債殖利率飆升。市場還普遍預計，在10月30日結束的為期兩天的會議上，日本央行將保持政策利率在1.25%不變。

同時，市場正在評估加拿大央行和新西蘭聯儲升息的可能性。

券商Pepperstone的研究主管威斯特（Chris Weston）在一份報告中寫道：「比起決議本身，前瞻性指引可能比決議本身更重要。可能推動短期利率調整的真正問題應該是，政策制定者如何塑造對後續會議的預期，以及市場是否需要重新定價遠期利率曲線。」

聯準會預計按兵不動

市場普遍預計，在9月升息後，聯準會此次將保持聯邦基金利率不變。最近的經濟數據和聯準會官員的評論表明，目前沒有再次升息的緊迫性，預計未來幾個月利率將再次上調。美國貨幣市場對此次升息25個基點的押注僅為10%，但對12月升息的押注很高。同時，市場已完全消化從目前到明年4月累計兩次升息的影響。周四將公布美國第第三季國內生產總值（GDP）數據和9月個人消費支出價格指數，這是聯準會看重的通膨指標。

瑞士百達財富管理美國高級經濟師崔曉對第一財經記者表示，在核心消費者價格指數（CPI）漲幅高於預期、能源價格持續走高以及長期美債殖利率繼續上行的背景下，一次或兩次升息難以緩解通膨壓力，因為當前通膨的主要驅動因素來自能源、關稅及人工智慧（AI），而非工資。然而，在聯準會主席沃什於傑克遜霍爾全球央行年會上表明將降低升息門檻，並強調FOMC將根據經濟數據作出決策後，上次升息會議如果不升息會損害聯準會的政策公信力，並導致長期美債殖利率進一步上升。但這本質上並非為了強化已經偏鷹派的升息預期，更主要的目的是重申聯準會維護價格穩定的承諾，並穩定長端殖利率預期。因此，預計今年下一次升息會是12月，到2027年10月前累計兩次額外升息。

「沃什在傑克遜霍爾全球央行年會的演講中提到了兩種不同的升息路徑：一種是堅定且持續推進的緊縮進程，他稱之為『科恩日（Kohn Day）』；另一種則是更為溫和從容的升息方式，猶如沿着蜿蜒小徑緩步前行，他稱之為『柏南奇日（Bernanke Day）』。預計點陣圖中值仍將顯示今年累計升息兩次，即將聯邦基金利率提升至4.00%~4.25%。」不過風險在於，她稱，「FOMC內部偏鷹派成員可能會預計今年升息兩次或以上，而理事會成員則可能預計零至兩次升息。同時，點陣圖中值仍有進一步上升的可能，因為越來越多官員開始認為中性利率或應高於當前水平。如果能源價格持續上漲，會帶來新的上行風險。FOMC不會直接針對能源價格上漲採取行動，但可能會更加關注持續走高的成本會否開始形成更廣泛的潛在通膨壓力，並影響通膨預期。不論如何，12月再升息一次很可能是合理且必要的。」

荷蘭國際（ING）經濟學家奈特利（James Knightley）在報告中寫道：「由於（聯準會官員）菲利普·傑斐遜、米歇爾·鮑曼和克里斯·沃勒等重量級人物表示，雖然可能會再次升息，但目前還沒有迫切需要這樣做，市場和經濟學家一致預計會作出『擱置』決定。」儘管如此，他稱，鑒於有證據表明美國經濟正在強勁增長，就業市場健康，通貨膨脹率高，12月可能會再次升息。

外資公募宏利基金在發給記者的機構觀點中也預計，基準情形下，年內可能再升息一次、明年再加一次，升息路徑偏上移，明年的不確定性較大。對於升息對美股、美債的影響，該機構認為，如果把本輪升息2~3次，視作對去年預防式降息75個基點的修正，尤其是在升息初期、經濟具有韌性的環境下，對分子端盈利強勁的美股影響可能有限。「事實上，今年隨著降息周期結束，美股定價更多是基本面盈利驅動，分母端估值邏輯反而受到壓制。美債則呈現典型的升息初期特徵，短端殖利率上行、長端維持高位震盪，期限溢價收窄。但該機構警示稱，此次升息周期的後半段，可能出現類似2022年的大幅收緊、美債殖利率倒掛、衰退擔憂升溫等情形，這是美股需要警惕的場景。」該機構寫道。

歐央行料12月升息

歐洲央行周四預計將把存款利率維持在2.50%。最近的經濟數據表明，該地區的經濟前景仍然不確定，最近主權債券殖利率的飆升，尤其是背後推動的債務和預算問題，可能會讓政策制定者感到擔憂。

投資者將密切關注新聞發布會上的任何信號。瑞士百達財富管理高級經濟學家高碧雅（Nadia Gharbi）此前對第一財經記者表示，歐洲央行稍早一直決定將關鍵政策利率上調25個基點，將存款機制利率提高至2.5%。該行在會後聲明中的表述重申，目前「具備充分條件應對衝突帶來的不確定性」，並未預先對未來利率路徑作出承諾。未來的決定將「基於對通膨前景及相關風險的評估，並結合最新的經濟和金融數據、潛在通膨走勢以及貨幣政策傳導力度」。因此，管理委員會將繼續堅持「根據數據表現、逐次會議決定」的政策方針。

在會後問答環節的焦點的政策前景環節，歐央行行長拉加德並未就下一步政策行動提供太多具體資訊，只是強調每次決策仍將取決於數據表現，並重申歐洲央行管理委員會尚未討論任何未來利率路徑，經濟前景可能「幾乎在一夜之間」發生變化。從字裡行間看，歐洲央行管理委員會成員對於下一步政策行動似乎尚未形成共識，未來決策將在很大程度上取決於中東局勢的發展及其對能源市場的影響。拉加德還淡化了當前政策利率已接近歐洲央行中性利率區間上限這一觀點的重要性，稱中性利率是「一個高度理論化的概念，會受到多種因素影響，並隨著時間推移而變化」。

她稱：「儘管如此，我們對歐洲央行利率走勢的基準判斷所面臨的風險仍明顯偏向於12月第三次升息。中東局勢的發展存在高度不確定性，但霍爾木茲海峽的運輸中斷持續時間越長，能源價格維持高位的時間便越長，歐洲央行在2026年12月升息25個基點的可能性越大。」

摩根士丹利分析師在最新報告中寫道：「截至目前，沒有證據表明第二次能源衝擊對歐元區通膨產生了重大的間接甚至第二輪影響。最近長期歐債殖利率的上升在一定程度上提供了變相的額外緊縮。這兩個因素都消除了此次歐央行再次升息的緊迫性。鑒於新的數據和更新的預測，12月的會議似乎是再次升息更自然的時刻。」

同樣被普遍預計將把政策利率保持在1.25%不變的，還有日本央行，市場關注重點也是該行對下一次升息的指導。摩根大通經濟學家藤田綾子（Ayako Fujita）稱：「根據日本央行最近的溝通，雖然其繼續升息的總體立場沒有改變，但下一步升息更有可能在12月的會議上進行，而不是在10月會議。儘管有出現至少一票鷹派反對票的可能性，10月擱置升息似乎是最有可能的結果。因此，投資者將關注日本央行如何評估潛在通膨，以及如何闡述進一步緊縮的時機。」

日本通膨壓力確實在近期重現，為日本央行年內進一步收緊貨幣政策提供支持。日本9月剔除生鮮食品的核心消費者價格指數年增率上漲2.1%，九個月來首次超過2%的目標，也高於8月的1.7%。經濟學家此前的預測中值同樣為2.1%。更能反映潛在通膨趨勢的另一項指標，剔除生鮮食品和能源後的核心CPI9月年增率上漲2.4%，高於8月的1.9%，顯示價格壓力正向更多領域擴散。

即便如此，市場普遍預計日本央行將在10月30日結束的政策會議上維持利率不變，可能上調通膨預測，並釋放繼續升息的信號。

日本央行還將於周三購買政府債券，目標期限為三年以上至十年以下，以及與通膨掛鈎的證券。這些央行購債行為可能會在政策會議前支撐日本債券市場。

加拿大央行、新西蘭聯儲或將升息

在三大央行均將擱置升息的同時，市場預計加拿大央行和新西蘭聯儲有可能升息。

市場預計加拿大央行周三把關鍵利率上調25個基點至2.50%的可能性為81%。滙豐銀行分析師團隊表示，最近的調查數據表明，此次升息的可能性很大，因為儘管其他經濟數據一直處於疲軟狀態，但加拿大長期消費者通膨預期上升。但道明的分析師不認同市場普遍的預測，強調「通膨幅度有限，且加拿大經濟短期前景存在不確定性」。加拿大8月GDP數據將於周五公布。

同樣，市場預計新西蘭聯儲同日將再升息25個基點至3.0%，經濟學家分析，儘管第第三季整體通膨有所降溫，但基本指標表明價格壓力持續存在。

來源：金色財經

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