輝達本益比降至18倍、較標普500折價11%！華爾街喊上看515美元

人工智慧（AI）浪潮推升輝達(NVDA-US) 市值突破5兆美元，但股價估值卻意外降溫。隨著獲利增長速度超越股價漲幅，輝達目前預估本益比降至18倍，不僅不到2022年底水準的一半，更較標普500指數成分股平均折價11%，創下2015年4月以來最大折價幅度。

根據《Benzinga》報導，市場對輝達的疑慮，主要集中在兩大風險：大型科技企業的AI資本支出能否持續擴張，以及仰賴舉債採購輝達晶片的新興雲端業者，是否面臨融資壓力。

不過，華爾街分析師仍普遍看好輝達後市，認為當前估值可能提供布局機會。

回顧2015年4月，輝達市值僅約120億美元，主要業務是向電玩玩家銷售繪圖晶片。如今，輝達市值已突破5兆美元，成為AI產業發展的核心供應商，但股票相對整體市場的估值，卻再次回到當年以來最便宜的水準。

根據華爾街分析師預估，輝達未來12個月每股盈餘（EPS）將達12.03美元，相較2022年底約0.4美元大幅成長。

然而，以股價約215美元計算，輝達預估本益比約18倍，低於追蹤標普500指數的SPDR標準普爾500指數ETF(SPY-US) 約19倍的本益比。

2022年11月，OpenAI推出ChatGPT時，輝達預估本益比一度超過40倍。此後，公司獲利成長速度遠快於股價漲幅，推動本益比降至不到當時的一半，並接近8年來低點。

截至上週五（23日）收盤，輝達相較標普500指數成分股平均估值折價11%，為2015年4月以來最大差距。當時，輝達的主要客戶仍是電玩玩家，而非如今大舉投入AI基礎設施的超大規模雲端服務業者。

兩大風險壓抑股價：資本支出與融資壓力

第一項疑慮是大型科技企業的AI投資能否持續成長。

微軟(MSFT-US) 、亞馬遜(AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、Meta(META-US) 、甲骨文(ORCL-US) 及SpaceX(SPCX-US) 今年資本支出合計預計達9,300億美元，明年更上看1.35兆美元。

然而，後續成長幅度可能放緩。市場預估，相關企業資本支出將於再下一年升至1.45兆美元，之後一年則降至1.415兆美元。

若大型客戶的支出停止成長，輝達的營收成長也可能受到限制。

第二項風險來自新興雲端業者（neocloud）。CoreWeave(CRWV-US) 、Nebius(YNDX-US) 等公司透過舉債購買輝達晶片，再將運算能力出租給AI開發商。這種商業模式仰賴強勁需求與低廉融資成本，一旦兩項條件出現變化，業者的財務壓力便可能升高。

近期，投資人要求借款給CoreWeave的報酬率已超過16%，該公司股價過去一個月下跌42%；Nebius同期也下跌38%。週一收盤，CoreWeave小幅上升1.76%，Nebius則下跌3.45%。

輝達執行長黃仁勳10月22日也坦言，運算需求遠超過可用於融資的資金規模。當天輝達股價下跌4.4%。

融資問題週一再度浮上檯面。Meta計劃為AI發展籌措950億美元資金，並表示輝達、超微半導體(AMD-US) ）及博通(AVGO-US) 均已表達興趣，願在其股票發行中各自認購最多50億美元。

換言之，晶片供應商如今也可能出資支持自己的大型客戶。

華爾街仍看好輝達 分析師最高喊至515美元

儘管市場疑慮升高，分析師並未因此全面轉趨保守。

根據《Benzinga》追蹤的29名分析師評級，輝達目前獲得一致買進評等，平均目標價為343美元，較約215美元的股價隱含約59%的上漲空間。

過去3個月，分析師目標價介於300至515美元，其中最高價由Raymond James提出。

Needham分析師N. Quinn Bolton於10月22日重申買進評等，目標價維持300美元。

Cantor Fitzgerald 分析師 C.J. Muse 出席黃仁勳在柏林舉行的 GTC 主題演講後，也重申對輝達的「加碼」評等，並維持 350 美元的目標價。

Muse認為，輝達對2027曆年營收成長超過70%的預期，可能相當保守。他指出，市場需求仍足以支撐遠高於100%的成長率，且相關供應協議預計將在3年內使輝達的基板產能擴大至原來的2.5倍。

此外，若以Cantor對輝達2028曆年的獲利預估計算，目前股價對應的本益比不到10倍。Muse認為，這樣的估值讓輝達股票「實在很難忽視」。

市場再次低估輝達？關鍵在客戶是否付得起

2015年，市場將輝達視為成長前景有限的電玩晶片公司，當時的低估後來成為股市歷史上最顯著的定價失誤之一。

如今，投資人再次以近似的懷疑態度看待這家全球主要的 AI 供應商，彷彿其成長即將停滯。

但這次市場的疑慮是否也會被證明是錯誤的，關鍵已不再只是市場對輝達晶片的需求有多強，而在於輝達的客戶是否有能力持續支付相關費用。