Meta籌950億美元豪賭AI 高盛喊買進、目標價885美元

Meta(META-US) 啟動總規模近950億美元的股權融資計畫，規模在美股市場相當罕見。儘管龐大投資將壓縮現金流與獲利率，高盛仍重申「買入」評等，給予12個月目標價885美元，看好核心業務與AI帶動長期成長。

根據高盛研報，Meta此次融資分為兩部分。第一筆為約350億美元的立即承銷發行，包括約225億美元的A類普通股，以遠期銷售協議安排；另有約125億美元的A系列存託股，對應新發行的強制可轉換優先股。

第二筆為約600億美元的按市價發行（ATM）計畫，將待C類普通股開始交易後啟動，最快於2027年第一季進行，最終規模、時間與條件仍未敲定。因此，近950億美元為整體融資計畫規模，並非已全數到位的資金。

輝達(NVDA-US) 、超微(AMD-US)與博通(AVGO-US) 已分別表達認購意願，合計擬認購最多約50億美元的A類普通股。此舉也被市場解讀為，晶片供應商與下游客戶之間的資本連結日益緊密。

此次計畫另包含發行無投票權的C類股，讓創辦人兼執行長祖克柏在擴大股本的同時，仍能保有投票控制權，支撐多年期AI投資布局。

核心業務強勁 Muse變現路徑漸明

高盛維持正面評價的依據，來自Meta第三季財報呈現的業務動能。該行指出，核心業務營運表現優於預期，AI模型Muse初期表現積極，面向中小企業與企業客戶的AI新增收入來源也逐漸明朗。

此外，管理層再次表明擴大AI基礎設施投資的決心。高盛認為，這些進展顯示Meta正以超出預期的投入速度，擴充AI算力布局。

不過，投資規模也將大幅攀升。高盛估計，Meta於2027及2028財年的資本支出將分別達到約2300億及2500億美元，兩年合計約4800億美元；依一般公認會計原則（GAAP）計算的總費用，則分別約為2210億及2540億美元。

支出攀升 自由現金流估轉負

龐大支出將對財務表現形成壓力。高盛預估，Meta自由現金流將從2025年的約460億美元，降至2026年的約63.69億美元，2027年進一步轉為負334.52億美元。

獲利率也面臨下滑。息稅前利益（EBIT）率預估由2026年的約31.2%，降至2027年的約29.9%；毛利率則由2026年的約78.7%，降至隨後兩年的約68%。

這意味著，即使營收持續成長，AI基礎設施與長期計畫的投入，仍將在短期內壓縮現金流與獲利空間。

高盛看好長線 Muse與Reality Labs是關鍵

高盛認為，Meta在AI與空間運算的交會領域具有獨特位置。旗下既有應用程式、新的獨立應用，以及Reality Labs的硬體、軟體與平台潛力，均可成為長期成長支柱。

該行預估，Meta營收將從2026年的約2571.85億美元，增至2028年的約3741.32億美元，2026至2028年的年增率依序約為28%、22.8%及18.4%；同期GAAP每股盈餘則從28.84美元增至37.49美元。

不過，高盛也提醒，Meta仍面臨用戶成長、參與度及廣告收入的競爭，監管與反壟斷審查亦可能帶來壓力。

Muse與Reality Labs能否順利變現，以及長期巨額投入對獲利率的影響，仍是這場AI投資能否換來持續收入成長的關鍵。