輝達CDS飆升逾3倍、超越Meta！持股CoreWeave加碼AI投資 恐承擔連帶風險

輝達(NVDA-US) 在人工智慧（AI）基礎建設浪潮中，不僅是晶片供應商，也透過持股、採購承諾及租約擔保，與多家AI雲端業者建立緊密的財務連結。隨著相關業者的信用風險升高，市場開始重新評估輝達可能承擔的連帶風險，其信用違約交換（CDS）成本今年以來已飆升逾3倍，近期更首度超越其最大客戶之一Meta(META-US) ，反映信用市場對AI基礎建設融資風險的疑慮升溫。

根據《Benzinga》引用標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數據，輝達5年期CDS價格周二（27日）升至127個基點，較2025年底的39個基點上漲226%。

10月21日，輝達CDS價格超越Meta。

此外，輝達目前的 CDS 利差約為北美投資級信用違約交換指數（CDX North American Investment Grade）的兩倍，也高於標普全球追蹤的美國六大銀行。

輝達的信用風險升溫，與其和AI雲端服務商CoreWeave(CRWV-US) 之間的財務連結密切相關。

CoreWeave 的 CDS 利差從 7 月 1 日的 589 個基點，攀升至 7 月 29 日的 967 個基點。輝達的 CDS 利差也在同一天升至當時的高點 82 個基點。

類似情況本月再度上演。10 月 12 日至 22 日，CoreWeave 的 CDS 利差從 903 個基點大幅躍升至創紀錄的 1,167 個基點。輝達的 CDS 利差則從 87 個基點升至 118 個基點，並於隔日進一步升至 130 個基點。

過去一年，兩家公司的 CDS 利差相關係數達 0.80，是大型科技公司中相關性最高的一組，高於甲骨文(ORCL-US) 的 0.69。

輝達與CoreWeave的關係不僅止於晶片供應。根據CoreWeave提交的文件，輝達今年1月以每股87.20美元的價格，買進價值20億美元的CoreWeave股票。

此外，輝達也透過採購承諾支撐CoreWeave的營收。根據2025年9月簽訂、初始金額63億美元的訂單，若CoreWeave無法將運算容量售予其他客戶，輝達就必須承接相關容量，這項安排將持續至2032年4月。

輝達的財務承諾也不限於CoreWeave。公司在最新一季財報中指出，已針對部分AI雲端合作夥伴的資料中心租約提供土地、電力及建物外殼的擔保，若合作夥伴違約，輝達可能需要承擔相關義務。

I/O Fund首席科技分析師Beth Kindig今年6月曾指出，輝達投資CoreWeave及Nebius(NBIS-US) 後，這些業者又回頭向輝達採購大量GPU，形成緊密的資金與業務循環。若市場對運算能力的需求減弱，相關財務壓力便可能反過來落到輝達身上。

輝達近期也進一步擴大對大型科技公司的投資。周二，公司宣布將投資30億美元，參與Meta規模約375億美元的股權發行案。

輝達的債券也呈現出相同的趨勢。該公司票面利率 4.95%、2036 年到期的債券，目前殖利率較美國 10 年期公債高出約 96 個基點，高於 9 月底的約 73 個基點。

不過，信用市場的壓力尚未全面擴散。北美高收益信用違約交換指數（CDX North American High Yield）過去一個月幾乎沒有變動。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 與 Elias Griepentrog 在周一發布的報告中指出，市場仍將市值最大的科技公司的資產負債表視為幾乎等同於主權借款人的信用水準。

然而，對於那些透過高槓桿融資建設 AI 基礎設施的業者，兩人表示，「信用市場正日益施加信用紀律」。

輝達正處於這兩類企業之間。一方面，公司本身擁有穩健的資產負債表；另一方面，隨著對AI雲端業者的投資、採購承諾及租約擔保增加，輝達也與這些業者的融資風險建立更深的連結。

輝達 CDS 利差目前為 127 個基點，距離市場陷入嚴重信用困境的水準仍有一段距離，輝達與 CoreWeave 也都沒有發生任何付款違約。

然而，信用市場已開始對輝達這名「共同簽署者」的風險進行定價。