聯準會料暫停升息 沃什面臨政策溝通考驗

作者：朱宇，金十數據

聯準會預計將在本周四結束的議息會議上維持利率不變，儘管最新通膨數據和經濟表現仍支持進一步升息。聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）如何解釋暫停行動的理由，以及是否暗示12月重新升息，將成為市場關注焦點。

聯準會在9月一致決定升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%—4.00%。此後公布的經濟數據並未顯示通膨壓力明顯緩解，但多名官員已暗示沒有必要連續兩次會議升息，推動市場形成10月暫停、12月再度行動的預期。

市場普遍預計本次會議將維持利率不變。根據芝商所（CME）此前數據，截至本周初，利率期貨交易員預計10月再次升息25個基點的機率已降至10%以下，而約四分之三的交易員預計年底前至少還將升息一次。

通膨降溫停滯，經濟數據仍支持升息

美國最新通膨數據持續強化進一步收緊貨幣政策的理由。9月消費者價格指數（CPI）年增率上漲3.7%，能源價格上漲及更廣泛的商品和服務價格壓力，使通膨回歸聯準會2%目標的進程面臨阻力。

伊朗戰爭推高能源成本，川普政府的關稅政策也增加了部分企業的投入成本。與此同時，AI基礎設施投資熱潮仍在持續，對電力、原材料及計算設備的需求進一步加劇部分領域的價格壓力。

美國勞動力市場則保持相對穩定。儘管9月就業增長有所放緩，失業率仍處於4.2%，消費者支出及企業投資也展現韌性，尚未出現高利率明顯壓制整體經濟活動的跡象。

曾擔任克利夫蘭聯儲主席的洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）認為，當前經濟狀況足以支持再次升息。她對10月暫停可能影響通膨及時回歸2%目標的進程表示懷疑。

前聯準會經濟學家、Underlying Inflation研究機構負責人里卡爾多·特雷齊（Riccardo Trezzi）同樣認為，現有數據缺乏通膨持續放緩的證據。

特雷齊預計，到今年12月，剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數年增率漲幅可能達到3.4%，高於去年同期的3%；整體PCE通膨率則可能達到3.8%，接近聯準會目標的兩倍。

聯準會偏好的通膨指標——9月PCE價格指數，將於本周四公布。經濟學家預計，整體PCE年增率漲幅可能從8月的3.4%升至3.6%。

官員提前釋放暫停信號，沃什面臨信譽考驗

儘管經濟數據強化了升息理由，聯準會內部此前的政策溝通已經使10月再次行動的可能性明顯下降。

紐約聯儲主席威廉姆斯和聯準會副主席傑斐遜此前均表示，央行可以等待更多經濟數據，再決定是否進一步提高利率。

沃什在10月16日於曼谷舉行的國際貨幣基金組織及世界銀行年會期間發表講話，也沒有改變這一政策預期。他表示，9月議息會議以來，經濟形勢基本符合聯準會此前的判斷。

這一溝通方式與沃什長期反對前瞻指引的立場形成一定矛盾。沃什認為，央行不應頻繁向市場暗示未來利率路徑，以免投資者將政策判斷視為承諾，限制貨幣政策靈活性。

不過，市場對10月暫停升息的判斷，很大程度上正是建立在聯準會官員此前釋放的政策信號之上。

彭博社指出，沃什曾在7月議息會議後因未明確說明未來可能升息而引發市場波動。此次如果再次避免提供政策方向，投資者可能難以判斷聯準會維持利率不變究竟意味著短暫觀察，還是對通膨風險判斷有所改變。

安永帕特儂首席經濟學家格雷戈里·達科（Gregory Daco）認為，沃什需要在解釋10月暫停決定的同時，維持市場對聯準會控制通膨能力的信心。如果央行沒有充分說明繼續等待的依據，債券投資者可能質疑其抗通膨決心，並推動長期殖利率進一步上升。

政策決定還面臨敏感的政治時間窗口。美國中期選舉將於11月3日舉行，距離本次議息會議結束不足一周。聯準會官員一貫強調貨幣政策決策不受政治因素影響，但市場仍將密切關注沃什如何回應有關央行獨立性的問題。

12月升息仍是市場焦點

金融市場近期的變化，為聯準會暫緩升息提供了另一項理由。

9月升息後，美國10年期公債殖利率一度突破5.3%，達到約24年來最高水平。長期借貸成本上升增加了住房、汽車及企業融資壓力，在一定程度上發揮了收緊金融條件的作用。

不過，隨著市場對AI投資回報的擔憂加劇，科技股上周遭遇集中拋售，資金轉向美國公債避險。上周四，10年期美債殖利率單日下降約19個基點至4.95%，創2023年3月矽谷銀行倒閉以來最大單日降幅。

高盛副董事長、前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）認為，在當前債券市場波動較大的情況下，聯準會需要權衡進一步升息可能造成的額外衝擊。如果政策利率距離最終目標已經不遠，推遲六周行動所帶來的風險仍然可控。

但官員對於後續需要升息多少仍存在分歧。達拉斯聯儲主席洛根此前表示，聯準會至少還需要升息50個基點；克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）則支持較小幅度、較快節奏地調整利率。

兩人在7月維持利率不變的決定中均曾投下反對票，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利當時也支持升息。分析師認為，本周會議仍可能出現支持進一步緊縮的反對票。

聯準會下一次議息會議定於12月舉行。屆時，官員將獲得更多通膨、就業及經濟增長數據，並更新季度經濟預測和利率路徑預期。

對於沃什而言，本周的核心挑戰是向市場說明，為何在通膨仍高於目標、經濟保持韌性的情況下，聯準會選擇暫時等待，同時避免投資者將暫停升息解讀為抗通膨立場軟化。

來源：金色財經

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