〈財報〉Azure成長48%！微軟Q1營收獲利均超預期 自由現金流飆至186億美元 盤後漲4%

微軟 (Microsoft) (MSFT-US) 2027會計年度第一季財報優於市場預期，受惠於人工智慧 (AI) 需求強勁，Azure雲端基礎設施業務營收年增48%，帶動公司整體營收成長19%。財報公布後，微軟股價周三 (28日) 盤後上漲約4%，市場關注焦點除了雲端成長，也包括AI基礎建設投資規模、現金流變化，以及公司如何透過組織調整提升資本使用效率。

微軟截至2026年9月30日的第一季營收達922.8億美元，高於倫敦證券交易所集團 (LSEG) 分析師共識預估的906.9億美元，也較去年同期的776.73億美元成長19%。排除特定投資損益後，非一般公認會計原則 (non-GAAP) 每股稀釋盈餘為4.89美元，高於市場預估的4.73美元。

依一般公認會計原則 (GAAP) 計算，微軟本季淨利達366.3億美元，每股稀釋盈餘為4.92美元，去年同期分別為277.5億美元及3.72美元。非GAAP獲利則排除約2億美元的OpenAI投資損失，因此調整後每股盈餘與GAAP每股盈餘有所不同。微軟本季營業利益達459.15億美元，年增21%，顯示雲端及企業軟體業務持續擴大，仍是公司獲利成長的重要支柱。

微軟執行長納德拉 (Satya Nadella) 表示，公司正透過更強大的功能、更多選擇、更高控制力及更具成本效益的產品，協助客戶建立並掌握自身的AI能力，並藉由代理式AI的安全性與資安防護，推動各產業採用相關技術。財務長艾美·胡德 (Amy Hood) 則指出，部分原先預期第一季交付的第三方產能延遲，影響公司資本支出進度。

本季最主要的成長動能來自Azure。微軟首次公布Azure以美元計算的單季營收，達331.7億美元，年增48%，高於StreetAccount分析師預估的323.2億美元，也較前一季42%的成長率進一步加速。Azure目前已成為微軟最大的單一業務，反映企業對AI模型訓練、推論運算、資料中心及雲端服務的需求持續擴大。

微軟先前主要公布Azure的營收成長率，此次改為揭露實際營收金額，有助投資人更直接評估其業務規模及成長動能。隨著企業將更多AI工作負載部署至雲端，Azure與亞馬遜 (Amazon) (AMZN-US) 旗下Amazon Web Services (AWS)、Alphabet (Alphabet) (GOOGL-US) 旗下Google Cloud之間的競爭，也成為市場衡量大型科技公司AI投資成果的重要指標。

微軟雲端營收本季達639億美元，年增30%，若排除匯率影響則成長31%。Microsoft 365商業雲端營收年增17%，Microsoft 365消費者雲端營收也成長17%；搜尋與廣告營收若排除流量取得成本，則年增12%。此外，商業剩餘履約義務 (commercial remaining performance obligation) 成長73%，達6770億美元，代表已簽約但尚未認列的未來營收規模持續擴大，為微軟後續雲端與企業服務業務提供一定程度的需求能見度。

AI生產力工具方面，納德拉在財報電話會議中表示，Microsoft 365 Copilot AI助理的使用人數較前一季增加50%，但公司並未公布付費席次的確切數量。胡德則指出，微軟近期推出的高階Microsoft 365 E7生產力套裝方案，已有數百萬個席次。

這顯示微軟正試圖將AI能力整合進既有企業軟體產品，藉由訂閱升級及新增服務提高每位使用者的平均營收。不過，Copilot使用人數成長並不等同於付費席次以相同比例增加，後續仍須觀察企業付費轉換率、訂閱續約情況，以及AI服務能否為公司帶來持續且可量化的額外收入。

微軟自2027會計年度起調整內部營運分類，改為「Agents and Infra」及「Devices and Consumer」兩大部門。這是公司過去11年以來首次調整主要部門架構，過去的三大部門分別涵蓋Azure、Office及Windows等不同業務。

其中，Agents and Infra部門本季營收約768億美元，年增近25%，高於StreetAccount分析師預估的756.3億美元。該部門涵蓋Azure、Microsoft 365雲端產品、生產力工具、伺服器授權、產業解決方案，以及新興業務與支援服務。

Devices and Consumer部門營收則年減3%至154.8億美元，但仍高於分析師預估的150.5億美元。該部門涵蓋搜尋與廣告、Xbox、裝置及銷售給電腦製造商的Windows作業系統授權。

微軟主要產品與服務的營收年增率如下，數據為各產品與服務相較去年同期的成長幅度。

從表格可見，Azure成長率由前一季的42%升至48%，是本季表現最突出的業務。Microsoft 365商業雲端成長率由16%回升至17%，但消費者雲端成長率從24%降至17%，搜尋與廣告也由13%放緩至12%。Windows OEM與裝置營收年減幅擴大至22%，Xbox內容與服務則年減2%，顯示微軟的成長動能主要集中於雲端及AI相關業務，部分傳統消費性產品仍面臨壓力。

Windows OEM與裝置業務下滑，與記憶體及儲存設備成本上升推高終端產品售價、PC需求疲弱，以及Windows 10於2025年結束支援後的市場變化有關。較高的硬體成本可能影響消費者及企業採購意願，也使微軟傳統裝置業務面臨額外壓力。

AI基礎建設支出與現金流則是本次財報的另一項焦點。微軟本季資本支出及融資租賃合計452億美元，較去年同期增加約30%，但低於StreetAccount分析師預估的506.7億美元。公司表示，部分原先預期第一季交付的第三方產能延遲，導致實際支出低於預期。胡德也指出，支付給不動產及設備的現金支出成長率，高於包含融資租賃在內的整體資本支出成長率。

微軟的資本支出結構也出現變化。約75%的資本支出目前用於使用年限較短的資產，包括英特爾 (Intel) (INTC-US) 晶片及輝達 (NVIDIA) (NVDA-US) 圖形處理器 (GPU)，高於前3季約66%的比例，也高於去年同期約50%。這項變化顯示微軟正將更多資源投入可較快部署、較快投入商業運用的運算設備，期望更迅速將AI基礎建設轉化為雲端營收。

不過，微軟本季自由現金流為186.3億美元，較去年同期減少27%。儘管Azure成長強勁，公司仍須承擔資料中心、AI晶片及相關基礎設施的龐大支出，因此自由現金流年減凸顯AI投資對現金流的壓力。資本支出低於市場預期，也不能直接解讀為公司開始縮減AI投資，因為微軟已說明主要原因是部分第三方產能交付延遲。

同業的現金流表現也受到市場關注。Alphabet本季自由現金流轉為負90億美元以上，而Meta (Meta Platforms) (META-US) 上周也表示，現金流首次轉為負值。相較之下，微軟仍維持正自由現金流，但年減27%的結果顯示，AI基礎建設擴張已對現金流造成實質影響。後續資料中心交付速度、設備支出與雲端收入的成長幅度，將是評估AI投資效率的重要指標。

除了擴大AI投資，微軟也開始調整人力及組織結構，以平衡成本與資本效率。公司在第一季宣布裁減4800個職位，並於周一進一步提出自願買斷方案，適用範圍最高可達6萬名員工。這項措施顯示微軟在持續投入昂貴AI基礎設施的同時，也希望透過人力配置調整控制成本。

微軟本季另成立AI實施部門，並公布具備程式編寫能力的Copilot AI「超級應用程式」構想，顯示公司不僅擴大底層運算基礎設施，也試圖將AI功能整合至更廣泛的工作流程與軟體服務。未來這些產品能否提高使用者付費意願、增加企業訂閱收入，將影響AI投資能否帶來更持續的財務回報。

股價方面，截至周三收盤，微軟年初至今上漲約10%，落後同期上漲13%的標普500指數。不過，財報公布後股價盤後上漲約4%，反映市場對Azure成長加速及營收、每股盈餘優於預期的正面反應。

整體而言，微軟本季展現雲端與AI業務的強勁成長，Azure營收年增48%，整體營收年增19%，非GAAP每股盈餘也高於市場預期。另一方面，452億美元的資本支出及融資租賃、自由現金流年減27%，以及Windows OEM與裝置營收下滑22%，則顯示公司仍須在AI投資、現金流與傳統業務轉型之間取得平衡。接下來，Azure能否維持高成長、Copilot能否將使用量轉化為付費收入，以及AI基礎設施能否更快產生營收，將是投資人評估微軟下一階段表現的關鍵。