〈財報〉業績超標股價卻崩了！開拓重工盤前跌逾10% 市場在怕什麼？

有「景氣金絲雀」之稱的開拓重工(CAT-US)周四(29日)美股盤前公布2026會計年度第三季(截至9月30日)財報，營收與調整後每股純益均優於市場預期，未交付訂單也創新高，但公司維持全年營收成長展望，未能化解投資人對人工智慧(AI)基礎建設熱潮能否延續的疑慮，股價盤前一度重挫逾10%。

根據財報，開拓重工第三季營收年增17%至206.8億美元，高於LSEG調查預估的205.5億美元；調整後每股純益由去年同期4.95美元升至7.20美元，優於預估的7.08美元。營業利益率達20.6%，較去年同期提高約3個百分點，也高於市場預期。

截稿前，開拓重工(CAT-US)周四盤前股價下跌9.59%，每股暫報645.00美元。

訂單創高仍難過關 全年展望未上修成焦點

開拓重工第三季未交付訂單總額達781億美元，較第二季增加60億美元，年增382億美元，雖創歷史新高，但增加速度較今年稍早放緩。

公司維持2026年營收成長百分之十幾中段至高段的預測，分析師則預期約18%，接近公司預測區間高端。開拓重工另預估，第四季營收較去年同期僅「溫和」成長，讓期待更強勁展望的投資人失望。

獲利超標的組成也受到檢視。第三季營業利益包含1.28億美元與《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)關稅退還相關的利益，公司全年關稅成本預估則維持約22億美元。

Oppenheimer分析師Kristen Owen指出，儘管各事業普遍成長，這次獲利超標的品質仍讓投資人看見開拓重工的弱點，顯示市場不只看當季數字，也在檢驗後續成長力道。

能源業務成最大支柱 AI建設面臨政策與融資壓力

開拓重工以黃色挖土機、推土機與大型礦用卡車聞名，如今製造發電機、大型引擎與燃氣渦輪的動力與能源事業，已成為營收最大的業務。第三季該部門營收年增18%至89億美元，採礦與營建業務也分別成長15%及18%。

受惠資料中心用電需求，公司正推動多年擴產計畫，提高大型引擎與燃氣渦輪產能，今年稍早也調高發電設備銷售目標。不過，市場對AI投資回報的疑慮，加上利率攀升推高融資成本，已使相關供應鏈承壓。

資料中心的政治阻力也在增加。美國期中選舉前，耗電、用水及電費上漲疑慮成為競選議題，紐約州等地限制新開發案，增添建設地點與啟用時程的不確定性。

Raymond James分析師Tim Thein則指出，儘管監管與信用風險升溫，經銷商回饋仍顯示訂單需求強勁，尤其大型燃氣引擎交期仍處歷史偏長水準。

截至周三收盤，開拓重工股價已較6月高點下跌約33%。這次財報後再遭拋售，反映即使營運持續成長，市場仍期待更明確的證據，證明AI基建需求足以支撐未來業績。